公司采取了积极的措施应对疫情影响，加速新零售建设，建立私域流量，实现了精准营销，新零售与电商销售额大幅增长。二季度，公司经营加速回暖，业绩超上年同期，其中营业收入同比增长7.03%，归属于上市公司股东的净利润同比增长45.92%，主要原因为：1、公司重视私域流量运营，并通过信息化改造升级、与腾讯智慧零售战略合作等加速布局数字化新零售，将线下渠道优势通过线上辐射，打通线上线下流量，提升消费者购物体验，实现了新零售与电商销售额的大幅增长；2、公司优化了运营管理和销售渠道，严格控制销售折扣与费用支出，使得公司经营利润有较大增长。3、由于19Q2单季度公司第二期员工持股计划产生1,333.07万元的股权激励费用，使得19Q2基数较低。若剔除股权激励费用影响，20Q2单季度归母净利同比增长约12%，业绩明显恢复。

投资建议

公司作为高尔夫子行业的龙头企业，属A股上市公司中较为稀缺的运动休闲标的，将受益于消费升级、运动行业高景气度、行业高速增长的红利等红利。由于并购上海微祥未经公司董事会审议，涉及本次并购的具体事宜包括交易金额、交易方案等，将由相关各方根据尽职调查、审计及评估结果等进一步协商谈判，故盈利预测未包含上海微祥，预计2020-2022年收入增速分别为11.34%/21.20%/19.42%，归母净利增速分别为13.83%/26.17%/21.64%，EPS分别为0.88/1.11/1.36元，对应PE为16.87/13.37/10.99倍。我们继续维持“推荐”评级。