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新华基金张霖:预计二季度A股市场呈震荡格局(2)

来源:网络整理 作者:新闻资讯网 人气: 发布时间:2020-04-24
摘要:嘉宾简介:张霖,金融学硕士,11年证券从业经验;曾任长城证券(002939)研究所所长助理;2014年4月加入新华基金,曾任基金经理,现任研究总监、投资决策委员会委员;在核心期刊著有《上市公司投资价值评价模型及实

  嘉宾简介:张霖,金融学硕士,11年证券从业经验;曾任长城证券(002939)研究所所长助理;2014年4月加入新华基金,曾任基金经理,现任研究总监、投资决策委员会委员;在核心期刊著有《上市公司投资价值评价模型及实证研究》《金融创新中的信用增级及其定价问题》等论文。

新华基金张霖:预计二季度A股市场呈震荡格局

  问:怎么看今年一季度的宏观数据及企业盈利数据?

  张霖:一季度经济数据整体略超市场预期。一季度GDP同比-6.8%,主要是3月的工业生产和地产投资略超预期;二产中的工业和建筑业同比分别负增8.5%和17.5%,三产中的住宿餐饮、批零和交运分别下滑35.4%、17.8%和14.0%,但信息服务业和金融业分别逆势增长13.2%和6.0%,带动三产整体负增5.2%,跌幅明显好于二产。总体来看,说明1-3月生产、投资、消费均边际修复,结构转型在逐步优化,从日前发布的一季度国企利润数据来看,一季度国企营收同比-11.7%,利润总额同比-59.7%。一季度国企利润跌幅过半主要源于营收负增的同时,三费还维持正增,营业成本和三费的确较收入更为刚性,从而导致利润跌幅大于营收,但从工业增加值和PPI来粗略判断,一季度工业企业利润累计跌幅预计在25%左右,较1-2月的-38%有明显收窄。

  还有一个有意思的现象就是:央企和地方国企在今年一季度都出现明显的加杠杆迹象,央企和地方国企的资产负债率相比去年四季度分别提升0.6和0.8个百分点。18-19年央企和地方国企的资产负债率在去杠杆的要求下均在震荡走低,今年一季度出现明显抬头指向在疫情冲击下,为稳增长保民生,国企去杠杆的要求正在搁置,现阶段或逆势加杠杆以应对民企部门面临的杠杆被动收缩压力。

  问:新冠疫情中断了经济复苏的进程吗?

  张霖:如果没有新冠疫情的突然爆发,全球经济正走在缓慢复苏的路上。中国截至1月和欧美截至2月的数据都呈现良好的回暖势头;但出于疫情防控的需要,中国经济在2月最先进入近乎休克的状态,随着疫情的蔓延,欧美经济从2月底开始也相继遭受重创,考虑到欧美服务业的高占比,疫情对欧美经济的短期冲击比中国更为剧烈。若考虑叠加海外疫情对出口的冲击后,我国全年GDP增速预计会从2019年的6.1%降至3.0%附近。

  但是,由于国内疫情已经得到有效控制,各地社会经济秩序正在逐渐恢复,疫情对于内需的冲击在2月份已经基本见底,下半年大概率环比向上。也就是说,疫情可能会是经济中短期的掣肘,但“迟到不等于缺席”,随着复工复产快速推进,企业经营活动基本恢复。国内央企3月底复工复产率超过90%。承担重点工程、重大项目的中央企业全力保重点保进度、生产生活秩序加快恢复,多数企业盈利状况已明显转好。中央企业3月份当月实现营业收入2.2万亿元,已恢复至1月份水平;多数当月盈利水平恢复至上年月均水平。所以,从长期来看,不会影响全球经济周期的演进规律。

  问:二季度出口、消费、投资“三驾马车”的情况预计怎样?

  张霖:出口支撑3月工业生产超预期恢复,但出口前景依然不乐观。分行业来看,出口依赖度高的行业,如金属制品、电气机械、计算机通信、设备制造和纺织业,增速环比改善都超过20个百分点,食品制造业和医药制造业增速也有大幅改善,春节前积压的订单随着复工复产集中释放是支撑3月工业生产和出口的重要因素。虽然统计局在发布会表示4月上旬进出口形式比3月份进一步有所改善,但考虑到4月欧美经济景气度较3月明显进一步下滑,印度、巴西和俄罗斯等主要新兴经济体也相继进入疫情爆发期,二季度出口前景依旧不乐观,进而会拖累国内工业生产和制造业投资的表现,也会成为二季度就业压力的主要来源。

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