随着近期螺纹钢价格的不断下跌，盘面已经出现了成本和高贴水带来的支撑。目前的节奏是现货跌势加大，但期货跌势趋缓。贴水最终以何种方式修复，关键在于现货何时止跌以及库存积累的时点。

　　通货膨胀和贸易摩擦等问题掣肘全球经济增长动能。中长期来看，需求疲软将对国内经济形成压力，贸易摩擦对经济增长的影响也将逐渐发酵。工业品近期整体跌幅普遍较大，在原油持续大跌的背景下，工业品均出现同步走弱的情况，11月1日至11月12日，WIND工业品收盘价指数均录得负增长，能源、非金属建材、化工、煤焦钢矿和有色盘块涨跌幅依次为-3.57%、-3.16%、-2.99%、-2.74%和-0.67%。

　　市场对于明年宏观经济的悲观情绪尤其体现对房地产行业的担忧。2016年以来房地产销售面积呈现出下行的趋势，而我们却看到房地产新开工面积在2018年出现了拐头向上的逆势增长，持续上行5个月，较1—8月回升0.5个点至16.4%。但是在销售面积持续走弱的背景下，市场认为这种销售的持续低迷会向房地产投资和新开工传导。加上全国范围内对地产的高压政策，对于房地产拐点的担忧呈现逐步加深的态势。房地产作为当下实体经济的核心产业，一旦拐点出现，可能会加剧当下经济下行的压力。

　　供给方面，今年冬季采暖季环保限产较去年有所放松，钢厂高开工率下，加剧市场对后期库存快速积累的担忧。截至11月9日当周，Mysteel全国钢厂高炉产能利用率为77.67%，Mysteel全国建材钢厂螺纹钢实际周产量为341.28万吨，同比增长35.39%。

　　无论是统计局、中钢协还是Mysteel针对国内钢铁产量的统计，在2018年均呈现出快速上升的态势。钢厂在高利润的刺激下，提产方式多样，产能利用率不断提高，粗钢产量不断创新高。在如此高的产量背景下，一旦需求出现放缓或是停滞，供需阶段性失衡容易引发库存的快速上升，从而给市场带来巨大的库存压力。

　　需求方面，近期需求已经出现了逐渐走弱的迹象，市场成交从10月末开始不断走弱，淡季效应开始显现。随着北方天气逐渐转冷，这种需求的放缓还将会持续，最终北方地区冬季终端工地对螺纹钢的需求陷入停滞阶段。冬季整体需求停滞后，需要贸易商进行冬储来消化市场资源，但是目前现货价格偏高，贸易商的冬储意愿较弱，终端与贸易商的采购积极性均较为疲软，贸易商普遍担心以当前价格进行冬储的话，来年春节后价格下跌会蒙受较大的损失。这样的情况在2017年春节后就出现过。供给与需求的双重驱动下，催化市场对增库的悲观预期。

　　从贴水来看，截至11月12日期货贴水现货715元/吨，期货深度贴水已较为充分得反映了市场的悲观预期。从成本支撑来看，目前1901合约已经击穿电炉成本线，目前电炉钢最新成本在4000元/吨附近，高炉成本从3600—3800元/吨不等。从螺纹钢现货利润来看，目前螺纹钢利润依然偏高，无法倒逼钢厂减产。但是，1901螺纹钢价格已经与成本高端的高炉静态成本接近，成本支撑和期货高贴水给螺纹钢期货盘面带来一定支撑。

　　从目前的情况来看，市场观望情绪较浓，螺纹钢或转入振荡纠结走势。（作者单位：国泰君安期货）

（责任编辑：陈姗 HF072）