周三(1月24日)欧市盘中，黄金多头再创佳绩，一举突破1350美元/盎司水平。在此前连续四个交易日的上涨后，黄金市场已经完全从上周跌破1330美元/盎司的阴影中恢复，持续走高突破久违的1350美元/盎司关口，并于美盘时段冲至新高1361.95美元/盎司。
自2018年以来，黄金价格累计上涨逾2.4%，本周触及四个月以来最高水平，曾出现一波八连涨行情，创2011年以来最长连涨。尽管市场并无太多实质性的利好，但是投资者依然对黄金趋之若鹜。在这波涨势的背后，是黄金ETF的强势加仓。
据公布数据来看，黄金ETF本周一持仓攀升至2250吨，为2013年5月以来最高。即使全球股市飙升至纪录高位、美国国债收益率上升，黄金ETF的涨势仍在持续。上周在美国政府关门危机的影响下，市场避险情绪上升，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓上周五增加5.91吨，连续两天增持，持仓量创下一个半月以来最高水平。
黄金资讯网站Gold News认为，黄金ETF需求当前主要受到货币政策与投资者风险偏好情绪的驱动。在投资组合中配置黄金ETF对于对冲货币贬值、政策与经济紊乱至关重要。GoldSilver资深贵金属分析师Jeff Clark称，2017年前10大黄金ETF中，有8个黄金净流入规模超过金价的涨幅。这表明许多投资者认为有必要在投资组合中纳入更多黄金。
分析师预计，2018年黄金ETF还将大幅增长，潜在驱动力将来自美国经济前景改善，以及诸如劳工部新的信托规定(Fiduciary Rule)等货币监管举措。资金从共同基金与主动型基金流出，转而流入ETF，将支持黄金ETF增长。围绕未来加息路径、货币贬值、负利率与价格动能的不确定性也将支撑资金流入黄金ETF。黄金ETF需求对于金价的支撑作用已经毋庸置疑。
事实上，不仅黄金市场，交易所交易基金(ETF)已成为整个金融领域的主导力量，涉及的投资品种已经扩展至大宗商品期货、期权策略和金融衍生品。随着大宗商品市场行情向好，相关ETF产品也受到投资者青睐。上述黄金ETF就是最明显的例子。市场已经进入了ETF大时代，对于它的“副作用”，投资者也必须要有一定认识!
据伦敦研究机构ETFGI，如今全球有近7200只ETF，涉及4.8万亿美元资产。随着投资者的偏好从主动型基金管理公司转向被动型指数追踪基金，ETF也加快了增长步伐。晨星数据显示，去年美国ETF净流入资金达到创纪录的4660亿美元，较2016年净流入规模增长61%。
据金融时报，道富环球投资管理公司旗下的SPDR标普500指数ETF资产管理规模于周一首次超过3000亿美元的大关，而其成立之日的资产规模仅为650万美元，也就是说在25年间资产规模已飙涨了4万多倍。
但ETF如此快速的增长也是资产价格膨胀的原因之一，并加剧了从金矿股到石油期货在内的各种市场震荡。众所周知，ETF推动了2015年8月24日的疯狂交易，当时ETF价格与标的股票价格的错配令市场持续震荡了几个小时。
行业资深人士、Amplify ETFs首席执行长Christian Magoon称，他认为ETF利大于弊，但毫无疑问，ETF市场也有成长的烦恼。世界经济论坛近日警告称，过去十年来，一些金融资产和资产管理模式的创新还从来未接受过危机的挑战。其中一个例子就是急剧扩张的ETF。在不少对冲基金人士看来，ETF成为市场主流的后果之一是价格发现功能将彻底消失，系统性风险也将不断累积。
曾有基金经理称ETF是市场面临的“大规模杀伤性武器”，不仅导致了股票价格的扭曲，也带来了巨大抛售风险。摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou认为，ETF或许不像“大杀器”那么恐怖，但是毫无疑问在市场出现下行时会起到推波助澜作用。在被动投资大到一定程度后，随着有经验的主动型基金管理人被挤出市场，市场效率也将大幅降低。
文/师兰风，官微/MACDSLF
