传闻一轮又一轮：千亿美元估值猜想，国际投行入场，证监会高层约谈，赴港IPO+CDR双向选择，把小米推到了上市的浪尖。

　　一位香港的投行人士向时报君透露，小米成为香港首批同股不同权上市企业八九不离十，VC圈子也正在对小米的股份进行疯狂“扫货”，还拿不到额度。

　　4月25日小米6X发布会上，雷军放言未来小米硬件综合净利润率不超过5%，如有超过的部分，将超过部分全部返还给用户。

　　雷布斯这是唱的哪出戏？

　　小米又双叒叕传5月赴港上市

　　这些年，小米经历了“成长-衰退-逆转”的逆袭之路。从专注于智能手机到互联网电视以及智能硬件生态链建设，小米用了8年时间，从创业公司向科技独角兽的转变，小米的每一次传言上市，市场都赋予了极大的关注。

　　据香港经济日报报道，小米可能在下周向港交所提交上市申请，估值介乎650亿美元~700亿美元之间。但这个说法，时报君在采访过程中并未得到小米方的正式回应。

　　小米赴港上市的背景则是，4月24日港交所宣布，决定大致落实《上市规则修订咨询文件》的建议，将于下周一（4月30日）起接受上市申请。

　　港交所还规定，欲采纳AB股（同股不同权）的公司上市时，相关拟上市公司上市最低预期市值不得少于400亿港元，如果预期市值低于400亿港元，申请人在最近一个财政年度必须录得10亿港元的收益。此外，不同投票权只可以给予上市公司在上市时或者上市后的董事，且不同投票权不可超过普通股投票权的10倍，接下来的悬念是，谁是第一家？

　　香港一位投行人士向时报君透露，小米成为香港首批同股不同权上市企业八九不离十，VC圈子此时正在对小米的股份疯狂“扫货”，还拿不到额度。外资投行方面，摩根士丹利和高盛牵头主承，估值还在调整中，但应该在千亿美元以下。

　　近年来，小米打造的生态帝国渐渐显露，各项指标均符合港交所关于同股不同权上市的规定。2010年创立，小米在8年内迅速成长，2017年手机销量超9240万台，增长74%，年收入超1000亿元。除手机外，小米将业务不断延伸，形成生态链。在生态链硬件上，2017年小米生态链企业销售收入超过200亿元；在软件与互联网服务上，小米应用商店在国内 Android 应用商店中已经跃居第四；在新零售上，相继成立了线上小米商城，线下“小米之家”等。

　　自成立以来，小米估值实现了爆炸式增长，从2010年的2.5亿美元，到2014年的E轮融资时450亿美元，上涨了180倍。

（数据来源：天眼查）

　　小米上市预期增强的另一推断来自于雷军的系列言论。早在2016年，雷军还对外提及“五年内不上市”。然而，时至2017年，雷军被再次问及上市时间表之际，以“会在业务比较舒服的时候IPO。”

　　小米手机目前的强势复苏态势，也符合业内“恰处于稳中向好的上升预期通道中，可以给资本市场打开想象力‘窗户"的认知。

　　而在小米体系之外，雷军在“批量”辞去其他职务，疑似为IPO铺路。在去年6月及今年3月，雷军分别卸任欢聚时代、猎豹移动董事长席位，去年12月迅雷董事长则从邹胜龙变更为主管电视业务的高级副总裁王川。至此，雷军不再是其他上市公司董事长或法人的身份。

　　对此，有分析认为，雷军密集辞职，或因交易所在审核小米IPO申请时，需盘点雷军的资产和关联资产，雷军辞去多职，有利于IPO的进度，省去很多中间程序。

　　“对于小米这样成长型科技公司，港交所也极力争取其在港上市，一方面是同股不同权的改革需要重要公司作好领头羊，另一方面能够与腾讯共同壮大港股科技股的声势。”海通证券(600837,股吧)分析师郑宏达表示。

　　雷军 “5%的决定”，是上市前的一场秀？

　　4月25日，小米6X发布会上，雷军透露小米刚刚通过了董事会决议：小米硬件税后综合净利润率永远不会超过5%。如有超过的部分，将超过部分全部返还给用户。

　　雷军自称这个决议是在为小米定下未来八年甚至八十年后的道路。“小米要做成伟大的公司，需要不忘初心牢记使命。也许几年后我不做CEO了，小米也成了全球第一，但我们仍然会坚持这条道路。”雷军说。

　　小米为何会提出这一硬件的利润率指标？

　　小米目前硬件的净利润率是多少？此前网上广为流传的一份Pre—IPO的融资推介材料，里面有一项关键数据：小米2015年亏损9.8亿元，2016年盈利9.13亿元，硬件业务的净利润率仅为2.8%，相比之下，小米联网服务业务的净利润率则超过40%；2017年盈利75.82亿元，小米硬件的净利润率为6.5%。

　　请注意，雷军在发布会上明确说的是硬件综合净利润率，并不是产品毛利润率，深圳某会计师事务所的一位会计师向时报君分析，企业所谓净利润率，就是用企业营收减去成本、费用和企业所得税等后，得到的一个最终财务数据。意味着剔除与硬件产品相关的成本和费用，而“综合”二字则显现了成本和费用不仅仅指硬件产品本身的物料和生产成本，还包括研发、营销、管理等在内。

　　那么5%的综合净利润率，对于国产手机行业来说很低吗？

　　我们将小米的这个数据与华为进行比较。华为是近年来国产手机厂商的领头羊，营收和利润都表现不错。2017年华为营收6036亿元，净利润475亿元，净利润率为7.87%。众所周知，除手机业务外华为的业务包括通信设备、企业业务，后两者的利润较高，华为手机业务的净利润率其实不到7.8%，而小米以智能手机为主业，它如能达到雷军所说的5%净利润率，那么将有望和华为手机业务的净利润率相当。

　　不难看出，雷军设定的5%纯利润率，虽然听起来很低，但绝不是国产厂商踮起脚尖就能够到的，需要企业付出极大努力才能实现。

　　所以，你以为雷军就会卖卖手机，唱唱《Are you OK ?》人家好歹也是拒绝过马云，能把写程序升华为写诗，中国最早一批教父级程序员的呢，没准5%的决定，是为其IPO后的市值增加创造了噱头？

　　其声明低利润率或者说将利润让与用户，从营销的角度很容易获得小米手机以用户利益为第一的形象和认同，进而促进其手机的销售，同时再次掩饰了其在高端市场品牌认知度与友商的差距。

　　他在消费者心目中强化低价格、高性价比形象的同时，还巧妙地为小米留下了足够的硬件利润空间。雷军给小米划了一个外界看来很低但实际较高的5%净利润率标准线，为自己的企业做了一次成功的营销。

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（责任编辑：张洋 HN080）