油价半个月时间累计20%涨幅之后，本周原油市场有着很强的调整预期，从周初表现看原油市场也确实以调整为主，但就在连续库存报告总体评估持续利空的情况下，在美国原油周度产量再刷新历史高点背景下，油价仍然保持了强势，周五再次大涨，原油、沥青、燃料油等涨幅居前，引领国内能化品种持续走高，这样的强势表现，背后底气来自哪里？

　　供需基本面看似多空因素交织，但市场主力观点仍倾向于乐观预期

　　1.油品全口径库存持续增加，叠加美原油产量创历史新高

　　根据最新一周的美国能源信息署（EIA）周报显示，美国1月11日当周EIA原油产出较之前一周增加约20万桶/日，达到1190万桶/日。美国1月11日当周EIA原油库存-268.3万桶，预期-250万桶，库欣地区原油库存-74.3万桶，单纯看原油库存好似利多油价，但成品短的累库却表现得超市场预期，数据显示，汽油库存+750.3万桶，至2017年2月份以来新高，精炼油库存+296.7万桶。如果单纯从产量和全口径库存来看当前油价调整压力较重。

2.OPEC+减产执行令市场满意，中国进口维持高位让投资者充满期待

　　但随后市场的解读显然并没有美国方面数据利空而变得悲观，反而连续二个交易日内上演下探之后强势收回日内跌幅的反转好戏，非常关键的一个原因是市场对OPEC+的减产实际执行力度非常满意，如下图所示：

　　1月17日OPEC月报显示欧佩克12月石油产量下降75.1万桶/日，至3158万桶/日。其中沙特12月石油产量下降46.8万桶/日；伊朗原油产量为276.9万桶/日，此前为295.4万桶/日；俄罗斯方面也表态将配合执行减产。OPEC+减产执行度超预期成为提振市场信心的重要因素。另中国石油制品净进口2018年四季度持续维持高位较上轮统计增加130万桶/日，达1050万桶/日。据中国石

　　油天然气集团研究报告：2018年中国原油进口4.619亿吨，增速高达10.1%，这一实际增幅超年初预期。尽管年中曾有进口疲弱阶段，但全年仍然保持旺盛需求。另中国2019年表观石油需求料将较上年同期增加6.9%至6.68亿吨，且2019年对市场预期仍较为强烈。

　　显然从基本面多空分析来看，市场解读最终更倾向于随着OPEC+执行减产之后的供需局面将逐步改善，再加上中国需求方面因素提振，油价也因此获得支撑。这一点从接下来的月差角度也可以看出专业结构对后市的清晰预期。

　　月差结构过去一周来逐步改善，主流资金观点倾向于供需结构逐步改善

　　尽管本周油价绝对价格呈现窄幅横盘直到周五才发力上攻，本周WTI市场因高产出及库存压力一度压制市场做多热情，但布伦特月差已经从较深的contango结构开始回暖逐步靠拢至0（关注上面图表中的月差表现），市场有望迎来近端结构的转换，而WTI市场月差也有触底企稳迹象，这也显示了对原油市场供需层面有着更深刻解读的大石油公司和专业机构对油市供需改善的预期。

　　2019年以来我国维持较为宽松的货币环境

　　1月4日，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。另据悉为了保证银行间资金流动性央行已经连续4天通过逆回购向市场投放资金，累计规模达到1.25万亿元。宽松的资金面让中国股市低位收长远开启了一波反弹，商品市场同样因此受益，本周最弱的有色板块也企稳回升，至此与经济联系更为密切的工业品市场普遍迎来一轮反弹。这也进一步推动了最早触底反弹的能源化工系列品种上涨。

　　全球成品油市场2019年迎考验