[审慎增持评级]苏垦农发(601952)中报点评：小麦产销大幅增加 公司业绩稳步增长

时间：2018年08月16日 07:40:16 中财网

事件：公司发布2018 年半年报，2018 年上半年营业收入20.64 亿元，同比增长12.04%，归母净利润2.97 亿元，同比增加11.45%。二季度单季营业收入11.54 亿元，同比增长19.46%，实现净利润1.54 亿元，同比增长18.79%。

小麦产销量大幅提高，公司业绩增长稳定。公司上半年业绩主要由2017年夏收小麦、秋收水稻销售与2018 年部分新麦销售为主。上半年受国家粮食收购价下调等因素影响，江苏地区水稻、小麦以及大米价格涨幅不大，基本保持稳定，公司上半年业绩增长主要来源于小麦及麦种产销量增加：2018 年公司新产小麦47.04 万吨，同比增长6.07%，上半年小麦总销量16.49 万吨，同比去年大幅增长128.53%；麦种上半年共销售0.43 万吨，同比增长8.99%。

国内减产叠加季节性旺季，下半年小麦价格看涨，公司业绩有望受益。国内主要以冬小麦为主，河南、山东、河北等黄淮海省份冬小麦产量占全国60%以上。今年3-4 月份部分地区倒春寒霜冻、5-6 月份河南等主产区连续阴雨，造成小麦空壳率增加，单产大幅下降。截至8 月5 日，主产区小麦累计收购3844.4 万吨，同比减少1924 万吨，减产幅度30%以上。小麦价格每年三、四季度会受到下游面粉需求旺季影响价格季节性上涨，叠加今年国内小麦大幅减产，我们预计2018 年下半年小麦价格上行，公司小麦销售业务有望受益。

农业政策密集出台期临近，公司土地流转或将迎利好。四季度将召开中央农村工作会议，也是农业政策密集出台期，农业土地流转等种植相关政策有望出台。公司自2013 年以来开始进行土地流转，截止2017年秋播，公司已流转土地面积22.63 万亩，与江苏 20 多个县级政府签订土地流转战略协议规划流转土地面积共计 137.9 万亩。土地流转相关利好政策如若出台，公司未来土地流转进度有望加速。

投资建议：小麦价格看涨叠加公司小麦产量增加，我们预计公司2018-2020 年业绩6.18/6.69/7.04 亿元，EPS 分别为0.45/0.49/0.51 元，目前PE 分别为（按照8 月15 日收盘价计算）18/17/16X，维持审慎增持评级。

风险提示：小麦价格上涨不达预期，自然灾害等

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