1、货币政策框架
2、未来展望与政策前瞻
（本文4200字，阅读时间约4-6分钟）
Part 1、货币政策框架
两年前，美联储开始对其货币政策框架进行深入审查。审查过程的设计纳入了加拿大央行每五年更新一次的通货膨胀控制框架协议的特点，例如利益攸关方的投入以及工作人员、学者和外部专家进行的重点研究。
经济层面关键的长期特征变化是推动我们审查的主要驱力：人们已认识到价格通胀对劳动力市场紧张程度的敏感性远低于历史水平——换言之，菲利普斯曲线平坦化；均衡利率比以往要低得多；潜在通胀趋势已略低于2%。上述情况制约了我们通过降息为经济提供缓冲的能力，且削弱了通胀预期的降息空间，如果不加以解决，随着时间的推移，可能会导致更加不利的就业和通胀结果。
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作为回应，我们对货币政策进行了调整，预计将比早期复苏时支持更充分、基础更广泛的就业，为那些在劳动力市场面临结构性挑战的工人提供更多机会。我们以前的策略是尽量减少与最大就业方向的偏离，而现在的货币政策将设法消除与最大就业的不足。换言之，新的框架要求政策在就业低于最高水平时解决就业问题，而之前的框架要求政策在就业被判断为过高或过低时作出反应。新的货币政策框架还取消了以往对长期正常失业率的数值估计，而是将最大就业水平定义为一个基础广泛、包容性强的目标，且与此相关的指标不在少数。
其他的变化解决了持续低于目标的通胀和均衡利率下降的问题。相关研究和经验表明：持续的低均衡利率会增加政策利率接近于零、失业率上升以及通胀低于目标时期的频率和持续时间。因此，实际通胀和通胀预期往往倾向于低于2%的目标，进一步侵蚀政策空间，加剧零利率下限的影响，产生实际和预期通胀螺旋式下降的风险。从2012年1月FOMC宣布2%的通胀目标到去年11月的最新数据来看，个人消费支出（PCE）月度同比数据平均为1.4%，107个月中有95个月低于2%。
为了解决通胀向下倾斜的问题，新框架采用了一种灵活的平均通胀目标制战略（FAIT），力求在一段时间内实现平均2%的通胀，以确保长期通胀预期稳定在2%。根据FAIT战略，适当的货币政策旨在使通货膨胀率在一段时间内略高于2%，以弥补通货膨胀率长期低于2%期间的不足。
这些变化可能对就业的稳定和经济的潜在增长率产生有益的影响。在当前的情况下，强劲的劳动力市场可以在不出现高通胀的情况下持续下去，当失业率接近预期的长期正常水平时，提前减少政策宽松的传统做法可能将导致许多工人无端丧失机会。例如，在失业率达到长期正常失业率的经济预测中值5%之后，从2015年第四季度到2019年第四季度，劳动力市场出现了复苏：其中包括又有额外350万美国壮年加入劳动力大军、近100万人摆脱了长期失业、200万非自愿兼职工人有机会获得全职工作。如果新的货币政策框架在上一次复苏期间到位，就业增长可能会来得更快且更大。
通过避免先发制人的紧缩政策，新的政策方法可以支持劳动力市场，以缩小持续的不平衡状态。这反过来可能通过将面临结构性挑战的群体中的个人吸引到生产率更高的就业岗位，从而促进经济活动，提高经济水平的潜在增长。研究和经验表明，在劳动力市场上面临最大结构性挑战的群体，很可能在经济低迷时最先遭遇裁员，在经济复苏期间最后获得就业机会。在2019年10月的Fed Listens活动上，现任全国劳动力解决方案基金负责人Amanda Cage指出：“我们看到的是社区失业率存在着巨大的差异。”她指出并强调：即使在全国失业率低于4%的情况下，一些地区的失业率仍保持在15%或以上。
最近的研究表明，与劳动力市场周期的早期相比，在劳动力市场已经紧张的情况下，进一步收紧劳动力市场尤其有利于弱势群体。例如，2019年8月，黑人和白人失业率之差降至2个百分点的历史低点，远低于6.3个百分点的平均值。
2、未来展望与政策前瞻
去年年底，FOMC将框架改革纳入其货币政策。2020年9月FOMC的声明采用了基于结果的前瞻性指引，将政策利率与最大就业的不足和2%的平均通货膨胀挂钩，2020年12月的声明采用了基于结果的资产购买前瞻指引。我们的货币政策方法应支持我们从新冠疫情所造成的巨大破坏中实现更强劲、基础更广泛的复苏。
前瞻指引表明，FOMC预期政策利率将保持在低位，直到就业达到与FOMC评估的最大就业水平相一致的水平，以及通胀升至2%，并在一段时间内略高于2%。前瞻指引反映了一个重要的经验教训：与以往衰退相比，政策利率的下调空间明显缩小，委员会可以通过对公众可信的政策利率做出前瞻性承诺，提供必要的宽松。基于结果的前瞻指引传达了政策利率将如何对通胀和就业的演变作出反应。它明确表示，加息的时机将取决于在实现最大就业和2%的平均通货膨胀方面取得的进展。
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FOMC的声明指出，货币政策将在加息后保持宽松，以便“在一段时间内实现适度高于2%的通胀率，使通胀率在一段时间内平均达到2%。”即使在经济条件允许加息之后，政策利率的变化也可能只是渐进的，以支持通货膨胀补偿策略和最大就业。
