经历2008年下半年的暴跌之后，2008年年底至2010年6月份，世界粮食市场宽幅震荡，蛰伏一年半之久。进入2010年夏季，极端天气不断登场，农产品(000061,股吧)生产对天气依赖性极强，极端天气的出现直接影响农业生产，令粮食生长状况堪忧。小麦(资讯,行情)主产国俄罗斯、乌克兰、加拿大等国出现极端天气、其中俄罗斯地区出现一百三十年一遇的严重干旱，五分之一的土地面临绝收。而俄罗斯是世界小麦主要出口国，小麦的减产将直接影响世界小麦供应。俄罗斯地区的干旱为小麦市场提供炒作题材，6月底小麦市场异军突起，截至7月底，CBOT小麦价格上涨44%。8月份，小麦市场延续飙升走势。由于农产品之间通过比价关系来调整土地分配，因此农产品之间比价不会偏离均值太远，否则将导致种植面积发生大幅调整。6月底以来，小麦市场上涨带动玉米(资讯,行情)及大豆(资讯,行情)市场走高，然而截至7月底，玉米上涨18%，大豆上涨12%，涨幅远低于小麦市场。从比价关系来看，后期玉米及大豆市场有补涨需求。虽然俄罗斯等国小麦的减产尚不足以改变国际小麦市场供需平衡状态，但小麦价格的上涨已经导致小麦玉米比价，大豆小麦比价偏离均值，这轮以小麦为首的农产品上涨格局将继续向玉米、大豆市场传导。农产品市场价格将继续上移。
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一、世界小麦市场供需分析
（和讯财经原创）由于2008/2009年度世界小麦市场大幅增产，由2007/2008年度的6.1亿吨上升为6.8亿吨，上升了11.5%，导致2008/09年度世界小麦期末库存明显增加，由2007/2008年度的1.24亿吨上升为1.65亿吨，上升了33%，而2009/2010年度世界小麦产量仍维持在6.8亿吨左右的高位，2009/2010年度世界小麦期末库存上升至1.93亿吨。虽然预计由于俄罗斯、乌克兰及加拿大等国的减产2010/2011年度世界小麦产量将有所下滑，但由于2009/2010年度世界小麦期末库存较大，世界小麦市场供给仍然充裕。不过，由于俄罗斯等国的旱情仍在持续，世界小麦产量仍有下调空间。国际谷物理事会及国际粮农组织均将世界小麦产量下调，其中国际谷物理事会及国际粮农组织预计2010/2011年度世界小麦产量为6.51亿吨，低于美国农业部7月份预估的6.61亿吨。按照美国农业部7月份预估，2010/2011年度世界小麦市场库存消费比为23.5%，略低于2009/2010年度，处于历年平均水平。不过，如果产量继续下调，库存消费比将下滑。
（和讯财经原创）除关注世界小麦市场供需情况之外，世界主要出口国及进口国小麦市场供需情况更值得关注。我们将世界小麦主要出口国美国、阿根廷、澳大利亚、加拿大、欧盟、俄罗斯、哈萨克斯坦、乌克兰，世界小麦主要进口国及地区巴西、北非、中东、东南亚作为世界小麦市场的独立部分提炼出来，计算这个重要群体的库存消费比。2010/2011年度世界小麦主要进、出口国的库存消费比为18%，位于近十年来的均值附近。从目前的情况来看，整体供需状况并未出现紧张局面。不过，如果俄罗斯等国的小麦产量继续下调，库存消费比将下降，而下降的程度在于产量下调的幅度，但将偏离均值，向偏紧格局转变。
（和讯财经原创）无论是从世界小麦市场整体供需状况，还是主要国家的供需状况来看，按照最近的预测数据2010/2011年度小麦市场供需状况尚未出现紧张局面。而6月底以来小麦价格的上涨是对俄罗斯等国小麦减产的反映。世界小麦市场供需格局是否转变为偏紧局面，在于俄罗斯等国减产的幅度，仍存在一定变数。如果形势继续恶化，世界小麦供需格局将偏紧，价格将继续上扬，如果减产幅度不继续扩大价格继续上涨空间则可能受限。整体来看，世界小麦市场处于供需平衡的中间节点，后期如何演变尚不确定。
（和讯财经原创）二、比价效用带动玉米大豆走高
（和讯财经原创）虽然小麦市场供需格局目前尚难断言，然而小麦价格的上涨已经打破农产品正常比价关系，对于玉米及大豆市场的拉动作用则可以肯定。美豆与美麦比价均值在1.62左右，而目前比价已经下跌至1.35附近；美麦与美玉米比价均值在1.5左右，而目前两者比价在1.82附近。从比价关系来看，目前大豆小麦价值偏低，而小麦玉米比价偏高，大豆及玉米价格后期有补涨需求。
（和讯财经原创）美麦与美玉米比价走势
（和讯财经原创）资料来源：文华财经
（和讯财经原创）黑海地区小麦是美国玉米出口的主要竞争对象，而该地区小麦的减产有望促进美国玉米出口。美国玉米库存消费比连续两年下降，如果后期出口增加，库存消费比将继续下降，可能导致美国玉米供需平衡表发生转变，因此小麦市场上涨对玉米市场的带动作用更大，美国玉米市场更具上升潜力。
（和讯财经原创）美豆与美麦比价走势
（和讯财经原创）资料来源：文华财经
（和讯财经原创）大豆市场供需形势宽松，自身供需面缺乏炒作题材，然而由小麦市场上涨产生的比价效应将带动大豆走势。
（和讯财经原创）整体来看，世界粮食市场在蛰伏一年半之后，可能由小麦市场作为导火索，引发粮食市场全面上涨格局。至少可以肯定的是，玉米及大豆市场相对小麦市场而言，存在补涨需求。
（和讯财经原创）关于欧洲小麦减产情况我们将继续跟踪，并将撰写后续研发报告，敬请关注！
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