（原标题：高鑫零售(6808.HK)：新零售还没开始对收入增长产生帮助 维持“中性”评级）

机构：国泰君安

评级：中性

目标价：8.14港元

2018年高鑫零售收入同比下降2.9%至人民币99,359百万元，股东净利同比下滑7.3%至人民币2,588百万元，差于市场预期。全年公司同店销售同比倒退1.72%，其中纺织品和生活用品分别倒退9%和6%。经营费用由于O2O业务的扩张大幅攀升，并对盈利造成压力。2018年共新开大卖场24家并关店1家。公司预计在2019年新开19家大卖场以及6-7家盒小马。

管理层预计2019年受淘鲜达支撑同店增长转正，但新零售投入增多。公司目标2019年淘鲜达的订单数由2018年的平均500单每天每店增加到700-800单以提高同店增长。然而，管理层指引将有约4亿元人民币会投入淘鲜达，其中2亿元用来吸引新客，另外2亿支付阿里巴巴所收取的平台费。

维持投资评级“中性”但下调目标价至8.14港元，相当于26.0倍2019年市盈率以及24.6倍2020年市盈率。我们看好公司发展策略但对短期盈利表现维持谨慎。主要上行风险包括强劲的同店增长以及利润率提升，下行风险包括不如预期的线上业务增长以及股息率降低。