一个可能进场做空的时点来自于6月18日。当天，恒大地产呈高开低之势，成交量略有放大，为7.85亿港元。不过，即使莱福特及其背后的资金占据当天20%的成交量，也不超过2亿港元。此前6个交易日，恒大地产成交量仅维持在2至5亿港元，做空资金即使进场，其规模也相对有限。而更早一周，恒大地产股价出现了较大涨幅。

　　另一个跟香橼关联性较大的交易来自于10时30分一笔346万港元的成交。在报告发布的同时，下档买盘被打掉。据业内人士分析，按照一般的操盘逻辑推算，并结合市场表现，如在报告发布前已建好七至八成左右的仓位，在报告发布时以两至三成筹码打压。照此推算，与香橼实际相关联的资金不超过3亿港元。

　　前述投资经理也认为，从市况表现看，市场的恐慌导致了技术性止损盘的涌现，很多股票持有人加入杀跌行例，最终导致股价暴跌，也为香橼获利退场提供空间。如果按照6月21日前3个交易日的平价股价3.54元进场，以6月21日收盘价3.97元退场，收益率为16.1%，如果运用一倍的资金杠杆，收益超过30%。

　　不过，前述投资经理认为，“由于存在法律和道德风险，这种做空手法不可能成为主流。”

　　恒大强硬反击

　　6月21日午间，恒大地产发出澄清公告，称“报告中的指控乃属失实，会稍后进一步发出澄清公告。并提醒股东及投资者于买卖公司股份时务请审慎行事”。

　　恒大地产当日10点半看到了该份报告，随后召开紧急会议。会上，董事局主席许家印要求公司高管立即查明幕后真相。

　　13时30分，董事局主席许家印、总裁夏海钧等恒大高层出面召开了证券分析师电话会议。许家印对于报告中指出的公司现金不足、土地收购不规范等问题表示愤慨，称香橼的指责太荒唐、完全是在造谣，希望股东团结一致、打击造谣行为。许家印称：“对方的指责太荒唐了。一个上市公司账上有多少现金，都是有会计师事务所在审计，怎么会虚假，不可能。我们觉得非常地气愤。”

　　对香橼报告中质疑的现金流和土地收购问题，许家印也逐一反驳：“(公司)最低的现金130亿港元以上，在一季度现金比较低，都不少于130亿港元，4-6月销售很好，现金流改善明显。现金很健康，但是不如去年下半年。全年任务800亿港元不会下调。”

　　下午13时港股开市时，恒生指数小幅跳空低开0.05%，恒大地产跳涨1.76%，截止当日收盘，恒大地产股价收报3.97港元，最终跌幅为11.38%，相较于最低点，反弹近10%，成交量急剧放大至37亿港元，股价收复大部分失地。

　　6月22日，恒大地产再次发出澄清公告，对香橼报告逐条回应。

　　恒大公告称，公司财务结构良好，实际借款只有517亿(以下皆为人民币)，短期借款更只有约102亿，净负债率处于67%的健康的水平。

　　针对恒大地产董事局主席许家印的个人质疑，恒大集团也作出澄清并表示：公司投资足球、排球，以及涉足很少的文化产业并不是因主席的个人爱好，而是公司提升公司品牌的行为，这些投入也远没达到香橼指控中所称162亿元。此外，公告还强调，公司所有的项目都是依法依规取得，从来没有一块闲置土地。

　　弹无虚发还是乱石掷鸟

　　如果莱福特的香橼已在发布报告当天获利离场，那么他的下一个目标会是谁？

　　如何完成调研成为解答案这个问题的关键。

　　在接受国外媒体对如何完成中国公司调研的提问，莱福特称“针对项目雇佣中国顾问。”

　　《东地产》在分析其此前的多篇研究报告中，均看到了具有轰动性和煽动力的故事讲述。

　　摩根大通研究报告认为，香橼报告中大部分对恒大地产财务上的指控均不正确，而大部分的分析亦忽略了内地房地产行业的基本会计准则。大部分负面指控亦非新事。

　　花旗银行的报告称，香橼报告在一定程度上反应了在中国如何做生意，有一些关于信托、政府关系、促销等做法是中国发展商及中国企业普遍存在的现象，呼吁东西方理性看待；花旗认为Citron报告中绝大多数观点是不实的，且已不是新闻，花旗呼吁大家深入观察事情的本质。

　　星展银行认为，Citron的报告确实有误导性的信息，并错误的解释了会计处理方法，星展银行还对恒大地产管理层的快速反应事件和不间断的努力表示高度赞赏。

　　值得注意的是，国际投行普遍认为，市场的负面新闻正好为投资者提供了买入良机。在上述报告中，花旗银行予以恒大地产的目标价最高，为8.3元，德意志银行给出目标价最低，为5.0元，上述价格相较恒大6月22日收盘价3.83元分别有30.5%-117%的上涨空间。

　　但一个值得深思的现象是，靠“常识”推断的莱福特，此前为何能弹无虚发，将多家中国概念股挑下马？

　　一位中概股危机以来参与某企业赴美上市未果的投行人士表示，“大部分暴出问题的中资概念股多出自借壳上市，在国外投资者追逐中国概念股潮流中，利益驱使下，一些企业被过度包装甚至造假，这些少量企业的不诚信导致整个中国概念股形象的坍塌；同时，东西方文化差异放大了中概股危机。做空机构乱枪打鸟，总能抓到一些。”

　　与上述观点相佐证的是，在做空中国概念股之前的六七年间，香橼和莱福特默默无闻。香橼网站列出了18家做空中国概念股的成绩单，其中在新东方教育和哈尔滨电气上失手，做空失手的企业中，还包括未列入的奇虎360。

　　对于后续作法，6月22日，在给《东地产》记者的邮件中，莱福特称，“过去我来回应对多家中国公司所做的，不过是增加了更多混乱。”(I have dealt with many Chinese companies in the past and back and forth has done nothing but add more confusion。)

　　此时此刻，如果莱福特继续寻找做空目标，他的下一个对象是谁，他又会讲怎样的故事？