这一趋势持续到何时，取决于上述两个基础因素是否动摇。目前我们观察到以下变化：一是在预期层面的修正，随着贸易谈判达成初步协议的可能性越来越大、海外和国内先后进入货币宽松周期、PPI连续两个月改善并有望在11月出现同比降幅的收窄，市场对宏观经济的一致性悲观预期有望得到修正。二是在资金层面的分化，一方面，板块增量资金难以为继，MSCI扩容告一段落，科技和必选消费板块无论是估值还是基金仓位都达到历史较高水平；另一方面，减量资金日益增强，对于新兴产业，高估值本身并不能服务实体经济，利用高估值加大融资、加快研发投入才有现实意义。我们可以看到新股发行加快、定增松绑、大小非减持增多。

　　因此，目前即使不是处在钟摆的极端位置，也是经过了中点逼近极端位置的过程中。科技板块和必选消费板块的这一趋势何时结束我们不去猜测，但是2015年趋势投资是如何收场的，我们仍历历在目，目前的成交量远不如当时，“舍即是得”的意义更加突出。

　　部分基金经理看好港股

　　中国基金报：当前港股市场估值较低，从A股和港股市场来看，未来更看好哪个市场的投资机遇？

　　邬传雁：A股和港股是一个整体，基础都是中国经济，没有必要分开研究。我们要做的是在具备十年以上长期增长前景的朝阳行业里寻找管理层特别优秀、能够带来超额回报的卓越企业。

　　洪流：便宜是硬道理。来自内地的优质资产2020年或将有超额收益。过去几年，港股市场受内地经济降速、美国加息、中美贸易谈判、香港社会矛盾等多重因素影响，估值在历史低位，TTM市盈率处于2002年以来的1/4分位数附近，A-H溢价率达到130%左右的历史高位。目前恒生指数动态股息率达到3%以上，在全球无风险收益率下行趋势中，港股市场估值具备足够吸引力。

　　中国基金报：近期各大券商发布了年度策略，哪些观点给您留下深刻印象？

　　周应波：券商报告中有几点给我留下了比较深刻的印象。第一是大家对于各类资金性质的分析。近年来，外资持续流入成为一大重要资金力量，而外资对国内资产的配置占比依然存在较大提升空间，中长期来看，外资依然会呈现流入态势。另一方面，国内投资者结构也发生了改变，机构投资者占比快速提升。资金性质的改变将影响投资者的投资倾向。

　　第二是国内居民资产配置行为在发生变化，从过去以房地产为主的单一配置模式过渡为多元化配置模式，多渠道投资基金、股票或其他风险资产。

　　相对而言，我对券商结论不会过于关注，今年整体行情较好，大家对明年展望也相对乐观，由于大家往往会把长期问题短期化，进而形成一致性预期，这可能会促使我对明年的投资机遇采取更为审慎的态度。

　　邬传雁：在投资上，我一直秉承着长线思维，把主要时间花在精选最优质的企业，在企业价值被低估时买入，长期持有，耐心等待企业价值回归。不会去做热点轮动和行业轮动，除了市场出现极端情况，一般也不太关注短期的市场波动，对于券商策略没有特别关注。总的来说，我认为明年市场整体会比较平稳。在这样的情况下，我们依然会积极地寻找未来十年甚至更长期具备持续的刚性需求的行业，这也是我们始终坚持的投资逻辑。