[独家]好望角型船市场趋势依然向好

进入11月份以来，好望角型船运费市场连续11个工作日大幅下跌，租金水平由10月30日的19501美元/天下跌至11月14日的7987美元/天，跌幅达到59%。本轮市场下跌的原因，很大程度上，是BHP运矿列车脱轨事故诱发，叠加矿山阶段性控货、FFA踩踏下跌的影响，加上相关机构协同采取行动，联手借突发事故打压市场从而在即期市场和FFA市场上同时获利，凭借高度垄断地位操纵运费市场，对市场参与各方的信心造成了明显的负面冲击。

但中长期来看，短期的操纵改变不了好望角型船市场向好的趋势。当前的干散货航运市场，已经由之前的严重供给过剩转变为供需弱平衡态势，经历了近10年大熊市的市场参与者也更为理性成熟，市场结构和供需形势都更为健康。在全球经济稳中向好、钢铁产量稳步增长、巴西铁矿石产出仍处于扩张期、干散货运力增长维持低位等有利因素支撑下，好望角型船市场趋势依然向好。

一、全球经济保持平稳，中国改革将提振经济增长

1、全球经济平稳增长，新兴经济体增长加快

国际货币基金组织(IMF)10月份发布的《全球经济展望报告》预期2019年全球经济增速与今年持平为3.7%。全球主要经济体中，美国增长依然靓丽，日本延续增长势头，欧盟增长略有放缓，印度增长强劲，经济增速将由今年的7.3%加快0.1个百分点至7.4%，巴西经济增速将由今年的1.4%大幅提高至2.4%，其他新兴经济体如越南等发展迅猛，但也存在贸易保护主义、美元加息等风险。

2、中国经济改革开放步伐明显加快，经济韧性增强，改革加速有望明显对冲短期的内外需下滑

近三年，在“三去一降一补”总体经济战略导向下，中国深入推进供给侧结构性改革，已经成功降低了房地产库存，钢铁、煤炭等严重过剩行业基本完成去产能，全社会杠杆过快增长的态势已经明显得到遏制，社会成本也得到有效降低，经济韧性已经明显增强，也将继续为后期经济增长提供有力支撑。

财税改革方面，今年下半年以来，个税、企业增值税改革已经开启，其中增值税下调1%、个税起征点上调且部分税率下调，第一轮降税效果明显，10月份增值税增速下降0.5个百分点至-2.8%，个税增速相较上月下降13.8个百分点至7%，后期有望进一步推出规模更大、实质性、普惠性的减税降负措施，将有力对冲短期的内外需下滑，并有望开启新一轮的经济发展热潮。近期针对民营企业的支持力度明显加大，金融监管也更加灵活适度，降准等货币政策工具也将进一步发挥作用，流动性偏紧的局面将会明显改观。

外需方面，尽管面临美国保护主义的风险，但中国主动加大开放的决心坚定，而且在全球经济稳中向好的背景下，加上进博会、中澳零关税等因素的促进，出口将继续保持平稳态势，按美元计，10月份中国出口增长15.6%，进口增长21.4%，均大幅超出预期。国内大型券商研究机构中金公司近期发布预测，如果中国能够尽快调整内需政策，并在市场化结构改革中真正提高资源配置效率，经济增长与资产价格的前景均有望更为乐观，2019年中国GDP增长有望达到6.6%以上。

二、长航线铁矿石运输继续快速增长，好望角型船市场需求依然活跃

1、全球钢铁需求继续增长，铁矿石贸易稳步增加

国际钢铁协会10月16日发布钢铁行业展望，预计2018年全球钢铁需求量将达到16.58亿吨，同比增长3.9%，预计2019年全球钢铁需求将达到16.81亿吨，同比增长1.4%；预计中国2018年钢铁需求将增长6%至7.81亿吨，2019年将稳定在7.81亿吨；新兴经济体（除中国外）的钢铁需求预计分别在2018年和2019年增长3.2％和3.9％；发达经济体2018年和2019年钢铁需求预计增长分别为1.0%和1.2%。中长期来看，印度、东盟等地区的城市化进程逐步启动，将成为拉动钢铁需求增长的重要力量。产能方面，OECD最新报告显示2017年全球钢铁产能从23.565亿吨下调至22.512亿吨，但5200万吨的新增产能目前正在建设或将在2018-2020年投产，而且还有3900万吨产能目前处于规划阶段，很有可能也会在这一期间启动，这将促进全球粗钢产量继续保持增长。

2、钢厂保持高盈利，中国铁矿石进口需求支撑较强

供给侧结构改革叠加环保要求提高，促使钢厂保持高盈利。按照计划，2018年钢铁去产能3000万吨，到今年底，十三五计划的1.5亿吨钢铁去产能计划基本完成。尤其是，取缔地条钢使得落后产能大量退出，为先进产能腾出市场空间，有利于钢铁产业链保持盈利，钢厂普遍在生产工艺方面加大了细化操作的力度，增加高品位、低杂质铁矿石的使用，在转炉环节增加废钢的使用等，以达到提高产量的效果，按前10个月的进度，全年国内粗钢产量将达到9.1亿吨左右，创表内历史新高。目前废钢的价格高企，钢企将逐步调节炼铁工艺，铁矿石使用量将进一步增加，有利于铁矿石的海运需求增长。

中国铁矿石供需表（单位：百万吨）

项目

2018年

2019年

增量

同比

国内钢材表观消费量

870

860

-10

-1.1%

钢材出口

0.0%

钢材进口

0.0%

中国粗钢产量

926

916

-10

-1.1%

铁矿石总需求

1408

1392

-15

-1.1%

国产矿及废钢折合量

338

307

-30

-8.9%

进口矿

1070

1085

1.4%

3、巴西铁矿石将继续增加，长航线运量增长可观

淡水河谷S11D项目仍处在达产过程中，2019年S11D项目铁矿石年产量将从目前6000万吨提升至9000万吨左右，Vale的目标是将铁矿石总产量长期保持在4亿吨左右，同时减少低品矿产量，用高品矿取代。2018年淡水河谷的产量预计在3.8亿吨左右，2019年有望增加2000-3000万吨；英美资源旗下的minas-rio矿山在2018年因为传送带损坏而停产，减产在1100万吨左右，2019年将恢复生产；在2015年11月因尾矿坝爆裂导致停产的Samrco矿山，有望在2019年开始逐步恢复生产。

4、澳洲出货继续稳步增长，后续增量依然可期

在已有项目的优化更新下，2019年力拓铁矿石产量将增加500万吨至3.6亿吨左右；BHP 2019财年预期总产量目标在2.73-2.83亿吨，小幅增加；FMG发货量预计将保持稳定，维持在1.8亿吨左右。澳大利亚政府预计2019-2020财年铁矿石出口量将从2017-2018财年的8.49亿吨升至8.78亿吨。

未来几年，澳大利亚将增加约1.7亿吨新产能。根据澳大利亚政府的统计，力拓在皮尔巴拉地区的Koodaideri项目将在2021年前后投产，产能7000万吨；API Joint Venture公司的West Pilbara Iron Ore Project项目计划在2022年投产，产能3000万吨。另外，还有一些小型项目，以及原有项目的优化升级，也将释放较大规模的产量。

主要矿山产量预测（单位：百万吨）

公司

2018年

2019年

增量

淡水河谷

380

405

力拓

355

360

BHP