[强于大市评级]银行业2018年中报综述：中期业绩超市场预期 价稳量升存量风险加速出清
时间：2018年09月04日 14:05:31 中财网
业绩综述：26 家上市银行公布了2018 年半年报，拨备前利润同比增7.4%，归属于母公司净利润同比增长6.49%。营业收入同比增6.21%，其中净利息收入同比增6.5%，手续费及佣金收入同比增1.06%。平安观点：
26 家上市银行上半年净利同比增6.49%，PPOP 增速首次超过利润增速；股份制银行PPOP 增速转正，城商和农商行业绩领跑。1H18 营收同比增6.21%，净利息收入和手续费净收入分别贡献6.5%、1.06%的增速，较17 年全年增速有所提升。拨备前利润同比增7.41%，超过净利润增速。分类别看，大行业绩稳定，股份制银行PPOP 增速转正，城商和农商行业绩领跑。个股净利润增速较快的有成都（+28.5%）、常熟（+24.5%）、上海（+20.2%）。
18 年上半年规模依然是业绩增长最大的正贡献因子。规模、息差变化、中收对净利润分别正贡献4.22%、0.26%、3.86%；拨备计提和成本收入比分别贡献-2.42%和-1.02%。环比一季度，规模增长仍维持正贡献首位，息差变化贡献度边际减弱，由1.13%降至0.26%；一季度和17年正贡献的拨备计提成为拖累上半年业绩增速的项目，主要是行业普遍资产质量向好叠加政策鼓励主动暴露存量风险的情况下，部分银行加大了拨备计提力度。上半年净息差走势分化，Q2 测算息差微降1BP，量增价稳下上市银行净利息收入增速回升。
上半年规模增速触底回升，仍向信贷投放倾斜，零售信贷增速较快。26家上市银行中期末资产规模增速环比一季度提升0.08pct。大行和城商行增速略有下降，中期末同比增速分别为5.73%/11.13%，较一季度同比增速降低0.44pct 和1.85pct，股份行和农商行增速分别提升1.71pct和0.96pct。上半年贷款仍是主要配置资产，各类银行资债结构调整侧重出现分化，且存款定期化程度略有提升，零售贷款贡献主要贷款增量。行业整体零售贷款较上年末增7.82%，高出对公贷款增速近5 个百分点。从部分银行披露的信用卡应收账款和个人消费贷余额来看，上半年仍保持较快增长，增速均远超零售贷款的整体增速。
不良认定纠偏+强核销，上半年不良出清拨备增厚。18 年中期上市银行整体不良率仅1.55%，较1Q18和17 年分别下降1BP、4BP。测算1H18 年化不良生成率同比降低35bp 至0.56，环比上年末降低37BP。关注类贷款较17 年实现双降，同时90 天以上逾期贷款/不良的比例较17 年降低0.88pct 至84.9%，在强监管下各行自身也强化了不良的审慎认定，基础更加夯实。行业拨备覆盖率较年初提升17.7pct 至194.8%，环比一季度微升0.09pct。
投资建议：18 年上半年上市银行业绩继续保持稳中有升的态势，增速超出市场预期，同时需要关注以下几个方面：1）盈利增速的提升主要源于营收基础的进一步夯实，一方面价稳量升下净利息收入增速回升，另一方面中收增速回暖，成为上半年业绩的正贡献因子，营收增速提升带动PPOP 增速高于净利润增速，盈利进一步夯实；2）规模增速企稳回升下，结构调整亦逐步深化，资产端信贷集中投放、占比持续提升，负债端在二季度流动性充裕下也相机增配了同业负债和债券；预计下半年息差维持平稳。3）银行资产质量迎来较大改善，一方面不良生成率继续下降，同时关注类贷款双降，整体信用风险环境有较为明显的改善，另一方面不良认定趋严，资产质量的基础更加夯实。整体上，上市银行上半年业绩表现靓丽，业绩质量也较高，其中股份制银行PPOP 实现拐点，但大行的业绩更加稳健，实现PPOP 增速超过业绩增速，也由此带动整体行业的PPOP 增速超过利润增速1 个百分点。此外，股份制银行的营收增速在一季度转正后持续超过拨备前利润增速，在量价齐升下边际改善较为明显。目前行业PB 对应18 年0.84 倍左右，我们继续看好板块绝对收益表现。从个股上，我们继续推荐宁波、农行、招商、常熟、中行。
风险提示：
1） 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。
2） 政策调控力度超预期。18 年以来在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。
3）市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。
4） 部分公司出现经营风险。银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下，部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险，从而对股价造成不利影响。
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