全球疫苗接种稳步推进，富裕国家和新兴经济体疫苗接种进度分化。从接种速度来看，中、美、英全球领先，日接种分别167万剂、165万剂、37万剂；以此推测，美国达到70%的接种率至少要到三季度。从接种比例来看，以色列、阿拉伯联合酋长国、美国、英国等国家接种比例全球前四位，分别达92.5%、60.8%、30.1%和21.8%。但新兴经济体接种不及预期，印度、印度尼西亚接种比例1%左右。
12、2021年中国经济：通胀预期和流动性拐点
我们判断，2021年1季度前后可能是经济顶，随后回归潜在增长率，但韧性较强。上半年，中国经济周期将从复苏转入过热和滞涨阶段，商品和资产价格上涨，通胀预期抬升。货币政策回归正常化，信用政策结构性收紧，我们正在迎来广义流动性的周期性拐点。
1）中国经济复苏进入顶部区间，考虑到去年低基数，2021年经济增速前高后低，逻辑由去年的出口、基建和房地产投资拉动转向制造业投资和补库存支撑。
2）2020年底以来，由于供需缺口、全球复苏共振、全球低利率等，原油、铜、铁矿石等价格上涨，通胀预期开始抬头，货币政策回归正常化，信用政策结构性收紧。但同时，猪周期向下拖累CPI，经济基本面和货币环境尚不足以支撑通胀大幅上涨。
3）货币政策大概率继续保持稳健中性的主基调，货币和信用组合整体呈现“稳货币+结构性紧信用”格局。2020年中央经济工作会议定调“不急转弯”是“慢转弯”，“弯”还是要转的！未来货币政策会随着基本面及货币政策主要矛盾的变化相机抉择，流动性拐点已经周期性出现，无非是幅度、结构等层面的区别。
建议：货币政策宜保持稳健中性。精准把握好力度和节奏，不要人为制造经济的大起大落。结构层面，流动性精准投向基建和实体经济，尤其受疫情影响严重的行业、中小微、民企、制造业、高新技术等领域。
财政政策的结构性效果比货币政策好，应继续发力基建尤其是新基建，打造中国经济新引擎。
13、中长期三大挑战
第一，中美贸易摩擦的本质是在位霸权国家遏制新兴大国崛起，具有长期性和日益严峻性。
在2018年中美贸易摩擦爆发初期，我们鲜明地提出三大判断，与市场流行观点不同但被后续形势演化所不断验证：“中美贸易摩擦具有长期性和日益严峻性”，“这是打着贸易保护主义旗号的遏制”，“我方最好的应对是以更大决心更大勇气推动新一轮改革开放，坚定不移。对此，我们要保持清醒冷静和战略定力”。
美国真正的问题不是中国，而是自己，如何解决民粹主义、过度消费模式、贫富差距太大、特里芬难题等。20世纪80年代美国成功遏制日本崛起、维持经济霸权的主要原因，不是美日贸易战本身，而是里根供给侧改革和沃尔克遏制通胀的成功。
中国真正的问题也不是美国，而是自己，是如何建设高水平的市场经济和开放体制，贸易战本质上是改革战。
第二，中国少子老龄化问题严峻，人口危机渐行渐近。
2019年中国出生人口降至1465万，老龄化占比达12.6%，总人口突破14亿但临近峰值，人口危机渐行渐近。继2018年中国出生人口下降200万后，2019年出生人口再下降58万至1465万。2019年出生人口减幅明显收窄主要在于主力育龄妇女数量减幅边际明显收窄和生育率基本稳定，一孩和二孩出生数减幅均较2018年明显收窄。2016-2019年一孩出生人口从981万降至593万，没有一孩哪来二孩三孩，预示后续生育形势严峻。
从长期趋势看，由于生育堆积效应逐渐消失、育龄妇女规模持续下滑，当前出生人口仍处于快速下滑期，预计2030年将进一步降至不到1100万。2019年中国65岁及以上人口占比达12.6%，中国人口老龄化加快，2022年将进入占比超过14%的深度老龄化社会，2033年左右进入占比超过20%的超级老龄化社会，之后持续快速上升至2060年的约35%。
中国未富先老问题突出，美日韩老年人口比重达12.6%时人均GDP均在2.4万美元以上，而中国仅1万美元。2019年中国人口突破14亿，我们预测中国人口将在“十四五”时期陷入负增长，2050年左右开始将急剧萎缩，2100年占全球比例将从当前的约19%降至7%。
第三，调动地方政府和企业家积极性，建立高质量发展机制。
过去几年，防范化解重大金融风险、污染防治、整顿吏治等长期积弊问题取得重大进展，体现了我们制度的优越性，与此同时也带来了另一些新问题，比如地方惰政、企业成本上升、中小企业融资难贵等，当务之急是建立新的机制调动地方政府和企业家积极性。一是建立高质量发展考核激励地方政府，发挥政府的宏观调控作用，提高质量和效率、减少行政干预；二是带动企业家积极性，建立多层次资本市场改善中小创新型企业融资。健全和完善市场机制，支持大中小企业和各类主体融通创新，推动科技成果转化和产业化。
事业都是人干的，中国过去四十年的成功主要是市场化改革、全球化开放、地方区域竞争和民营经济活力迸发，现在要给地方官员新的激励机制，给民营企业家吃定心丸，这都涉及重大理论创新突破。
14、七大建议：新周期、新基建、新战略
应对百年未有之大变局，以七大改革为突破口，开启新周期、新格局：
