道指下跌近800点，标普500指数跌破200日均线，纳斯达克指数较8月高点下跌超10%。

这一幕不禁让人回想起市场在10月份刚经历的一轮大幅走低。标普500指数在9月底冲击3000点未果后，开始掉头向下，第四季度开始以来至今，标普500指数已经深跌近10%，创下了自2011年9月以来最差走势，以科技股为主的纳斯达克综合指数更是创下了自2008年金融危机以来最差单月表现。

目前美国股市已经抹去今年以来全部涨幅，市场中人心惶惶，对未来走势的预期难言乐观，牛熊转换仿佛在转瞬之间。

在经历了长达9年的历史性牛市后，美国股市终于开始显露出走弱迹象，实际上，今年10月之前的一轮上涨，存在“虚火”的嫌疑，凭借去年底通过的规模高达1.5万亿美元的减税法案和1.3万亿的财政支出法案的刺激，企业获得了超常规的盈利业绩，第三季度标普500指数成分公司利润同比增长了26%，创下了自2010年以来最大增幅，使得即便是在美联储并没有放缓货币政策紧缩步伐的情况下，依然推动市场走高，但随着财政刺激政策效果的弱化，市场中此前早已蕴含的风险逐步暴露的更为明显。

美联储宽松货币政策至少在可预见的未来一去不复返，这是决定未来市场大环境主基调的因素，企业业绩在一轮财政刺激政策的“猛药”之后，开始恢复常态化，而上升的利率环境伴随高企的企业债务，以及不利的贸易环境，将对企业业绩进一步构成威胁。

美国总统特朗普开始指责美联储政策失当，华尔街也开始用市场大幅下挫的方式向美联储喊话，言辞激烈的甚至直指美联储货币收紧调整过紧过快，将可能直接将经济拖入衰退，结合近期的美国经济指标来看，就业和通胀均处在美联储的政策目标理想范围内，在各方压力下，联储官员近期的公开表态也显露出松动迹象，美联储主席Jerome Powell 28日的公开讲话，称目前利率水平已经接近利率中性水平，被解读为美联储将暂缓加息步伐，市场随即大幅反弹，但联储的表态只会对市场短期走势带来影响，并没有影响基本面，联储接下来依然会收紧货币政策，中长期，市场走弱仍将是难以避免的格局。

经济衰退阴云笼罩

美国经济自2008年经历完金融危机以来，进入一轮漫长的温和复苏增长阶段，这一轮温和增长的态势从数据中反映地十分明显。

2008年，由于金融危机发生在下半年，对美国经济的巨大冲击并没完全显现，全年GDP增速为-0.1%，2009年，金融危机对经济的负面影响全面显现，当年GDP增速为-2.5%，经济正式宣告衰退。

2010年，在量化宽松货币政策的刺激下，美国经济获得了2.6%的增长，较上一年的负增长出现了明显反弹，但从接下来的2011年至2017年，美国经济GDP增速维持为3%以下，并时有波动，有些年份依然在2%以下的增速徘徊，反映了美国经济尽管总体上在复苏，但根基依然不牢固。

这也就意味着，任何对经济的外部冲击，都可能面临让经济再度陷入衰退的风险中。2018年，借助去年底通过的规模高达1.5万亿美元的减税法案和1.3万亿的财政支出法案的刺激，美国经济在第二季度获得了4.2%的增速，但大部分经济学家对于经济接下来的走势持悲观态度，高盛策略师团队在上周的一份投资纪要中表示，2019年第四季度，经济增速将放缓至1.6%，到2020年第四季度，该增速将进一步下滑至1.5%。首当其冲的影响是美联储货币政策及贸易战。

目前，机构对于2019年经济增速下滑至2%以下基本已经达成一致共识，更进一步，2020年，经济可能正式进入新一轮衰退期。

经济增速放缓的迹象已经在11月下旬开始显现，美国商务部数据显示，商业设备工厂订单在10月份几乎零增长，连续第三个月不及市场预期，消费者信心指数在11月份跌至3个月最低点，劳工部的数据则显示，首次申领失业救济人数在11月最后一周上升至今年6月份以来的最高点。

“几乎所有指标都在指向经济增速放缓，”MUFG联合银行首席经济学家Chris Rupkey说，“房贷利率上涨将伤及房屋开工、工厂订单停滞、消费者不再有多余的资金用于消费。”

（美国10年国债和2年国债收益率进一步收窄）

市场对未来经济衰退的担忧也明显反映在国债利率走势上，目前，美国10年期国债收益率与2年期国债收益率进一步缩窄，已经是自2007年以来最低水平。利率曲线变得进一步平缓，显示市场预期短期利率上升，同时对未来经济走势信心不足而大量购入长期国债避险导致长端收益率走低。

美国经济自2008年金融危机后的复苏，很大程度上归功于美联储宽松货币政策的刺激作用，从2008年至2017年这9年的时间段内，按照季节调整的M2货币供应平均年化增速为6%，但这一趋势在美联储结束量化宽松货币政策，尤其是进入一轮加息通道后，变化尤其明显，今年至今，M2增速仅为3.4%，联邦基准利率在过去9年平均为0.25%，2018年，该平均利率已经上升至1.75%。

在很多市场人士看来，今年美联储的加息步伐显得有些过于激进，今年以来，美联储已经加息三次，而12月份继续加息步伐已经成为大概率事件，市场也对美联储收紧货币政策的趋势给出了强烈回应，10月份，美国股市经历了多年来最差单月表现，美联储内部也开始对加息产生了更大的分歧，美联储货币最新货币政策会议纪要显示，尽管大多数货币政策委员会官员支持明年继续加息3次至4次的提议，但仍有小部分官员认为只需加息两次。

美联储主席Jerome Powell在之前的一次公开讲话中表示，“目前离利率中性水平还有很长的距离”，这一表态也代表了联储内部大部分观点，多数联储官员认为，长期中性利率水平应在2.75%-3%之间，按照目前2.25%的基准利率水平，距离长期利率中性确实还有很远的距离。

在这番公开表态后，市场再度遭遇重创，对此，美国总统特朗普归罪于美联储货币政策不当，直指美联储“疯了”、“不受控制”。但美联储主席Powell和其他联储官员强调了货币政策不会受到政治压力的影响。

真正可能影响美联储货币政策决策的，是重要经济指标的变化。将控制通胀和最大化就业作为主要政策目标的联储，将严密监控经济总体价格水平和失业率状况。过去一个月，布伦特原油价格已经下滑了近20%，此外，房地产市场同样出现降温。

前达拉斯联储主席顾问Danielle DiMartino Booth表示，“如果鲍威尔看到经济增长中真实的放缓迹象，我认为他不会不抓住这样的机会让目前的货币政策节奏暂停。”

靠短期政策支撑的最长牛市难以维系

始于2008年的金融危机让美国股市触底，在2009年3月9日触及600多点的低位后，美国股市开始进入复苏，并创下了二战以来历时最长的牛市，9年来，市场上涨了300%，如今，市场对于牛市何时终结产生了很大争议。