市场预期似乎已根据FOMC的政策做出调整。纽约联储对市场参与者的调查表明，在新的货币政策框架发布后，市场预期发生了转变。在新框架发布之前的7月调查中，预期失业率中位数为4.5%，而在新框架发布之后的9月和随后的调查中，预期失业率中位数为4.0%。同样，在引入FAIT后，预期的12个月PCE通胀率中位数从7月调查的2%上升至9月调查及以后的2.3%。
去年12月采用的前瞻指引将资产购买的目标扩大到市场功能之外，建立了与就业和通胀目标实现进展相挂钩的基于结果的定性标准。这种方法整合了有关政策利率和资产购买的前瞻指引，而非制定不同标准。12月的指引意见指出，在我们的就业和通胀目标取得进一步实质性的进展之前，新冠疫情大流行资产购买将至少以目前的速度继续下去。在评估进一步的重大进展时，我将寻求实现的和预期的通货膨胀的持续改善，并将审查一系列指标，以评估最大化就业不足的情况。
如果我们展望未来，有效的疫苗和更多的财政支持是重要的积极事态发展，但由于新冠疫情大流行的卷土重来，短期前景具有挑战性，经济方面仍远远未达到我们的目标。最新的支出指标显示，第四季度末将出现增长势头明显减弱。耐用消费品（如家具、电子产品和电器）的销售自春季激增后，在11月有所下降。11月病例的增加和相关的社交距离措施导致已经很低的服务消费下降，餐馆和酒吧的销售额下降了4%，为自4月份以来的最大降幅。在寒冷的冬季，持续保持社交距离很可能会严重拖累需要个人接触的服务支出产生。此外，州和地方的收入和销售税以及博彩和能源相关的收入仍然低迷；最新的就业报告表明，由于病毒的持续存在，州和地方政府难以维持就业水平。
通货膨胀率仍然很低；在截至11月的12个月中，核心PCE通胀率为1.4%。尽管一些基于调查的通胀预期指标最近有所回升，但仍接近历史区间的下端。以市场为基础的通胀补偿指标也有所回升。虽然将通胀预期与流动性和期限溢价分开并不精确，但员工模型将通胀补偿的变动很大一部分归因于预期的提高，使预期从3月份的低点回升，但仍低于历史平均水平。当去年3月和4月的低点价格不在12个月的计算范围内时，12个月的通胀率可能会暂时升至或高于2%，但重要的是要看到持续改善，以达到我们的平均通胀目标。
新冠疫情大流行正在加剧贫富分化，而就业水平与我们的目标仍相去甚远。上周五的就业报告凸显了病毒卷土重来的影响，就业人数自4月以来首次整体下降，休闲和酒店业就业人数大幅减少49.8万人。总体而言，就业人数仍比2月份的水平低近1000万。如果我们将6.7%的整体失业率与2月以来的参与率下降以及劳工统计局的错误分类估计进行调整，失业率将达到10%，与全球金融危机后的峰值相似。
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新冠疫情造成的损害集中在已经受到挑战的群体之中。美联储的员工分析显示，工资水平处于最低四分之一区间的工人的失业率可能超过20%，而最高四分之一部分的工人失业率可能降至5%以下。去年12月，黑人和西班牙裔的失业率分别为9.9%和9.3%，而白人失业率为6.0%。壮年工人的劳动力参与率有所下降，尤其是学龄儿童的父母，女性的下降幅度大于男性，黑人和西班牙裔母亲的下降幅度超过白人母亲。
K型复苏仍然极不均衡，某些行业和群体正在经历巨大的困难。总的来说，2020年的美国实际GDP可能会下降2.5%左右，造成的损害不成比例地集中在一些工人群体、行业以及小型企业中。幸运的是，财政支持似乎将以刺激支出和延长失业救济金的形式重新发挥重要作用，特别是对占人口很大比例，现金紧张的家庭。对于直面收入持续短缺和现金余额下降的小企业来说，额外的薪资保障计划融资将提供尤为重要的支持。
如果没有大量的财政和货币支持，损害会更加巨大。史无前例的财政支持规模和构成——在弥补去年年中损失的收入和支持需求方面发挥了至关重要的作用，预计在未来几个月内还将持续发挥关键作用。货币政策以前所未有的速度和广度通过一系列扩大的工具做出反应，支撑着家庭和企业的借贷成本下降，并改善通胀和就业结果。
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展望未来，经济前景在很大程度上将取决于新冠疫情病毒和疫苗的发展态势。虽然新病例数量很高并在持续攀升，但多种有效疫苗的分发工作仍在进行中。只有当病毒相关的条件得到显著改善时，现场服务上的支出才可能恢复到新冠疫情大流行前的水平。多数预测认为，今年的总支出将大幅反弹。同时，如果疫苗在多个司法管辖区的有效提供最终导致全球同步扩张，那么会存在一些上行风险。
我们坚定致力于实现最大就业和平均通胀的目标。当前说需要多长时间还为时过早。FOMC已经明确表示，在调整资产购买之前，需要看到目标取得实质性的进一步进展。美国经济在就业和通货膨胀方面都与我们的目标相去甚远，即使在乐观的前景下，取得实质性进展也需要时间。考虑到基本前景，我预计目前的购买速度在相当长一段时间内仍将是合适的。当然，前景是高度不确定的，而且预测可能会被修正——这是为什么我们的前瞻指引是基于结果，并与我们的目标的实现进展相联系的一个关键原因。
