事件

    一年一度的阿里巴巴投资者大会于2019年9月23-24日在杭州举行,这是马云退休之后的第一次投资者大会。在会上,淘宝/天猫负责人蒋凡、菜鸟网络负责人万霖、盒马鲜生负责人侯毅、本地生活负责人王磊等发表主题演讲并接受投资者提问。“后马云时代”的阿里拉开帷幕,新常态下的电商乃至整个互联网行业的愿景也得到了全面更新。

    评论

    阿里核心电商业务的成长动力依然强劲:2018-19财年,淘宝/天猫70%以上的新用户来自下沉市场,下沉市场新用户的年化ARPU超过2000元。显然,除了拼多多,阿里也是“电商下沉”最大的受益者。与拼多多、快手、淘集集之流相比,阿里最大的优势是:对商品的理解程度最深、SKU最多、履约能力最强,即便是朋友圈微商,多半也乐意把交易过程放在淘宝完成。聚划算的“天天工厂”(C2M)、天猫国际的品牌激增、盒马鲜生的入驻低线城市,也在为阿里输入新的活力。未来1-2年,阿里在电商行业的统治地位仍然不可动摇。

    内容电商/社群电商,阿里准备好了吗?手机淘宝信息流已经成为阿里的重要用户入口,淘宝直播创造着年化千亿级别的GMV,快手、微博、抖音、小红书也向淘宝输送了大量流量。阿里固然缺乏自有社交平台,大文娱业务也没有建立足够的优势,但是它仍然可以通过与外部合作解决问题。微信野心勃勃,想通过小程序、好物圈扩大在电商市场的存在,可惜尚未取得太大进展。无论如何,阿里不能对内容电商的潮流掉以轻心。

    “新零售”最大的问题是缺乏可复制性:今年是“新零售”概念提出三周年,可是阿里及其竞争对手都已经很少提及“新零售”概念,转而拥抱“智慧零售”“数字赋能”等更容易落地的概念。阿里、腾讯、京东都做出过很多新零售标杆,但是都缺乏向其他门店、其他品牌的可复制性。如果不惜代价,当然能实现对传统零售的彻底改造,然而这个代价值得付吗?阿里及其竞争对手都将保持谨慎,等待宏观环境和技术的瓜熟蒂落。

    对于阿里而言,战略重点仍然在核心电商:我们认为,从今年的投资者大会看,阿里的战略重点、资源投入重点仍然是核心电商,尤其是零售电商。在历史上,阿里善于通过“砸钱”快速切入新市场,但是今后更需要“有智慧”的砸钱。我们估计,阿里在新业务的补贴方面比原先保守了,扩张更重视效率和性价比。在宏观经济放缓的背景下,这种选择是有正确的。核心业务的稳定增长、新兴业务的减亏,将是重中之重。

    投资建议

    我们认为,未来4个季度,阿里巴巴将保持不逊于整个电商行业的GMV增速、远超全行业的收入和扣非净利润增速;虽然拼多多、内容电商的崛起给长期带来了一些变数,可是并不会在短期影响阿里的统治地位。美团点评可以在经营和财务数据上实现健康的提升,因为阿里本地生活服务聚焦于“有质量、有智慧的增长”,而不是一味砸钱。中国有赞等去中心化电商服务商仍然面临着难得的发展机遇,尽管它们的GMV、用户基数和运营实力还远远无法与阿里等中心化电商平台相比。腾讯控股通过微信小程序、好物圈进军电商已经是公开的秘密,不过在短期内很难取得成果;不过,由于支付补贴大战的告一段落,微信支付可能贡献较高的利润。

    风险提示:监管风险;宏观经济风险;消费者审美疲劳;投资并购减值。