公司公告 2020 年一季度业绩，2020Q1 香港交易所实现总营业收入40.09 亿港元，同比减少 6.5%；归属股东净利润 22.62 亿港元，同比减少 13.3%；基本EPS1.80 港元/股。主营业务收入实现良好增长（同比增长 19.1%），但受累一季度市场波动，当期投资收益亏损 0.47 亿港元，同比减少 9.3亿港元。

　　本土市场交易量回升，互联互通机制交易持续活跃。（1）联交所股本证券产品日均成交金额同比增长 39%，带动交易费与交易数据使用费分别同比增长 45%与26%。（2）互联互通机制交易持续活跃，沪深股通成交金额创新高。（3）上市费在 IPO 下滑中呈现韧性，主要得益主板 IPO 公司数目创新高，及一季度再融资总额同比大增超过 260%。投资收益回落主要由于公司项目分部中集体投资计划当期亏损。

　　集团业绩显著受市场成交驱动，具备弹性，此外稳定高股息率又兼备强防御属性。业务亮点展望包括（1）上市机制改革稳步推行，吸引新经济公司上市与中概股回归，集团有望持续受益。 （2）交易机制完善及金融对外开放深化有望持续活跃沪深港通及债券通交易量。根据彭博报道，香港证监会主席雷添良回应现任总裁李小加约满卸任时，表示互联互通等重大政策不会因个别人事变动有所改变。此外央行发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，推动金融市场进一步开放。预测公司 2020、2021 年实现归母净利润 102.18、107.7亿港元， EPS 8.06港元/股和8.50元/股，对应最新收盘价PE为30.6x29.0x。从历史估值来看，公司PE（TTM）中枢在30 倍-44 倍之间，当前处于估值低位。给予 2020 年 35xPE 估值，对应合理价值 282.港元/股，维持对公司“增持”评级。

　　风险提示：疫情及地缘政治不稳定影响市场成交及上市公司数目，市场大幅波动导致投资亏损，高管变动导致政策延续不确定等。