我国股市的代表性指数是上证综指，国际证券市场的代表性指数基本是成份指数，上述差异备受投资者关注。对此，全国政协委员、申万宏源(行情000166,诊股)(港股06806)证券首席经济学家杨成长日前在接受中国证券报记者专访时认为，综合指数在亚太地区仍有很大影响力，股市指数优化调整是全球主要市场的常见现象，我国股市可从境外代表性指数编制方法的优化调整中借鉴经验。

　　杨成长说，指数优化是基础性制度建设重要组成部分，以更好地表征市场变化和服务投资者。

　　欧美股市代表性指数多为成份指数

　　中国证券报：为什么我国股市的代表性指数是上证综指，而国际证券市场的代表性指数基本是成份指数？

　　杨成长：欧美股市代表性指数多为成份指数，主要有以下三个原因。一是股市起步早，手工计算方式使发达国家早期股指均为成份指数。这些成份指数长期承担全市场的表征功能，投资者有路径依赖。综合指数是在计算机技术充分应用后出现的。例如，美国纳斯达克市场是世界上第一个电子化证券市场，纳斯达克综指随之诞生，成为美国股市三大代表性指数之一。二是投资功能提升成份指数影响力。成份指数具有样本数量有限、流动性好、可复制性强、业绩稳定等特点，成为指数基金等投资产品主要参照系。三是交易功能凸显成份指数市场地位。随着衍生品市场不断发展，成份股指成为股指期权期货、ETF期权期货等衍生品重要标的。

　　从亚太地区新兴市场看，由于股票市场起步时计算机技术已广泛应用，在起步阶段就已编制综合指数。目前，综合指数在亚太地区仍有很大影响力，如韩国的综合指数等。上证综指作为境内股市的首只股指，媒体和投资者早已习惯以其作为境内股市的表征，其代表性地位是历史与市场自然选择的客观结果。

　　指数优化是常见现象

　　中国证券报：近期，日本拟对东证综指（TOPIX）编制方法进行优化，那么，境外代表性指数在调整上有哪些经验？

　　杨成长：指数优化在全球主要市场中是常见的现象。近年来，标普500、东证综指等国际代表性指数均立足于所在国家或地区资本市场实际，对指数编制方法进行合理调整，以提高指数表征功能和可投资性。标普500指数对加权方式和新股计入时间均做过调整。标普500指数逐步由总股本加权改为自由流通股本加权，还对新股计入时间进行延长。东证综指等由总股本加权分步改为自由流通股本加权。今年3月，东证综指拟从调整指数选样方法、优化自由流通股本界定方法和加强指数治理等三个方面进行优化。

　　从境外代表性指数编制方法优化调整看，可供借鉴的经验主要有以下几个方面。一是不少综合指数并不包括全部股票，通常剔除市值小、流动性差的股票。二是新股计入时点差别较大，大多在股价充分博弈之后计入。三是2003年以来，境外代表性指数出现由总股本加权改为自由流通股本加权的趋势。四是对编制方法调整比较谨慎。比如，日本近期拟对东证综指编制方法进行优化，计划2022年3月底前确定方案，分阶段逐步采取新的编制方法。此外，指数调整也有教训。2003年，纽交所综合指数编制方法由于变动过大，投资者普遍不认可，市场影响力明显下降。