有很多人对短期性投资机会感兴趣并且愿意参与，我在此提醒大家，短期投资的风险很高。举一个很典型的例子：大宗商品。在大宗商品过去的220年的历史中，其美元价格经过通货膨胀调整后长期处于下跌通道，试图在这个领域获取长期投资复利是比较困难的。

大家一定要想明白，究竟什么是质量，如何定义质量。就像美国60年代至80年代的“漂亮50”，这些公司24年间保持年化收益率11%左右，比标普高近3%，大幅跑赢了市场。我个人认为，在接下来比较长的一段时间里，我们国内很可能会出现很多高质量、有定价能力的好公司。

2021年关注五大方向 注意政策可能转向

2021年，A股市场中有哪些领域是值得投资者关注的呢？第一，经济增速放缓以及经济转型，还是要投高质量成长；第二，人口老龄化、全球产业链转移和工程师红利利好的医药行业；第三，收入增长、中产阶级和高净值人群的兴起带来大消费和消费升级的投资机会；第四，集中度在提升的行业，看好龙头企业胜出的机会；第五，有选择的关注一些科技创新企业。

在这五点里，我想着重强调一下高质量成长。看一下美国社会的经验，1978年到2008年美国一直在加杠杆，消费负债/GDP的比例从不到50%增至100%。之后降杠杆，已经下降到了22%左右。在降杠杆以来的这段时间里，美国标普500价值跑输成长约52%。我们看到现在一些金融企业（估值）非常便宜，但它不具有成长性，成长属性是缺失的。

再把视线转回到国内，2020年9月底，我国全社会的杠杆率大概是332%，实体经济部门杠杆率270.1%，居民部门杠杆率61.4%，政府部门杠杆率则是44.7%。自2020年疫情发生以来，杠杆率增长比较快。

根据最新的中央经济工作会议，国内的宏观经济政策“不急转弯”。我的理解是，大方向是会转弯，但是转弯的节奏会比较慢。比如2020年发了很多债券，特别是专项债，明显比2017年、2018年、2019年增长很多，可能会回归常态。另外，社融增速可能也会下降。所以政策上无论是稳杠杆还是结构性去杠杆，杠杆率很可能不会在增加了，这个判断对我们投资决策是很有意义的，建议大家多关注。我今天就分享到这里，谢谢大家。

（文中提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）