漫画：冯大美

■ 深圳特区报记者 王欣

中美两大经济体，除了贸易市场上的艰难博弈，在资本市场上，沪深A股与美股也有着千丝万缕的微妙联系。今年以来，A股自1月底持续下挫，对美股通常呈现“跟跌不跟涨”的局面，与美股屡创新高形成了鲜明对比。

但从10月19日A股探底回升的走势形成之后，美股的负面走势对A股的干扰有逐步减弱的趋势，A股越来越体现出独立行情的特征。

A股近期表现强于美股

上周，美股市场反弹受挫，三大股指都出现了连续大幅回调的走势。

11月9日至11月15日期间，标普500指数下跌3.61%，纳斯达克综合指数和道琼斯工业指数跌幅也分别达到了2.73%和3.44%。

受其影响，亚太股市普遍下跌。日经225指数和韩国综合指数同期下挫3.04%和0.22%。香港恒生指数也微跌0.47%。

连欧洲股市也未能幸免。德国DAX指数跌幅为1.52%，英国富时100指数跌幅为1.44%，法国CAC40指数跌幅为1.43%，泛欧斯托克600指数变动为-2.00%。

与此形成鲜明对比的是，一向对美股“跟跌不跌涨”的A股市场腰杆明显变硬。11月9日至11月15日期间，上证综指和深证成指变动上涨1.23%和3.95%，中小板指和创业板指更是大涨3.55%和5.69%。

仅仅一周的市场走势，尚不能说明A股完全脱离美股的负面影响，但对于许多看到美股重挫都捏了一把汗的中国投资者来说，上周的市场表现不能不令人略感欣慰。

来自联讯证券的一项统计显示，A股独立性的增加，使得近期A股的走势明显好于美股。

统计数据显示，自1月底以来，截至11月15日，共189个交易日，A股共出现了28个“独立行情日”，即头一天晚上美股下跌，第二天A股是上涨的，占比为14.8%。而10月19日以来，仅20个交易日中，却已经出现了8个“独立行情日”，占比高达40%。

独立行情的出现，使得近期A股市场的走势强于美股。自10月19日A股探底回升以来，上证综指累计上涨了7%，创业板指数更是大涨16.5%，但同期标普500指数却下跌了3.8%。

市场估值差异明显

美股走势对全球资本市场都有着“牵一发而动全身”的影响，为何近期对A股的影响减弱？

两者的估值差异是其中一个最重要的原因，业内人士形象地用“十米台”和“一米板”来形容其中的差别：A股目前整体的估值水平已经处于市场公认的历史最低水平附近，而美股指数却一直是从一个新高走向另一个新高。

瑞信中国股票策略研究部主管陈昌华此前在接受本报记者采访时表示，美股上市公司的盈利增长其实不如中国股票市场。自2009年以来，美股的上涨动力很大程度上来自于估值的提升。因为正是自2009年以来美联储实行量化宽松政策，大量放松银根，导致很多上市公司不愿增加新的生产性投资，宁愿把资金用于回购自家股票。但现在，美联储已连续加息，银根抽紧，并实施减税政策，这些都将促使企业把资金投向实体经济。“美股不是不好，而是太贵。”他的这个观点，实际上代表了很多海外投资经理的看法。

联讯证券分析师廖宗魁认为，A股连续下跌之后，估值已经处于历史底部区域，已经较为充分地反映了各种悲观预期。相反，美股也相对较为高估，其脆弱性增强，更容易受到风险事件的干扰。

警惕美股负面影响

值得注意的是，虽然近一阶段A股频繁走出独立行情，但是美股漫长牛市的终结论，始终是市场担忧的症结。美股对A股市场，乃至对全球市场的负面影响，仍然需要投资者持续关注。

华鑫证券分析师严凯文认为，A股市场近期的独立行情，是建立在美股并未出现破位性下跌的基础之上。美股暴跌阶段A股的高度联动性，仍然需要高度关注。

平安证券分析陈骁认为，美股若进一步调整，新兴市场风险或加剧。第一，打压全球投资者的风险偏好，新兴市场的金融资产尤其是权益资产会遭受更大幅度的调整，这会加剧新兴经济体的资本外流和本币贬值压力。第二，无风险利率被迫上升，这会从增大经济下行压力和金融资产估值两个角度来加剧新兴市场的风险。第三，经济基本面恶化。2018年土耳其和阿根廷的危机并没有发生大范围的传染，很大程度上是由于2018年新兴市场的基本面整体还比较稳健。若2019年新兴市场基本面大幅恶化，新兴市场危机可能会出现蔓延。

可以看到，在全球经济一体化的背景下，美股如果出现趋势性的剧烈调整，A股也难以独善其身，投资者需要对潜在的负面影响保持高度警惕。