《中国好声音》、《蒙面唱将》、《出彩中国人》，总有一款是你的最爱。

　　近期，这些综艺节目背后的制作公司灿星文化，披露创业板IPO招股书，正式冲击中国“综艺节目第一股”。

　　灿星文化面临的现状是：《中国好声音》收入不断下降，导致公司业绩持续下滑，几大拳头产品的版权争议如达摩克里斯之剑高悬头顶，再加上老对手华录百纳(300291,股吧)卖掉综艺子公司求生、老搭档杨伟东因经济问题被调查，灿星文化的IPO之路一片愁云惨淡。

　　《中国好声音》收入持续下滑

　　《中国好声音》背后的制作公司准备冲击创业板。

　　近日，灿星文化披露IPO招股书，拟募资15亿元，主要用于补充综艺节目制作营运资金。

　　有《中国好声音》这样的爆款加持，灿星文化业绩强势。2015年-2017年，公司营业收入分别为24.62亿元、27.06亿元、20.58亿元，归属于母公司股东的净利润分别为8.06亿元、7.32亿元、4.52亿元。

　　盈利能力不断下滑的同时，因为节目播出的季节性，以及2018年节目数量较此前减少，2018年上半年，公司营业收入2.65亿元，归母净利润仅800万元。

　　其核心产品《中国好声音》，2015年-2017年的收入分别为11.43亿元、10.10亿元、6.65亿元，占公司总收入的46.43%、37.33%、32.33%。

　　为了降低对《中国好声音》的依赖，灿星文化近年一直在尝试其他节目类型，《蒙面唱将猜猜猜》和《这！就是街舞》等也被打造成仅次于《中国好声音》的爆款。

　　尽管灿星文化与其主要播出平台有着千丝万缕的关系，但是，影视行业惯有的高应收账款，仍然成为困扰。

　　2015年-2017年，公司应收账款分别为7.39亿元、11.07亿元、7.07亿元，占当期流动资产的48.00%、59.34%、63.28%。

　　其最大的竞争对手之一蓝色火焰（华录百纳全300291.SZ资子公司），被应收账款高企和综艺行业招商难拖垮，不得不贱卖旗下资产自救，灿星文化能否独善其身？

　　灿星文化旗下14家子公司，除了斥资20亿元收购的梦响强音及其子公司，其他11家悉数亏损，另外，公司的3家参股公司也都陷入亏损。

　　值得一提的是，就在灿星文化披露IPO招股书前夕，阿里文娱大优酷原总裁、阿里音乐CEO杨伟东因经济问题被调查，具体指向的是《这!就是街舞》等一系列综艺节目。

　　作为《我！就是街舞》的制作方，灿星文化是否牵涉其中？另外，随着杨伟东被查，这一节目的命运也前途未卜，是否会影响灿星文化的业绩？

　　核心产品深陷版权争议

　　《中国好声音》的忠实观众们应该还记得，中间有那么几年，节目改名叫《中国新歌声》，经典的旋转导师椅也改成了滑滑椅。

　　在公司的IPO招股书中，公司只是说《中国新歌声》等同于《中国好声音》，但是没披露具体原因。

　　实际上，“The Voice Of”版权来自荷兰Talpa公司，2012年灿星文化将其引进，打造《中国好声音》。2016年，唐德影视斥资4亿元拿下授权。灿星文化没办法，只好以《中国新歌声》推出原节目。

　　但是，唐德影视却没能推出同名节目，最终唐德影视、灿星文化、浙江卫视达成和议，《中国好声音》回归。

　　对此，灿星文化在招股书中只字未提。

　　这样的授权合作并不稳固，而且，公司存在版权争议的，又岂止《中国好声音》。

　　灿星文化旗下另一拳头产品《蒙面唱将猜猜猜》，原名《蒙面唱将》，版权来自韩国MBC电视台。2018年2月，《蒙面唱将猜猜猜》被全面下架，疑与版权争议相关。

　　灿星文化实际控制人、董事长、总经理田明此前多次表示，要搞原创，尽量少引进。可是这么多年过去了，公司仍深陷版权争议的汪洋大海。