12月10日，国务院就发布了“进一步加大对地方激励支持力度”的通知，调整了2016年以来以去产能为重点目标的地方政府政绩考核体系，明确了以“补短板和新发展”为方向的新的激励机制，在经历过严格的债务整顿之后，这将有利于重新调动地方政府积极性，为经济增长发挥重要作用。

　　12月12日，发改委发布了”关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知，该通知集中反映了几个信号：一是支持地产补库存，二是支持PPP项目融资续建和开工，三是上游去产能可能即将退出。市场所呼吁、期盼的一系列改革，党中央和国务院正在快速反应有序推进，这是提振市场信心的关键所在。

　　四、债券市场2019年展望

　　既然国内经济下滑已被市场充分确认，债牛还有预期可消化吗？跨年之际，债券市场正由聚焦国内经济下滑趋势，转向关注全球经济可能衰退的风险，以及由此会否改变央行货币政策的外部约束。

　　从欧美日等发达经济体2018年的PMI数据来看，以德国、法国和英国为首的欧洲经济体呈大斜率下滑态势，中国和日本缓慢下滑，美国则是横向波动，世界主要经济体已经告别景气上升态势。IMF、欧洲央行均下调了2019年的全球及欧元区的经济增长预期。如果货币政策的外部约束减轻，央行仍有空间引导中长期无风险利率继续下行。

　　12月20日，也就是央行创设TMLF公告和美联储加息次日，10年期国债收益率下行了4.5个BP至3.3%，幅度不高也不低，市场表现已经充分说明了问题。

　　此外，近期券商、基金有年度收益变现需求，而银行等机构则有配置需求，市场力量相对均衡，但交易头寸不可能完全匹配，债券价格波动性会提高。2019年来看，随着各项稳定市场、托底经济的政策逐渐起效，若贸易谈判达成协议、或商品价格引发通胀反弹，2019年中后期信用债券和权益市场或有更好的表现，整体而言，2019年的债券市场充满不确定性。

　　做投资要抓住市场逻辑的主要矛盾来判断趋势，而矛盾始终是动态的，同时也不能忽视各种扰动因素的影响。根据不同的场景和各种可能性，提前制定交易策略，随时应对市场变化才是投资之道。

　　对个人投资者而言，2018年收益率表现最好的无疑是以债券为投资标的的理财产品。高收益的实现既有投资经理个人的能力体现，更离不开市场环境的配合。

　　对于风险厌恶型的投资者，2019年可以继续考虑货币型和债券型产品，例如货币基金、债券基金或同类银行理财产品，基金与银行理财产品的区别在于监管制度差异，以及由此带来的各自投资组合久期的差异，由于银行理财投资标的平均期限可高于公募货基，相应可获得较高收益，但公募基金仍有节税优势，投资者可对标理财产品的业绩比较基准进行选择，但应充分理解产品的净值波动风险。对于债券型产品，2019年能否实现超额收益存在个体差异和市场的不确定性。对于风险偏好较高的投资者，在能承受一定风险损失的前提下，可以考虑混合型或权益类产品。（作者为浦发银行(600000,股吧)金融市场部总经理）

（责任编辑：岳权利 HN152）