美元指数高位盘整，黄金价格有望触底回升。10月，COMEX黄金价格上涨2.15%，收盘报1216.1美元/盎司；沪金价格上涨3.77%，收盘报278元/克。COMEX白银价格下跌3.03%，收盘价报14.25美元/盎司；沪银下跌8.04%收盘价报3536元/千克。今年年初以来，美元指数持续走强，黄金价格持续走低。进入10月份，受美股暴跌的影响，市场避险情绪明显升温，推动金价反弹。考虑到12月份美联储可能继续加息，美元指数可能会在高位盘整，金价有望延续10月的反弹趋势，继续在历史底部盘整；若美股中美贸易争端无解，或市场再度恐慌下跌，金价有望触底回升。金价向上的概率较高。

基建或加码，基本金属需求效果有待验证。10月LME铜、铝、锌铅、锡、镍的涨跌幅分别为-4.25%、-5.26%、-4.56%、-5.5%、+1.19%、-4.24%。价格下跌主要是受到到中美贸易战及对宏观经济趋缓的影响。10月底政治局会议针对经济下行压力有所加大，要求高度重视，增强预见性，及时采取对策。同日，国务院发文要求加快推进已纳入规划的重大项目。未来在投资强度上可能有所增强，但目前地方融资平台压力较大，政策落地存在一定不确定性，对终端需求的提升效果还有待验证。

稀有金属重点关注钼、钴。钼：今年钼价涨幅较大，近期也在持续上涨。供给端，由于环保督查、矿山检修及减产，氧化钼加工受限，市场供应逐步偏紧。需求端，今年钢材价格维持高位，钢厂进厂采购招标钼铁活跃度增加，钼产品价格也随之明显上涨，对钼的总体需求量上升。若环保压力和供给侧改革政策不松动，钼价有望维持上涨态势。钴：钴价自二季度出现大幅下跌，市场对钴的需求预期降低。供给端，嘉能可新增钴产量超市场预期，前三季度产量同比增长44%。值得注意的是，近期受嘉能可铀超标影响暂停非洲钴出口，钴价市场预期或改善，且新能源汽车对钴的长期需求前景看好。

投资建议：避险角度看黄金，价格坚挺看钼，长期需求看钴。10月底，有色板块PE为27倍，贵金属PE为30倍，工业金属27倍，稀有金属25倍，处于历史估值相对低位，首次给予有色金属行业“同步大市”评级。建议关注避险情绪带动的黄金板块投资，价格坚挺的钼行业以及中长期需求看好的钴板块。

风险提示：宏观经济下行，中美贸易战加剧，供给侧改革不及预期