作者：鲁燕
自7月6日中美贸易双方正式宣布相互征收高额进口商品关税以来，国内豆粕现货市场行情事实上一路演绎着缓慢上涨的走势，但因国内自身近阶段到港大豆充足、豆粕库存量庞大，抑制着豆粕现货市场的上涨空间，甚至在不少时间内豆粕还出现了回落。根据中国饲料行业信息网慧通数据的跟踪，7月份国内豆粕月度成交均价3046元/吨，较6月份2923元/吨大幅上涨了123元/吨。中美贸易战的到来引发的豆粕行情上涨不如预期强烈，其实因素有很多，并且在涨涨跌跌之间，混淆了人们的视觉和感觉，市场甚至有声音，贸易战来了，国内油粕行情也没见涨，甚至还在跌嘛，但事实不然……
从近几日来看，中美贸易争端仍在不断升级，加之美主产区天气多变，美豆期价一连几天持续出现上涨；国内豆粕市场的基本面也在悄悄发生变化，其行情上涨也渐渐由暗转明，截止8日全国43%蛋白豆粕主流报价3150-3190元/吨。对于未来豆粕市场的走向如何，我们展开以下分析，仅供参考，不吝赐教：
中美贸易战不断升级 若贸易争端不解除 豆粕后期供应逐步转紧事实确立
7月6日，美国针对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税。作为反击，中国对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税。至此，中美贸易战是正式开打了。之后的时间里，虽然有时不时有传来中美有进一步商谈的消息，但基本未听到真正的好消息。在7月下旬时间里，美国与欧盟达成了协议，欧盟同意进口更多大豆，对于中国大豆、豆粕供应不利。
8月2日，美政府称对来自中国的2000亿美元商品加征25%的关税，8月3日，中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品加征5%—25%不等的关税。美国贸易代表办公室于美国当地时间周二即8月7日，公布了一份价值约160亿美元的中国产品清单，并称从8月23日起，将针对清单上产品征收25％的额外关税。随后，中方立即做出回应，决定对约160亿美元自美进口产品加征25%的关税，并与美方同步实施。从种种现象表明，中美贸易摩擦短期解决的可能性不大。
虽然业内认为，国内饲料蛋白原料不仅靠豆粕，也可以来自其他杂粕，如菜籽粕、棉粕、葵仁粕、棕榈仁粕等。根据上海上海汇易咨询股份有限公司董事长、首席咨询师李强介测算，今年如能增加进口250万吨油菜籽(折合150万吨菜籽粕)、350万吨葵仁粕、300万吨棕榈仁粕，理论上可替代约480万吨豆粕消费，折合进口大豆约600万吨。也就是今年国内进口大豆有望减少千万吨，但2017年中国从美国进口大豆达到3000万吨以上，那么还有2000多万吨缺口从哪里来呢。如果中美贸易争端不解除，国内豆粕后期供应逐步紧张事实确立。
美豆主产区天气多变 美豆出口良好 10月后中国势必恢复美豆进口
目前正是美豆生长关键时期，虽然丰产预期明显，但由于天气炎热，美豆生长优良率较前期比还是有所下滑，这是刺激近阶段美豆期价连续走强的关键利好。而从近来美豆出口销售情况来看，数据显示确实不错，因此前美豆价格跌至十年低位，很多国家都纷纷去抢美豆，美豆出口数据自然不会因中美贸易战问题出现明显的下降，相反在不少时间甚至出口量更高于往年同期。
虽然从中美贸易战正式开战后，中国屡屡取消美豆订单，但油世界表示，中国不得不恢复采购美国大豆。即便中美当前的贸易战没有停火，但是考虑到南美供应短缺，中国预计将在2018年10月至2019年3月份期间进口1500万吨美国大豆。中国可能在未来数周里恢复采购美国大豆，这和我们的预期基本一致。而世界大豆贸易是以CBOT作为重要定价依据，美豆期货上涨同样会增加我国从南美进口的大豆成本。
国内豆粕库存开始逐步下降 养殖需求逐步好转
鉴于对中美贸易摩擦的担忧影响大豆进口，近几个月以来国内进口大豆量庞大，油厂高开机情况下，致使豆粕库存一度达到历史高位水平，这是导致中美贸易战开战之后，国内豆粕现货行情涨幅不如预期的最关键因素。然而，从中美贸易战不断升级后，国内进口美豆的数量几乎为零，并且阿根廷大豆大幅减产，出口能力严重下降。巴西大豆出口高峰已过，今后两个月我国进口大豆到港量可能低于预期，从而将导致油厂大豆、豆粕库存继续下降。
7月份，中国养殖市场总体规模环比继续增长，生猪、蛋禽及肉禽养殖总量环比继续增长，畜禽产品月度出场均价环比上涨。夏季受高温多雨天气影响，畜禽生长速度放缓，料肉比提高，但总体上畜禽产品供应充足，居民畜禽产品消费继续处于淡季阶段。7月份全国主要畜禽及水产品月度综合均价环比继续上涨，主要在于毛猪及猪肉价格的明显上涨。
8月份，中国养殖市场规模预计将继续环比小幅增长，8月中下旬开始，畜禽屠宰及深加工企业将陆续开始为9月中下旬的中秋及月末启动的国庆长假消费做准备，预计8月下旬及9月上中旬，畜禽及水产品养殖市场将迎来一波仅次于春节消费市场规模的集中出栏。利于豆粕需求，更利于豆粕行情的发展。
综上，预报称美国中西部天气转干，且市场预期中国很快恢复购买美豆，周三晚美豆收涨。昨晚国务院宣布，对美国约160亿美元商品加征25%关税，中美贸易争端再度升级，昨日连豆、粕疯涨，夜盘震荡下行，短期连粕预计继续震荡上涨，豆粕现货随着后期预估供应转紧、10月份后恢复美豆进口预估不断上升，进口成本增长等因素，行情上涨开始加速，今日全国主流行情走高30-50元不等，个别甚至上涨达到70-80元。不过，虽然预计后期供应转紧，且当前国内豆粕现货库存也在下降，但这都是对后期供应紧缺的心理担忧，近期还需进一步关注周五美农业部供需报告，同时中美贸易关系进展，如果报告利空或中美方面有新的消息出来，过于焦虑的豆粕随时仍会回落可能，因此对于当前的暴涨仍须理性、谨慎对待。我们认为，9月份、10月份以后行情逐步上涨的格局不变。
附：8月份国内饲料原料市场预测
8月份，中国养殖市场对主要饲料原料及成品饲料的需求将总体上继续增长，预计8月份主要饲料原料及添加剂供应总体充足的局面依旧不会改变。行情方面，我们预计8月份主要饲料原料及添加剂产品价格维持总体稳定的几率偏高，涨跌幅度都偏低。
1、玉米方面
8月份，随着西南地区及华东地区，华北南部地区新季早春玉米陆续上市，预计国内玉米现货价格适度走跌的可能性偏大。但在9月中下旬北方玉米主产区新季玉米上市之后，玉米价格高开的可能性偏高。
2、小麦及副产品方面
8月7日，中国天气将迎来“立秋”，北方地区昼夜温差将逐步扩大，中下旬之后随着北方地区气温的进一步下降，以及国产小麦消耗的持续增加，居民对面粉的需求将逐步进入旺季，预计8月份开始小麦价格有望开启逐步上涨通道；麸皮及次粉市场上，随着面粉加工量的进一步增加，预计8月份麸皮价格将继续走弱的可能性偏大，而次粉价格则维持弱稳状态的可能性大。
3、豆粕市场上
8月份，全球大豆供应将逐步进入青黄不接时段，静等美豆上市的时段在8-9月份期间将逐步开启。受中美贸易争端影响，随着国内前期进口的库存大豆进一步消耗，以及后期进口的大豆成本价提高影响，预计8月份豆粕现货价格环比上涨的可能性大，9月份上涨的可能性将进一步提高。
4、菜粕市场上
8月到9月上旬，中国水产养殖将进入全年最后的冲刺阶段，9月中旬以后随着北方地区气温的进一步下降，水产养殖规模将逐步进入年度萎缩期。因此我们认为，8月份菜粕需求量将进一步提高，加上我们预判8月份豆粕价格进一步走高的可能性大，因此8月份菜粕价格进一步走强的可能性高。
5、棉粕市场上
8月份棉粕需求继续处于旺季阶段，加上我们预判豆粕及菜粕等粕类原料价格上涨的几率偏高，以及棉粕供应进入青黄不接时段，因此我们认为8月份棉粕月度均价环比将继续上涨。虽然8月中下旬9月上旬期间，新季棉粕将逐步上市，但棉粕价格将因豆粕价格上涨而被带动上涨的可能性较大。
6、鱼粉方面
8月-9月上旬，国内水产养殖继续处于旺季，鱼粉需求依旧旺盛，因此我们认为8月份国内鱼粉价格维持总体稳定的可能性较大，8月下旬开始价格走弱的可能性提高。
7、添加剂市场上
8月份受停机检修及环保影响，预计8月份氨基酸价格跌幅将逐步收窄，不排除阶段性走强的可能性，出现总体稳定适度偏强的几率偏高；主要维生素品种价格则总体稳定，适度偏强为主。
