一是A股市场波动率降低，交易量下滑。自然人投资者往往存在资金规模小、专业化程度低、交易频繁、容易追涨杀跌等特征。上海证券交易所年鉴数据显示，目前A股市场交易量大多数是由散户贡献的。近年来，自然人投资者以20%左右的持仓市值，贡献80%左右的交易量。有接近60%的自然人投资者持股市值不到10万元。以散户交易为主的A股市场，相应也具有市场交易量大、波动率高等特点。

　　专业机构投资者交易风格更稳健，交易频率明显低于自然人，专业机构投资者在投资时比较理性，受市场短期波动影响较小，也更不易出现“追涨杀跌”的跟风操作。

　　二是市场更加重视基本面分析。自然人投资者由于自身专业投资能力不强等原因，在投资股票时更易去炒题材、炒概念，也更注重分析技术面、看K线图等，不太关注企业基本面。

　　机构投资者投研实力强、投资经验丰富，在投资时会更关注企业基本面，喜欢通过基本面分析挖掘潜力高股票，更看重股票中长期走势，不太会受短期市场波动影响。

　　另外，注册制推广为股市带来更多新的投资标的，退市新规落地，又会让资质差的上市企业很容易退出市场，这种制度上的改变，会让市场投资者更关注基本面。那些基本面好、现金流充裕且商业模式简单的板块和标的更易获得投资者青睐。

　　三是重视基本面也会导致机构抱团优质股票，使市场行业和个股分化加剧。国内这一轮经济复苏不是普惠性质的，以PMI指数为例，2020年12月大中型企业PMI均为52.7，但小企业PMI只有48.48，较上个月下降1.3个百分点，大中小企业经营状况出现明显分化。可以预计，个别行业里的龙头企业经营业绩改善会领先于全市场。

　　把握年初行情

　　中国证券报：2021年投资者应如何做好资产配置？如何挖掘各类机会？

　　李奇霖：2020年市场发生很大分化，少数板块和少数标的涨势大好，但大多数标的表现较为一般。这使机构投资者或购买正确主题基金的散户更能分享此轮牛市红利。

　　市场资金面较为宽松、政策不急转弯，2021年初A股市场有望维持较高景气度。

　　一方面，要把握高景气、具有基本面支撑的标的。在全球疫情防控充满不确定且市场流动性较为充裕背景下，市场投资者会去追逐确定性高的资产标的，那些具有基本面支撑的标的和稀缺性标的价值会凸显。

　　另一方面，抓住中国制造业转型升级历史性机遇，选择成长性强，具有全球竞争力的制造业细分行业。在全球需求恢复领先生产，国际需求旺盛、国内信贷政策支持、现有产能饱和等多项条件共同推动下，国内制造业特别是先进制造业企业迎来新的发展机遇期。投资者可把握住这一轮历史机遇。代表性板块有新能源汽车、军工、半导体等成长性、创新性的先进制造业和战略新兴产业。

　　在挖掘题材股方面，优选行业龙头、绩优股及有基本面支撑标的。A股市场发展必然是走在更重视基本面道路上的，基于基本面的前提去选股是确定性更高的方式。在各类题材股层出不穷背景下，投资者应谨慎追逐投机性较强的热点题材，更要对题材股背后的逻辑予以分析确认。最好的选择是有基本面作为支撑，有题材赋予溢价的板块，这样可做到进可攻退可守。

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