证券6月12日讯，如果美联储对通货膨胀的看法占了上风，那么有几个关键问题必须解决，尤其是让人们重返工作岗位的问题。

　　自新冠疫情爆发以来，对于美联储来说，解决就业难题一直是项最棘手的任务。根据美国劳工部发布的最新数据，眼下，仍有近1000万名在疫情期间失去工作的人，没有重返工作岗位，与此同时4月份可用空缺工作岗位数量却达到了创纪录的930万。

　　造成这种矛盾局面的原因有很多，通胀显然是其中一个：让人们重返工作岗位所需的时间越长，雇主支付的工资等费用就会越高。反过来，更高的工资将拉高物价，并有可能会催生美联储目前正努力避免的那种高于正常水平的长期通胀压力。

　　在一份报告中，Pantheon Macroeconomics首席经济学家伊恩-谢泼德森（Ian Shepherdson）指出，“不幸的是，我们有充分的理由相信，美国的劳动参与率可能不会很快恢复至新冠疫情爆发前的水平。无论如何，美联储都需要看到很多失业者在秋季重返劳动力市场。”

　　通胀的速度，对于经济发展轨迹来说至关重要。通胀过高，可能会迫使美联储比预期更快且更早地收紧货币政策，类似举措将给依赖债务并因此与低利率息息相关的美国经济带来连锁影响。

　　美国劳工部发布的数据显示，5月份消费者价格指数环比上涨0.6%，跃升至5%，创下2008年8月以来的最大年度涨幅；核心消费者物价指数环比上升0.7%，同比上升3.8%，创下1992年以来最大年度涨幅。这些数据都远远超出了经济学家的预期，进一步加剧了人们对通胀的担忧。不过，经济学家们普遍认为，导致通胀迅速飙升的主要因素都是暂时性因素。随着经济继续强劲复苏，最终重返正常水平，这些因素都将有所缓解。

　　然而，这一切都还是未知数。

　　亚特兰大联储编制的粘性价格指数（即通常不会随着时间的推移而经常变动的价格），5月同比增长2.7%，创下自2009年4月以来的最强增幅。另一项衡量“弹性”消费者价格指数（即频繁变动的价格）的指标，更是令人瞠目地增长了12.4%，创下自1980年12月以来最快增速。

　　在最近发布的预期中，美联储官员将2021年全年核心通胀率设定在2.2%。谢泼德森预计，目前的数据暗示，今年全年美国核心通胀率料将接近3.5%。这位经济学家说：“这是一种巨大的分歧，可能会对美联储对中期通胀属于良性通胀的看法构成严重威胁，因其可能会对劳动力市场产生影响。”

　　究竟是什么让失业者无法重返工作岗位

　　多项调查显示，有诸多因素导致工人无法找到工作，其中包括持续存在的新冠疫情担忧、儿童保育问题（尤其是对于女性而言），以及政府频繁祭出的失业救济福利。不过，从目前的的情况来看，已有大约半数的州政府正在取消额外失业救济补助。这项救助举措将于9月全部到期。

　　这些州的共和党籍州长以及部分游说团体，纷纷主张应该全面停止发放额外失业救济补助，因为该举措导致失业者拒绝接受就业机会，使得许多企业陷入了找不到员工的窘境，经济重启面临“用工荒”危机。

　　从雇主的角度来看，对技能不匹配的担忧已持续了数年，并在新冠疫情期间恶化。举个例子，在线教育公司Coursera发布的调查结果显示，在入门级高需求工作所需的数字技能方面，美国已降至全球第29位。

　　这个“没有合适的人可用”的难题，在当今的美国商界，是普遍存在的。

　　Retail总裁大卫-威尔金森（David Wilkinson）表示，他认为“劳动力危机”正在一点点显现。

　　威尔金森说：“随着劳动力越来越难获得，劳动力成本会变得越来越高。随着价格上涨，生活成本上升，雇主将不得不支付更高工资，因为人们的需求在不断增加，这是通胀催生的另外一种担忧。我的所有客户都在努力招揽自己需要的人才，才能真正赶上本轮经济增长。”

　　虽然认为通胀率最终将从当前水平回落，但威尔金森预计通胀率将高于后金融危机时期的水平。在后金融危机时期，美国的通胀率普遍不足2%。

　　新冠疫情期间，技术应用速度加快。威尔金森认为，尽管这种趋势将持续存在，但他同时也预计零售商将不得不通过上调工资来满足用人需求。他解释称，“我们看到零售行业越来越重视工人。一方面，企业需要技术，需要会技术的工人。另一方面，为了找到这样的人，企业愿意支付更高的工资。

　　事实可能会证明，美联储很难在各种变化中把握自己的方向。

　　过去几年来，这家央行旨在让其货币政策正常化的努力，基本上都以失败告终。在新冠疫情的冲击下，美联储不得不回到金融危机期间曾出现的“零利率印钞世界”。

　　Natixis美洲地区首席经济学家、美国国家经济委员会前首席经济学家约瑟夫-拉沃尔尼亚（(Joseph LaVorgna）指出，“美联储陷入了困境。”

　　拉沃尔尼亚认为，尽管目前美国的通胀仍处于相对可控的状态之下，但美联储可能面临通缩压力带来的一系列问题。一直以爱，美联储都不喜欢过低的通胀，因为它会催生低预期周期。

　　这位经济学家表示，随着美国政府债务不断飙升，"什么都不做带来的政治压力将非常大"。

　　拉沃尔尼亚说：“如果美联储在经济蓬勃增长时不能（或不愿意）取消过度宽松的货币政策，那么在增长总是放缓的情况下，政策制定者又怎么能做到这一点呢？”

　　市场押注美联储

　　事实上，当前市场根本没有寄希望于美联储的货币政策会有多大变动。

　　自超出预期的最新通胀报告亮相以来，美国国债收益率实际上已经下滑。目前市场定价显示，美联储不会在2022年9月之前加息，到2026年5月前联邦基金利率仅为1%。

　　密歇根大学周五发布的报告也显示，美国的消费者们正在降低他们的通胀预期，对未来一年的通胀预期为4%，低于上次调查中的4.6%；对未来五年的通胀预期为2.8%，低于之前的3%，但仍远高于美联储2%的目标。

　　Capital Economics资深美国经济学家迈克尔-皮尔瑟（Michael Pearce）表示，“尽管人们担心美联储将被迫提早收紧货币政策，以便遏制通胀上升，但是我们怀疑央行的官员们同样也会担心实际经济活动复苏放缓。”

　　下周，美联储的官员们可能会围绕当前情况下的风险倾向展开讨论。他们没有因经济复苏而改变态度，继续强调新冠疫情的影响（尽管疫情正在减弱），并鼓励采取有力的政策应对举措。

　　不过，如果通胀数据持续上行，美联储所面临的外界要求该央行停止每月的资产购买计划的压力，势必会增大。

　　Prudential Financial首席市场策略师昆西-克罗斯比（Quincy Krosby）表示，“关于这次通胀是否有所不同，一直存在争论。如果通胀以更实质性且更非暂时性的方式上升，消费者将需要更高的工资。”