期货品种期货机构机构观点

动力煤华泰期货

产地坚挺但港口疲软，动煤期价继续调整

市场要闻及重要数据：

期现货：昨日动煤主力01合约-3.8至636，1-5价差缩窄至36.8。环保影响榆林停产检修煤矿数量增加，坑口煤价稳中有涨;因出货不畅，贸易商报价继续走低，5500主流平仓价降至660附近。

消息面：25日榆林停产检修煤矿数量继续增多。据不完全统计，25日榆林停产煤矿数量增加至39家，且部分大型矿井也在停产范围之内。停产煤矿名单如下：榆阳区：杭来湾煤矿、胜利煤矿、大梁湾煤矿(生产不正常)…等;横山：张家洼煤矿、宏欣煤矿、财源煤矿…等;神府：西湾煤矿、斗峁沟煤矿、崔家沟煤矿…等。

港口：北方港口库存跌势放缓，大秦线恢复正常，其中秦港装船发运量41.3万吨，铁路调进量41.8万吨，港存+1至426万吨;曹妃甸港-3至492万吨，京唐港国投港区库存-7至140万吨。

电厂：沿海六大电力集团合计耗煤-2.8至50.3万吨，合计电煤库存-4至1582万吨，存煤可用天数31.4天。

海运费：波罗的海干散货指数反弹乏力，国内煤炭海运费扩大跌幅，中国沿海煤炭运价指数报972，较前一交易日下跌6.44%。

观点：昨日动力煤期货继续下探，日耗低位回升乏力，电厂压价寻货，港口出货不畅，贸易商报价继续走弱，5500主流报价降至660;产地环保严查继续，榆林停产煤矿增多，坑口煤价坚挺依旧。中期来看，10-11月北方冬储备货继续，产地环保或继续影响供应，不过国家气候中心预测今年冬季全国大部分地区气温较同期偏高，加之提前备货导致目前中下游库存不低，1901合约高位调整或将延续，关注日耗及进口政策的变动情况。

策略：观望为主，激进投资者可逢高尝试少量空单

风险：日耗超预期回升、进口政策持续偏紧

方正中期期货

10月25日，动力煤主力合约ZC1901低开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平小幅反弹，锚地船舶数量维持低位。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗再度下降，库存水平小幅减少，存煤可用天数增加到31.45天。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持。

中信期货

动力煤观点：库存风险累积，市场弱势难改

(1)10 月 25 日，CCI 指数：5500K 653 元/吨(-8)，5000K 595 元/吨(-5)，进口 5500K 77.3 美元/吨(-)。

(2)10 月 25 日，易煤指数：北方港 5500K 658(-4)，5000K 594(-2);长江口 5000K 663(-2)，5500K 733(-3)。

(3)10 月 25 日，秦港库存 426 万吨(+0.5)，六大电厂库存 1582.28 万吨(-4.59)，日耗 50.31 万吨(-2.76)，存煤可用天数 31 天(+1);秦港(Q5500)动力煤价格 648 元/吨(-8)，广州港山西优混(Q5500)价格 760 元/吨(-)。期货 1901 贴水现货 10 元/吨。

逻辑：大秦线检修结束，为保“迎峰度冬”，发运预计仍将恢复高位，港口调入增加，环渤海港口库存提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能。但是冬季采暖消费旺季即将到来，叠加进口收紧预期，电厂为继续维持安全高位库存，采购仍有增加的可能，对煤价起到支撑作用;同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期(下行风险);进口收紧政策落地、产能释放不及预期(上行风险)。

信达期货

严控进口+查超+运输受限，供给收缩利好动力煤，但高价位下港口成交下行。供给端受到抑制，煤矿库存偏低支撑煤价;逐步降温，日耗有望触底回升;大秦线检修+秦港恢复，港口库存去化，但高价位下抑制下游成交;受进博会影响，运输担忧使得下游提前补库。技术回补缺口后或仍是做多机会。操作建议：暂观望。

兴业期货

大秦线检修结束，发运量大概率恢复至前期高位，港口调入资源将增加，对港口煤价形成向下的驱动。但是随着天气转冷，动力煤消费旺季也将来临，电厂为维持高库存仍有一定刚性需求，叠加 10 月之后进口煤收紧的可能性较高，煤价下方的支撑也在逐步增强。综合看，动力煤近期走势偏震荡，新单暂时观望，买 1 卖 5 正套组合继续轻仓持有。

国信期货

产地利好释放 动力煤偏多

周四夜盘动力煤期货弱势下跌，逐步试探均线支撑。受到主产地煤矿安全检查造成的停产及减产影响，煤炭市场稳定。现货价格逐步上涨，主产地库存偏低，叠加运费上涨，利好继续释放。电厂库存偏高限制价格涨幅。动力煤期货贴水拉大，多单持有。

弘业期货

动煤主力ZC1901合约夜盘下跌2.2元/吨，收报于636.0元/吨，跌幅0.34%。现阶段晋陕蒙区域仍然面临较为严格的环保检查，产地煤矿整体维持低库存运行，给煤价形成支撑，短期坑口价格易涨难跌。港口方面，随着大秦线检修的结束，预计后期库存将有所回升，加之沿海六大电厂始终处于高库存、低日耗的状态，下游采购积极性不高，煤价或维持小幅下滑走势，下周秦皇岛港5500大卡煤或将降至645元/吨左右。下游市场，目前，沿海六大火电的日耗持续维持在50万吨左右的水平，比去年同期低了10万吨以上，今年以来，电厂都采取了高库存策略，特别是沿海电厂，由于电厂高库存和低日耗，使得电厂主要以采购长协煤为主，市场煤采购难以放量。夜盘主力合约小幅震荡，当前日线级别有调整需求，技术面上，关注上方670的阻力以及下方630的支撑。

以上观点仅供参考，不构成操作建议。