事件：公司公告与阿里签订战略合作协议。双方将在新零售建设、电商平台搭建、物流仓配和安装服务商体系建设、消费金融、支付系统和信息共享等方面展开合作。此前公司公告阿里全额认购美凯龙控股股东红星控股发行的43.6亿元可交债。

强强联手，美凯龙新零售发展更进一步。双方将先行选择一定数量的美凯龙商场做试点共同探索家居建材新零售，并将逐步推广至所有美凯龙门店；同时，公司将基于阿里电商底层平台和支付体系开设电商平台，线上销售公司的家具建材类产品，并借助于阿里的技术支持自主完成物流系统的开发，还将与菜鸟协同进行物流布局；此外，双方将依附美凯龙线下商场共推支付宝消费金融产品，共同打造门店复合型业态，共同推动美凯龙门店收银系统与阿里新零售智能POS系统的融合；最后，公司将其拥有的、旗下业务所生成的数据储存于专用云或数据库中，并将同阿里一起共推必要的数据共享系统。此次合作，借助于阿里在新零售、传统零售线上线下融合上拥有丰富的经验，以及阿里强大的会员系统和消费数据库，公司或将在商场业态多元化、商场客流、智慧营销以及运营效率等方面得到显著提升。

传统与新业务齐发力，公司业绩增长稳定。14-18年公司年复合增速接近15%，19年一季度实现营收35.3亿元，同比增长22.4%，实现归母净利润13.1亿元，同比增长11.1%，利润增速低于营收增速主要受到利润率业务占比上升以及投资性房地产公允价值变动同比下降所致，整体业绩仍然保持稳定。公司目前在手的筹备商场充足，其中自营商场尚有33家，待开并已拿到土地证的委管商场数尚有357家，预计未来几年自营会保持每年7家左右、委管每年40家-50家新开门店速度。新业务方面，家装业务过往三年复合增速超过70%，并且在家装门店不断拓展的带动下增速仍可持续，另外仓储物流以及工程施工业务也正处在发展期，未来仍可贡献增量。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.39元、1.53元、1.68元，未来三年归母净利润保持10%左右的复合增长率。维持“买入”评级。

风险提示：家居装饰及家具需求下降，行业竞争加剧；房地产公允价值或将大幅下降；新开门店数或不及预期以及自营及委管模式盈利能力或下降。