利好因素难改国际黄金市场振荡走势

　　总体而言，作为避险资产的黄金在2019年第一季度的表现难言乐观。嘉盛集团首席中文分析师黄俊表示，黄金在2019年第一季度的行情表现是典型的振荡走势，曾一度大涨，又一度大跌。从实际表现上看，围绕在国际黄金市场周围，本应成为利好的多项因素，却未能反映在国际黄金价格的走势之中。

　　近期，美国对伊朗的制裁以及中美之间贸易谈判带来的不确定性成为利好黄金价格的重要因素，避险情绪的增加令国际黄金价格在本周一出现明显的上扬行情。然而，值得注意的是，短暂的避险情绪和风险因素或将无法对国际黄金市场产生持续性的支撑力。近3个月中，国际黄金价格振荡不断，并且承受着下行压力。

　　世界黄金协会最新发布的《黄金需求趋势报告》（以下简称《报告》）显示，2019年第一季度，全球黄金需求增长至1053.3吨，同比增长7%。而同比增长很大程度上是受益于各国央行持续地购买黄金以及黄金交易所交易基金（ETF）流入量的增长。

　　央行购买黄金成为推动黄金需求面的一个关键力量。从具体的数据来看，《报告》指出，今年第一季度，全球各国央行共购入145.5吨黄金，同比增长68%。而促使央行购买黄金的主要推动力则是来源于储备多元化及对安全、流动性资产的渴望。不过，黄俊表示，从黄金的行情上看，并未看到太多央行出手买入带来的利好走势，基本面上的利好并未反映在走势图上。

　　此外，受到接连不断的地缘政治风险的影响，作为传统避险资产的黄金也在一定程度上受到了投资者的青睐。世界黄金协会在《报告》中指出，今年第一季度，全球黄金ETF及类似产品需求增加了40.3吨，较去年同期增长49%。其中，在美国和欧洲上市的黄金ETF从资金流入中获益最大，美国黄金ETF波动性更大，而欧洲ETF需求则在持续的地缘政治不稳定性下得到支撑。

　　今年第一季度，全球金饰需求也出现同比增长，增幅为1%，达到530.3吨，而这主要受益于印度市场的推动。2月底至3月初，以印度当地货币卢比计价的黄金价格走低，又恰逢传统的黄金购买结婚季，印度金饰需求因此升至125.4吨，同比增长5%，成为2015年以来第一季度的最高需求。

　　“欧洲对黄金ETF的投资创下历史新高，这一季度的数据表明以下几大因素正在推动投资、并将继续支持投资需求：欧元区主权债务收益率为负，地缘政治的不确定性和金融市场波动。另外，大西洋两岸的各国央行暂缓收紧货币政策，甚至可能放松货币政策，这很可能会支持金价。” 世界黄金协会市场信息咨询部总监何乐思（Alistair Hewitt）表示。

　　正如何乐思所言，除受到地缘政治风险支撑以及央行购买黄金等需求因素外，以美联储为代表的全球主要央行货币政策的转向，也成为国际黄金市场的利好因素。黄俊分析认为，美联储从“鹰”派转变到“鸽”派，对黄金有利好的刺激作用。

　　从目前的情况看，美联储已经从去年明显的“鹰”派姿态转向了“鸽”派，2019年，美联储很有可能暂停加息甚至不能排除降息的可能。美联储主席鲍威尔多次强调，将对货币政策保持耐心。由于当前美国通胀率水平难以达到美联储2%的目标，这进一步巩固了美联储暂缓加息的可能性。更重要的是，尽管美国今年第一季度实际GDP增速超出预期水平，但若此后美国经济增长前景遭遇强烈“逆风”，通胀率始终低迷，那么美联储也存在降息的可能。

　　随着全球经济增速的放缓以及美联储态度的转变，包括欧洲央行、澳大利亚央行、新西兰央行以及印度央行在内的多家央行也纷纷唱出“鸽”声。然而，值得注意的是，尽管加息压力的减轻在理论上将有利于无息资产黄金的表现，但依经济前景变化而调整的美联储货币政策未来仍存在诸多不确定性因素，这也令国际黄金市场的走势充满变数。

　　此外，美联储转“鸽”或将在一定程度上打压美元，而美元的表现也直接影响到了以美元计价的国际黄金的走势。两者在大多数十年内呈现负相关走势，若美元走软，自然黄金受益。然而，当前美元指数走势仍较为稳健，并未出现大幅下行。莫尼塔宏观分析认为，当前美元指数并无大幅下跌的基础，而这将不利于金价大幅上涨。“虽然美国经济可能放缓，但美国经济在世界范围来说仍然相对一枝独秀，美元指数下行空间有限。”莫尼塔宏观表示。

　　从近期公布的数据看，美国2019年第一季度实际GDP初值年化季环比上涨3.2%，高于2018年第四季度2.2%的增速水平。而当前美国的就业市场仍较为强劲，美国4月非农就业人数增加26.3万人，远超前值19.6万人，并且4月的失业率再创新低至3.6%。但与此同时，2019年美国3月核心个人消费支出（PCE）物价指数同比增长1.6%，小幅低于2月的1.7%，表现不佳。

　　因此，从目前情况看，美国经济在发达经济体中仍处于领先地位，尽管经济数据喜忧参半，但这并未对美元指数造成严重打压。而在美元保持相对强势的情况下，国际黄金市场的具体表现仍需继续观察。