证券之星光伏行业周报:中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周国内N型硅料成交低迷，上下游再次博弈。东海证券最新研报指出，光伏银浆作为晶体硅太阳能电池的关键电极材料，在光伏装机需求高速增长与电池片产品结构性变化的双轮驱动之下，需求有望快速增长。宏观方面，国家发改委、国家能源局联合印发《电力现货市场基本规则(试行)》的通知，就加快推进电力市场建设，规范电力现货市场的运营和管理给出相关要求。企业方面，隆基绿能发布公告称，将出资39.15亿元，投资建设铜川年产12GW高效单晶电池项目。晶科科技拟投资约23亿推进沙特400MW光伏发电项目。
成交低迷，多晶硅上下游再次博弈
中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周国内N型硅料价格区间在9.0-9.9万元/吨，成交均价为9.33万元/吨，周环比涨幅为1.08%，单晶致密料价格区间在7.6-8.5万元/吨，成交均价为8.04万元/吨，周环比持平。本周N型仅有3家企业签订少量订单，P型仅有2家企业签订少量订单，成交量相对清淡，上下游再次开始博弈。
本周硅料市场上N型价格略有上涨，P型价格持稳，高低价无变化。原因如下：第一，一些企业仍在交付前期订单，部分企业逐步开始洽谈10月订单，市场活跃度不高，尚处于博弈僵持阶段。第二，近期硅片价格出现分化，电池开始降价，组件厂商有所减产。尽管下游拉晶企业维持高位满开，对硅料的需求较为旺盛，但接受硅料价格持续上涨的能力有所减弱，对后市相对悲观。
截至本周，国内硅料生产企业合计15家(包含新建投产企业一家)，其中一家停产技改，一家企业出现意外事故。总体来看，硅料供应仍不及当前市场需求，硅料价格有上涨的利好因素；但下游产品的价格开始下降，拉晶企业采购硅料态度谨慎等不利因素制约了硅料价格进一步上涨，故推测上下游博弈，短期内价格走势以持稳为主。
机构观点
东海证券最新研报指出，光伏银浆是电池片的核心辅材。光伏银浆作为晶体硅太阳能电池的关键电极材料，其产品性能和对应的电极制备工艺，直接关系着太阳能电池的光电性能。光伏银浆生产模式以定制化为主，前期下游客户一般会对银浆生产企业进行多维度、长周期的考量和认证，后期需要根据下游技术迭代不断调整配方、优化产品，以更好地适配不同电池片生产企业差异化的技术路径和生产工艺，因此行业准入门槛较高。
光伏需求叠加N型放量，银浆需求稳步提升。1)碳中和目标下，全球光伏新增装机仍将保持高速增长。2022年全球光伏新增装机230GW，同比增长35.3%，根据CPIA预测，2023年全球新增装机在305-350GW，光伏制造端电池片规模将随之呈现扩大态势。2)P型电池技术瓶颈显现，N型电池取代P型节奏加快，而N型电池相较于P型对银浆的单耗更大，其市场份额的提升将推动光伏银浆需求稳步增长。根据CPIA预测，到2025年TOPCon电池的市场份额将达到35%，对应TOPCon电池银浆的市场需求有望达到1600-1800吨左右。综合来看，光伏装机需求高速增长与电池片产品结构性变化的双轮驱动之下，光伏银浆需求有望快速增长。我们预计2025年我国光伏银浆主要技术路线的需求量有望达到7877吨，2022-2025年复合增速约为25.79%。
银粉及银浆国产替代加速，助力N型产业化进程。1)银粉方面，背面银浆用片状银粉已实现国产化并大规模生产，国产正面用球形银粉正不断缩小与进口银粉间的差距，2023年银浆厂商进口银粉比例实现大幅度下降。2)银浆方面，背银已全面实现国产化，正银国产化程度持续提升。在P型电池领域，聚和材料、帝科股份、苏州固锝三家厂商合计销售正面银浆数量占全球市场的70%以上，其中，聚和材料的正面银浆销量达1374吨，位居全球第一。在N型电池领域，2022年TOPCon电池正面银浆国产率达85%左右，HJT电池用低温浆料中苏州晶银市占率在50%以上。随着银粉及银浆国产化比例大幅提升，N型电池金属化价格优势逐渐显现。
技术端与材料端并行，N型电池降本多路径推进。技术端，MBB、SMBB、0BB以及激光转印等新型技术助力银浆单耗量下降。材料端，银包铜、电镀铜等技术通过金属铜替代金属银的方式减少银粉耗量，目前多家厂商的银包铜浆料已通过下游客户可靠性认证和测试，其中苏州固锝成为业内首家批量供货的公司。现阶段银包铜浆料中银含量一般为40-50%，未来仍有进一步下降的空间。综合来看，上游银粉及银浆单耗下行，两者共同推动N型电池成本下降，加快N型电池产业化进程，有望带动银浆产能快速释放。
投资建议：光伏装机需求持续增长叠加N型电池渗透率提升的背景下，需求端驱动光伏银浆市场规模持续扩大。N型电池在多路径降本的推动之下放量趋势明确，原材料银粉及银浆国产替代程度加深。银浆行业准入门槛较高，行业毛利趋于稳定，市场格局逐步稳固，看好兼具研发优势与资金优势的龙头厂商，建议关注正银销量冠军聚和材料、光伏银浆龙头帝科股份、低温银浆供应商苏州固锝。
宏观事件
1、首个国家级电力现货交易规则落地！推动分布式、储能等参与交易
近日，国家发改委、国家能源局联合印发《电力现货市场基本规则(试行)》的通知，就加快推进电力市场建设，规范电力现货市场的运营和管理给出相关要求。文件分别从《现货基本规则》印发原因、电力现货市场定义、市场成员类型、规则适用模式以及如何落实进行给出了有关要求，并从电力现货市场的建设目标、原则以及作用，分阶段对市场建设的重点任务进行了明确，对电力现货市场的模拟试运行、结算试运行以及正式运行提出了具体的启动条件以及基本的工作内容。
文件表示，电力现货市场建设的目标是形成体现时间和空间特性、反映市场供需变化的电能量价格信号，发挥市场在电力资源配置中的决定性作用，提升电力系统调节能力，促进可再生能源消纳，保障电力安全可靠供应，引导电力长期规划和投资，促进电力系统向清洁低碳、安全高效转型。
文件表示，要稳妥有序推动新能源参与电力市场，设计适应新能源特性的市场机制，与新能源保障性政策做好衔接；推动分布式发电、负荷聚合商、储能和虚拟电厂等新型经营主体参与交易。
2、涉及太阳能光伏、新型储能电池！广西发布能源电子产业发展的实施意见
近日，广西壮族自治区工业和信息化厅等六部门关于推动能源电子产业发展的实施意见，文件指出，以南宁、北海、梧州、百色等地市为依托建设高效光伏电池片和组件产品集聚区；以南宁、桂林、柳州、梧州为依托建设新型储能电池产业集聚区；以南宁、桂林为核心区域建设光电器件、能源管理器件、数字能源系统等关键信息技术及产品集聚区，提高能源电子器件供给能力；以南宁、北海、桂林、钦州、玉林、百色、河池为依托发展光伏玻璃、光伏浆料、封装胶膜、电池材料、铜箔、铝箔等关键材料，健全关键材料配套能力。依托北部湾沿海港口物流优势和硅产业优势，积极引导光伏产业链各环节配套装备制造企业与北部湾沿海光伏玻璃等生产企业开展合作，健全产业链条。加快形成以上游硅料-光伏玻璃生产，中游电池和辅材加工，下游组件-逆变器-储能设备配套为核心的全产业链，建设先进光伏高端装备制造基地，打造特色鲜明、布局合理、立足广西、面向东盟的能源电子产业集群。
3、山东：对2022—2025年建成并网的漂浮式海上光伏项目予以财政补贴
9月14日，山东省人民政府印发关于支持建设绿色低碳高质量发展先行区三年行动计划(2023—2025年)的财政政策措施的通知，通知指出，支持大力发展可再生能源，构建清洁低碳高效安全能源体系。对2022—2025年建成并网的“十四五”漂浮式海上光伏项目，以及2022—2024年建成并网的“十四五”海上风电项目，按照建成并网年度予以财政补贴。
4、10%*2h！江苏要求10月1日起实施风、光最新配储要求
9月19日，江苏省发展改革委下发《关于进一步做好可再生能源发电市场化并网项目配套新型储能建设有关事项的通知》。《通知》表示，风电项目(包括陆上风电、海上风电项目以及未全容量并网项目新增并网容量和改造升级项目增加的容量，不包括全部自发自用的分散式风电项目)以及新增纳入项目库的陆上集中式光伏发电项目、海上光伏项目(固定桩基式)均应采取自建、合建或购买新型储能方式落实市场化并网条件。
《通知》指出，江苏省可再生能源发电市场化并网项目不再按长江以南和长江以北区分配套建设新型储能比例，均应按照功率10%及以上比例配套建设新型储能(时长2个小时)，配套的新型储能可结合项目就近布局，也可以在全省范围内选址建设或租赁。新型储能项目并网时间不得晚于所配套的可再生能源发电并网时间。鼓励储能项目先建后配，已并网的新型共享储能可按并网容量为全省可再生能源发电项目提供储能容量租赁服务。
行业新闻
1、江苏无锡：企业最高6000万元、分布式0.3元/W、储能0.3元/kW·h！
近日，无锡市人民政府办公室印发《无锡市促进新能源产业发展若干政策的通知》，对光伏等新能源制造企业、项目以及人才方面出台若干激烈政策。
根据文件，大力支持重大科技成果转化和产业化项目，对技术含量高、产业带动性强、经济社会效益显著的项目,给予最高500万元资助。特别重大的项目可适当上浮至1000万元,核心技术攻关项目资金向新能源相关领域倾斜。
对新认定的国家级和省级新能源技术创新中心、产业创新中心、制造业创新中心，分别给予最高5000万元和1000万元奖励。支持新能源产业产线迭代升级，对技术和设备投资额300万元以上的智能制造示范项目，按不超过其技术和设备投资额的10%择优给予补助，最高1000万元。
2、浙江嵊州：推广分布式光伏应用 按照实际并网容量对项目投资主体给予0.3元/W的补贴
9月16日，嵊州市人民政府发布关于加快推进新能源装备产业高质量发展的实施意见(征求意见稿)，文件指出，重点发展光伏等清洁能源装备产业。积极布局光伏产业链，重点引进光伏垂直一体化优质项目。重点提升薄膜电池片、光伏背板、逆变器等光伏组件关键材料及部件配套能力。支持发展智能光伏集成运维装备和安全管理系统。支持发展分布式光伏，提升光伏系统设计及关键设备供给能力。做优风力发电机、轴承、齿轮箱等风电关键部件产业，发展电线、电缆等风电装备产业。发挥热电联产以及节能环保技术领先优势，推动热电联产应用从传统能源开发领域向太阳能、风能、氢能等新能源领域拓展。
推动“源网荷储一体化”建设。积极推动“源网荷储一体化”协同发展，支持发展“微网+储能”“新能源+共享储能”等电源侧储能。推广分布式光伏发电应用，按照实际并网容量对项目投资主体给予0.3元/瓦的一次性补助。加快新型储能规模化应用，积极鼓励火电合理配置新型储能，探索开展新型储能配合调峰、调频等多场景应用。支持通信基站、数据中心、园区、工业企业等用户侧储能多元化应用。加快建设一批技术先进、管理规范、对本地产业发展带动性强的“光风火储充一体化”示范项目。给予储能设施投资单位一次性补贴200元/千瓦，单个项目最高不超过100万元。
3、江苏扬州：2025年新能源装机总容量达到8GW
9月11日，扬州市政府印发《扬州市新能源产业集群高质量发展实施方案(2023-2025年)》。《方案》提到，紧密把握“双碳”目标机遇，以高质量发展为根本要求，以打造“江苏新能源产业重要极”为目标，重点瞄准晶硅光伏、储能电池、风电装备和氢能等四大领域，实施区域布局优化、园区功能提升、产业链条完善、技术创新突破和试点应用引领等五大行动，在强链补链延链上展现新作为，不断增强发展新动能，牵引带动全市经济高质量发展。
2025年，新能源装机总容量达到800万千瓦，其中光伏发电装机容量651万千瓦、风力发电装机容量132万千瓦、生物质发电装机容量17万千瓦；技术创新方面，创成省级以上专精特新企业40家，培育国家高新技术企业100家，新增授权发明专利50件，省级以上“两站三中心”累计达40家。扬州成为全省新能源产业集聚发展、智慧发展和特色发展的新高地，晶硅光伏产业规模列全省第二，氢能产业具有特色示范效应。
晶硅光伏产业开票销售收入近1700亿元，形成“2+1”产业布局，辅材、切片、电池片、电池、组件和应用系统等产业链环节完备。形成6家具有国际先进水平、年开票销售收入超过200亿元的制造企业。组件产量占全省的比重从约16%提升至约30%、占全国的比重从约10%提升至约20%。
4、BIPV项目补贴1元/W！上海浦东新区2023年第二批光伏发电专项资金项目申报
9月20日，上海市浦东新区政府发布关于组织开展浦东新区2023年第二批光伏发电专项资金项目申报的通知，在申报范围内的项目，按照装机容量给予补贴，补贴0.40元/瓦(光伏建筑一体化应用(光伏组件作为建筑构件)的项目，补贴标准为1元/瓦)，单个项目最高不超过 500万元。
公司动态
1、隆基绿能： 拟39.15亿元投建12GW单晶电池项目
9月19日，隆基绿能发布公告称，将出资39.15亿元，投资建设铜川年产12GW高效单晶电池项目。
铜川光伏科技将租赁厂房和配套设施，负责本项目生产设备和营运资本投资，开展项目运营管理，项目建成后将形成年产12GW高效单晶电池产能。在租赁厂房和配套设施具备生产使用条件的前提下，预计2024年11月开始逐步投产，2025年11月达产。
隆基绿能表示，铜川项目产品将采用公司研发的HPBC pro高效电池技术，项目的实施有利于实现公司先进高效电池技术的商业化和规模化量产，进一步强化公司技术和产品优势，持续引领行业技术创新。项目投产后将进一步提升公司高效电池产能规模，完善公司产业链布局，提升公司盈利能力和市场竞争力。
2、晶科科技：投资23亿元建设沙特阿拉伯400MW光伏项目
9月21日，晶科科技发布关于投资建设沙特阿拉伯400MW光伏发电项目的公告，公告显示，公司董事会同意公司推进沙特400MW项目的投资、建设及运营，并同意晶科香港签署包括购售电协议在内的整套项目协议文件。本项目实际建设规模约450MWp，项目投资总额约3.15亿美元(折合人民币约23亿元)。
据悉，本项目位于沙特阿拉伯北部Tabarjal市西北约17公里的Al-Jouf地区，该地区属沙漠地带，日照时间较长，光照资源充足。沙特400MW项目采用“建造-拥有-运营”(BOO)模式，项目建设期预计21个月，运营期预计30年。
项目建成后，预计年等效利用小时数约2,874小时，年均发电量约12.45亿千瓦时，资本金内部收益率约8%，投资回收期约14年。
3、总投资106亿！安庆中环绿建20GW高效电池生产制造项目签约
2023世界制造业大会9月20日在合肥滨湖国际会展中心开幕。
据悉，安庆市有两个项目参加现场签约，分别是总投资106亿元的安庆中环绿建20GW高效电池生产制造项目和总投资16亿元的安庆常庆汽车年产30万台新能源汽车轻量化车身结构件智能制造项目。
中环新能源控股集团副总裁 中环(桐城)新能源科技有限公司董事长 李钡表示，“106亿元20GW的n型先进TOPCon电池的生产制造基地项目预计到明年上半年，就能够实现首期12GW的n型先进TOPCon电池的全面投产。”
4、15.69亿元！京能国际附属公司签订450MW光伏项目PC、EPC合约
9月21日，北京能源国际(简称“京能国际”)发布公告称，于2023年9月21日，京能承德(该公司非全资附属公司，作为发包方)与中国能建集团湖南火电(作为承包方)订立PC合约，合约价格约为人民币6.48亿元(含税)。
于同日，德州聚盛(该公司非全资附属公司，作为发包方)与联合体单位(作为承包方)订立山东EPC合约，合约价格约为人民币2.38亿元(含税)
于同日，京能高邮(该公司全资附属公司，作为发包方)与中国电建(601669)江西(作为承包方)订立江苏EPC合约，合约价格约为人民币3.91亿元(含税)。
于同日，永登京能(该公司非全资附属公司，作为发包方)与中国电建江西(作为承包方)订立甘肃EPC合约，合约价格约为人民币2.92亿元(含税)。
5、粤水电：子公司拟约2.8亿元投建70MW分布式光伏发电项目
9月21日，粤水电发布公告称，公司全资子公司新疆粤水电近日与宁夏回族自治区银川市兴庆区人民政府签订《兴庆区整县分布式光伏发电项目合作协议书》。新疆粤水电拟在宁夏回族自治区银川市兴庆区投资建设70MW分布式光伏发电项目，总投资约2.8亿元。
其中，该项目分布式光伏一期项目拟建设规模20MW，拟总投资约0.8亿元；该项目分布式光伏二期项目拟建设规模约50MW，拟总投资约2亿元。
二级市场
关键指标
行业估值
毛利净利
ROE与ROA
个股涨幅
产业链价格
硅料价格
目前硅料环节的供需关系仍然显现出现货供应偏紧态势，直观体现在价格方面的结果，是整体价格水平仍在保持小幅上行，整体价格区间抬涨至每公斤83元-92元，考虑头部企业与二三线企业的综合价格水平后的均价水平涨至每公斤85元，与终端组件价格形成强烈倒挂。
当前上游环节、尤其硅料环节的价格变化趋势与包括电池和组件环节的价格持续下跌形成强烈反差，随着使用环节的前期硅料订单的逐渐消化和逐步释放，拉晶环节用料的成本水平预计将在10月中旬达到本轮波动的顶峰，即当前用料成本拉均后的价格水平差距显着，个别企业原料成本范围暂时仍不足每公斤72元，然而也有部分企业对应的原料成本范围已经升至大约每公斤80元以上水平。
硅料供应面方面，由于内蒙古方向的个别企业发生意外情况，继而对9月中下旬的现货供应和订单交付情况产生负面影响，后续恢复情况以及次月产量增产的情况仍需时间观察和验证。当前上游的供需错配和价格上涨，已经与下游的价格下跌形成巨大反差，电池价格继上周初现下跌拐点后，本周继续下降的压力会逐步传递至上游，但是当下供需错配的环境恐将在九月难有扭转，对于十一长假后的硅料供需环境谨慎看待。
硅片价格
当前硅片环节相对被动，一是上游硅料价格涨势不断、二来电池片价格下跌快速，同时，自身库存水位也在不断增加，整体硅片环节库存来到5-7天不等，其中部分厂家G12尺寸库存占比尤高，短期价格走势分化，尽管从供需角度价格悲观看待，然而上游成本的增加也将限制硅片的跌价幅度。
本周除P型210尺寸成交价格下行外，其余规格维持上周，P型部分，M10,G12尺寸成交价格落在每片3.33-3.35元与4.18-4.2元人民币左右；至于N型，M10尺寸落在每片3.45-3.47元、G12尺寸由于属于订制产品，价格维稳落在4.47元人民币的范围。
硅片与电池片间的博弈持续，其中以G12尺寸更为激烈，预期该尺寸下周仍有跌价机会，尽管硅片厂家仍以企稳价格的销售策略维持出货，短期持续面临上下游的价格分化夹击，与后续针对十一长假前的屯备货需求也将影响价格走势变化。
电池片价格
随着厂家TOPCon产能陆续投产爬坡，低效与测试片在市场上充斥泛滥，成交价格持续探低，也连带引导主流档位电池价格受影响下跌，同时，在组件端压力传导下，本周电池环节价格逐渐崩塌，并牵连其上下游价格也同步松动。
本周主流尺寸电池片成交价格跳水下跌，唯G12尺寸因为供应家数与量体较少，成交价格维稳。P型部分M10,G12尺寸电池片主流成交价格纷纷落在每瓦0.66-0.7元与0.73元人民币左右，其中，M10尺寸价格相比上周跌幅达到4-5%不等，并整体成交范围扩大，低价持续下探。
在N型电池片部分，本周TOPCon(M10)电池片价格下行落在每瓦0.73-0.76元人民币左右，跌幅来到7-8%不等。观察N/P型电池片价差约每瓦4分钱人民币左右。而HJT(G12)电池片生产厂家多数以自用为主，外卖量体尚少，价格维持每瓦0.85元人民币不等。
当前供应链各环节呈现迥异的价格走势，并在电池环节的崩跌下，一部分舒缓、修复了组件环节的跌价压力与盈利水平，然而，由于价格的快速下跌，恐将再度带动硅片与组件的价格跌势，后续随着新签订单价格慢慢落实，电池环节价格仍有下行空间，并将视自身消纳能力与终端需求放量节奏而定。
组件价格
本周组件价格受供应过剩、需求暂时并无爆发式增量、迭加电池片价格滑落等影响，前期酝酿涨价动能减弱，组件执行价格松动，单玻均价略为下滑至1.2-1.22元人民币。一线厂家为争取订单，也有部分让价，新单价格多集中1.18-1.2元人民币。中后段厂家考虑成本、价格僵持，单玻平均价格约在每瓦1.2-1.21元人民币，低价1.15-1.16皆有耳闻。接下来需要观察9月下旬排产下修、以及10月中国假期影响，9-10月排产将出现下调。
海外价格也受影响，本周中国出口执行价格约每瓦0.14-0.155元美金(FOB)，亚太地区执行价格约0.14-0.15元美金。印度本地组件平均价格约每瓦0.25元美金。欧洲近期现货价格约在每瓦0.14-0.15欧元，黑背版约溢价2-2.5欧分。美国价格地面型项目因期货性质，前期谈单价格稳定执行价格约0.38-0.4元美金DDP，分布式项目受需求影响价格波动较混乱，当前价格落差区间较大0.3-0.4元美金DDP之间水平。
N型价格也受需求及供应链价格波动影响，TOPCon组件价格下降至每瓦1.21-1.35元人民币之间，价差收窄约0.05-0.08元人民币不等。海外价格与PERC溢价约0.8-1美分左右。
HJT组件价格波动较小，国内价格约在每瓦1.4-1.55元人民币之间，现货库存价格约有每瓦1.4元人民币左右的价格，低效组件价格也出现每瓦1.36-1.38元人民币的价位。海外价格持稳约每瓦0.195-0.2元美金。
