？平安宏观固收组 陈骁/魏伟/薛威

　　■中美贸易战正式开打，首回合中方对等反制

　　2018年6月15日晚，美国政府宣布将对自华进口的约500亿美元商品加征25%的关税。2018年6月16日凌晨，中国政府宣布应对措施，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税。可以说，在美国公布了对华贸易制裁清单之后，中方采取了同等规模、同等力度甚至相同进程的对等反制措施。考虑到美方在之前曾表示若中方反制将加大制裁力度，未来贸易战将有较大可能继续升级。短期将集中在经贸领域，表现为制裁范围的扩大与涉及商品规模的提升。但中长期中美争端将可能演化为在技术、人才、金融、地缘等多维度的争端，主要形式也将是美国在各领域对华采取主动限制措施，中方则将在对应领域采取自力更生及适当的对抗反制举措。

　　■美国制裁多涉机械设备，中国反制主攻汽车农产品(行情000061,诊股)

　　从双方采取制裁的领域看，美国对华制裁的500亿美元规模的制裁项目主要集中于机械设备、光学仪器与电气设备，另外也有涉及运输设备及部件、专用车辆及部件、航天器及部件、船舶，还有极少数项目分布于轮胎与同位素。制裁清单分为340亿美元先期制裁项目与160亿美元的待制裁项目，340亿美元的项目主要分布于机械设备、光学仪器及部件、电气设备等领域；160亿美元待制裁项目主要分布于机械设备、电气设备、光学仪器及部件、专用车辆及部件的等领域。中国对美反制同样分为340亿美元的先期反制项目与160亿美元待反制项目。340亿美元的先期反制项目主要集中于水产、水果干果、畜禽肉、鲜蔬菜、动物制成品等领域，160亿美元待反制项目主要集中于轻油馏分品、聚合物、煤炭及制品、燃料油等领域。

　　■“以打促谈”或为双方策略，中方需直面中长期竞争

　　面对中国这样一个同样具有庞大体量、且拥有坚强意志力的谈判对手，特朗普政府发现仅仅依靠“语言攻势”与极限施压难以撼动中方捍卫自身利益的决心，于是“以打促谈”成为了美方顺理成章的新举动。中国宝贵的革命经验使得美国的“以打促谈”难以取得其想要的谈判优势，中方也是在用“以打促谈”战略在谈判桌上争取自身的话语权。在双方“以打促谈”战略的交锋下，比拼的绝不仅仅是谈判桌上的你来我往，更多的是对于贸易战带来冲击的忍耐力与持久度。就中美而言，对贸易战冲击的忍耐力与持久度主要由两方面共同决定。一方面，贸易战对净出口的冲击带来经济增长的压力以及对内通胀抬升的承受度；另一方面，政府当局对贸易战冲击的应对能力与执政地位的稳固性。综合两方面因素，短期虽然中国受贸易战的冲击可能会更加显著，但只要顶住压力做好自身的改革与民生工作，中方对此次“以打促谈”式贸易战的忍耐力与持久度均强于美方。如此看，特朗普政府“以打促谈”的效果或难以实现其初衷，适时转变思路寻求和解与合作方为正道。

　　一、中美贸易战正式开打，首回合中方对等反制

　　2018年6月15日晚，美国政府宣布将对自华进口的约500亿美元商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施，同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。宣告了中美贸易战已由美方率先开火。

　　2018年6月16日凌晨，中国政府宣布应对措施，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公告。中方的反制举措宣告了中美贸易战进入第一回合。

　　可以说，在美国公布了对华贸易制裁清单之后，中方采取了同等规模、同等力度甚至相同进程的对等反制措施。考虑到美方在之前曾表示若中方反制将加大制裁力度，未来贸易战将有较大可能继续升级。短期将集中在经贸领域，表现为制裁范围的扩大与涉及商品规模的提升。但中长期中美争端将可能演化为在技术、人才、金融、地缘等多维度的争端，主要形式也将是美国在各领域对华采取主动限制措施，中方则将在对应领域采取自力更生及适当的对抗反制举措。

　　正如我们此前在报告中所说的，美国此次对华贸易战一方面是为了限制对华逆差规模；另一方面，在中国经济、技术、综合国力取得显著进步的背景下，美国对华战略已由“接触”转为“遏制”，对华战略遏制也成为了美国社会的主流观点，在这种情况下，特朗普政府意在通过贸易战达到遏制中国技术进步的目的，针对“中国制造2025”则是此次美国发起贸易战的一大主题。

　　在美国贸易代表办公室公布的制裁声明中，明确指出“中国在技术转让、知识产权与创新领域存在不合理和歧视性的政策与做法，给美国商业带来了负担，并破坏了美国的高科技产业和经济领导力”。可见改革开放前40年中国在知识产权保护体系上的欠缺成为了美国对华制裁的一大“理由”。

　　中方反制则是以美国破坏全球多边体系、违反世界贸易组织（WTO）相关规则，有悖于中美双方经贸磋商已达成的共识，严重侵犯中方合法权益，损害中国国家和人民利益为根据。结合美国近期针对欧盟、加拿大、墨西哥的钢、铝关税制裁行为以及美国在互联网领域加大对俄罗斯的制裁（涉及俄5家IT公司与3名公民），美国对多边体系与WTO规则的破坏路人皆知，中方的反制理由不卑不亢，有充分根据。

　　在中美贸易战首回合正式开打后，由于此前市场已有所预期，所以当日美股虽有所下跌，但跌幅并不深；欧股也遭受一定冲击，全球金融市场均受波及，这也在一定程度上反映出中美贸易战将给全球带来创伤。预计随着贸易战走向深入，美国有可能继续升级制裁，届时中方大概率也将跟随反制，甚至贸易战存在蔓延可能，全球风险资产仍将面临较大压制。结合6月14日美联储鹰派加息与欧央行鸽派论调，贸易战开打并蔓延的可能将使得新兴市场遭受雪上加霜的打击，特别是外汇储备不足、严重依赖出口的新兴市场国家甚至可能继阿根廷、土耳其等国后迎来股、债、汇三杀局面。