我们已提到，5月报告中的美棉产量数据，除了种植意向，其他产量的构成数据更像是基于历史数据的统计预估。因此，本次报告中的18/19 产量预估仅可用作参考，后期或有较大调整。我们在USDA的实际调研单产及最后的弃种率数据出炉前，可以参考的数据为美国的天气情况。

　　德州种植面积占到美棉面积的56%，产量占到44%，而弃种率以及产量波动为几个产棉大州之首。因此，我们将关注重点放在了德州上。从干旱监测数据看，德州目前的干旱情况较为严重，尤其是棉花重点产区西北部。而从长期预测来看，德州干旱将逐步缓解。因此，在天气的方面，我们的理解为有一定的影响，但仍需要等待时间的验证。

　　17/18年度方面, 美棉出口表现亮眼。根据USDA最新出口报告，截至5月3日，17/18年度美陆地棉累计签约363.7万吨，较上年同期增加18%。 累计装运陆地棉231万吨（与去年同期持平）， 未装运陆地棉约132万吨，较去年同期高75%。 皮马棉+陆地棉累计签约377.1万吨，5月月报新出口预估的111.7%。，皮马棉+陆地棉241.5万吨； 装运率71.5%。

　　本周的美棉出口周报依然表现出累计签约非常好，但装运没有跟上的特点。尤其是未装运棉花的量非常高，在本年度仅剩3个月不到的时间点，仍有约1/3的量未装运，未装运量超出去年同期75%。因此，在当前装运的实际下，也就不难理解USDA为什么连续数月仅谨慎上调出口预估新上调的出口预估不及实际监测签约总量。

　　除出口数据外，本年度美棉的ON-CALL合约表现也相当惹眼。截至5月4日，美棉未点价销售合约达到16.4万张（+0.4万张），折约371万吨棉花；其中1805、1807合约上有5.5万张（与上周基本持平）未点价销售合约，折约126万吨棉花。这部分未点价合约将给美棉提供支撑。

美棉方面，当前市场特点为出口净签约好、未点价合约在历史高位，但是期末库存较高，装运偏差，未装运量非常大等。而下年度方面，市场对于面积增基本无异议，而单产、弃种率方面与天气关系较大。根据NOAA的预测，我们认为干旱有一定的改善预期，而具体的产量影响仍需要时间的验证。

（责任编辑：陈姗 HF072）