“在宏观经济下行时，对娱乐行业是会有影响。在初始阶段，可能会有同步效应，但在第二阶段，口红效应可能会显现。”有券商报告如此分析说。

　　《哪吒之魔童降世》（下称《哪吒》）继续创纪录中。

　　据国家电影专资办票房数据，截至5日18:00，《哪吒》票房达到24.54亿元，荣登国产动画电影票房冠军，并超越《捉妖记》（24.40亿），进入内地票房总榜前十。

　　随《哪吒》成为焦点的，还有出品方光线传媒（300251.SZ），其在公告中表示，截至7月29日，公司来源于该影片的营业收入（目前为票房收入）区间约为人民币2.03亿至2.43亿元间（最终结算数据可能存在误差）。半年度业绩预告显示，光线传媒预计盈利8500 万元—1.05亿元，同比下滑95.02%—95.97%。

　　业绩飙升下，光线传媒市值涨幅有限。Wind显示，从7月26日（《哪吒》上映日）—8月5日，光线股价历经短暂起伏，最终维持在原点附近，5日报收8.67元，跌幅4.83%。

　　投资人用行动投票，背后是冷淡大市。国家电影专资办数据显示，2019上半年中国票房收入311.7亿元，相比去年同期减少2.7%，更严峻的问题是，观影人次下跌，2019年上半年观影人次8.08亿，相比2018年同期减少了10.3%。一改多年高增长局面。

　　细分到上市公司，亦不乐观。华谊兄弟(300027.SZ)预计上半年亏损3.2亿元，而去年同期则盈利2.77亿元。北京文化（000802.SZ）预计上半年净利润亏损4800万至6800万元，同比下降208.51%-253.72%。

　　这种情况，电影公司增量在哪，成为行业不得不回答的问题。“单从票房上讲这两年的增长有所放缓，但是任何一个国家的电影产业都不应仅仅通过票房来衡量，美国影片票房占整个市场的比例是30%，其他的是版权销售、授权、衍生品等。我们现在还是80%~90%来自票房。西方传媒集团的模式是中国影视行业未来的走向。”光线董事长王长田在2017年投资者关系活动上称。

　　但问题是，内容本身不值钱。“各方面都在压低动画片价格，从电视台时代到视频平台时代，导致我们必须要去找赞助，结果是内容被迫越来越‘商业化’，直到现在也没找到合理商业化路径。创意越来越不值钱，渠道最大。”有知名院线动画片导演告诉21世纪经济报道记者。

　　洪泰大文娱产业基金合伙人金城也直言，国内的版权保护也有待优化。“更大的问题，在于产业整合，特别是人的整合。”他对记者说。

　　这种情况下，王长田认为，光线传媒下一个增量还是在内容与投资。“一方面是公司核心业务的增长，公司对此很有信心，目前项目储备较多，电视剧、艺人经纪等业务都在提升。在没有爆款的情况下，公司业务希望能保持稳定增长，遇到爆款就可能迎来业绩的爆发。另外一方面是投资业务，但公司的投资业务并非只是获取投资收益，更多会考虑跟公司业务的相关性等。”他在最近的投资者关系活动上表示。事实上，投资猫眼和新丽传媒，均给光线带来不菲收益，并助其相当体面地渡过此前产业寒冬。

　　当然，光线路径也有争议。“光线靠投资拉业绩，这在行业不具有样本意义，更多和王长田本人相关。”多位分析师持类似观点。

　　王长田看到了希望。“在宏观经济下行时，对娱乐行业是会有影响。在初始阶段，可能会有同步效应，但在第二阶段，口红效应可能会显现。在市场困难的情况下，将推动集中度的提升。”他道。

　　有人加码，就有人在撤退。多位投资人告诉记者，已不再投内容公司。“完全看不清”成主要观点。

　　“虽然一个爆款确实很挣钱，但至少我看不出电影产业这几年想象力在哪，正在准备转行。”有电影上市公司中层对21世纪经济报道记者说。