（原标题：重阳问答︱如何看待美国财政赤字的前景）

Q：请问重阳投资，如何看待美国财政赤字的前景？

A：6月18日，美国国会预算办公室（CBO）在最新的财政和经济展望中，将2024财年（2023年10月至2024年9月）的预算赤字预期从2月的1.507万亿美元大幅上调至了1.915万亿美元。上调后的2024财年预算赤字大幅高于2023年财年的1.694万亿美元，占GDP的比例也从6.3%升至6.7%。事实上，这一预测与此前白宫预算办公室（OMB）公布的数字 1.86 万亿美元和财政部借款咨询委员会（TBAC）公布的1.92万亿美元的债券融资计划基本一致。

大财政已成为美国两党共识。2008年全球金融危机后，美国和欧洲等主要经济体在财政政策上普遍趋于保守，更倾向于通过货币政策，特别是量化宽松等超常规货币政策刺激经济。这一方面是基于部分国家债务危机的教训，另一方面也和美国国内政治撕裂加大、两党在财政和债务问题上互相掣肘有关。美国主权债务评级下调和债务上限、政府停摆议题等屡次成为新闻头条。转折点出现在2020年，为了应对突发疫情，美国等主要经济体大幅提高了财政赤字水平，从事后来看成功推升了通胀，美国、欧元区乃至日本都走出了零利率。此外，随着地缘政治风险的上升，使美国和欧洲更加注重通过财政补贴实现产业政策目标，从而实现供应链的“去风险化”。两方面因素推动下，大财政和高赤字成为了美国两党的共识和默契。一个明显信号是，2023年美国债务上限和2024财年预算赤字两个重要议题上，共和党并未如预期的那样为民主党政府设置实质性的障碍。其结果是，2022年以来，美国财政赤字不再像以往一样具有逆周期性。相反，即使失业率一直处于4%以下的历史低位，美国的财政赤字还是保持在6%以上的历史高位。无论是拜登还是特朗普成为下一任美国总统，大财政的方向都不会改变，只是双方侧重的领域可能有所不同。

高赤字和高利率可能互相强化。2020—2021年的高赤字推高了美国通胀，美联储快速加息至5%以上。目前美国基准利率在5%以上已经超过两年时间，美国经济依然强劲，也是得益于顺周期的高财政赤字，这使得美国降息越来越难。同时，高利率也在强化高赤字。根据CBO预计，美国财政赤字将在未来十年保持上升势头，2034财年达到2.862万亿美元。其中，自2025财年起，债务付息支出就将超过1万亿美元，占全部财政赤字的比例也将超过50%。这意味着高利率下，美国需要越来越高的赤字来实现对经济同样的刺激效果。可以想象，如果美国经济陷入衰退，美国可能进一步通过财政政策刺激经济，强化高赤字。

持续的高赤字和高利率短期可能有利于美国经济，但中长期会加剧美国的财政和信用风险。美国政府所期待的，可能是财政补贴和产业政策能够使美国经济出现新一轮劳动生产率繁荣，通过财政收入的上升来降低赤字。这正是1998—1999年曾经出现的情况，未来能否兑现还有待观察。