考虑到未来一年国内外经济与金融环境存在的不确定性，资产价格可能会出现大幅波动，所以我也判断今年整个市场是震荡行情。比特币近期上涨有炒作预期的原因，包括可能纳入ETF等。但整体看现在也的确是数字货币价格的相对低点。

接下来我们还可以再做一个比较。很多人把2000年纳斯达克的网络狂热与当前的数字货币市场作比较，去年比特币和数字货币的暴涨及后续的暴跌的确很像纳斯达克2000年泡沫破灭时期的情形。

这个在我的报告里有图，大家可以去看一看。数字货币市场的确发生了“超调”，即超过长期均衡水平的短期调整。

但如果仅仅相比纳斯达克2000年泡沫破灭，你会发现纳斯达克再创新高，花了十五年，也就是说纳斯达克在2015年指数才超过2000年的高点。

我们不能简单地这么看，否则，你可以准备好比特币价格超过两万美元可能要等十五年。但是数字货币基本面逻辑发生重大正向变化的可能性更大，进而会更快的完成一些市场表现。

如果我们参照2000年纳斯达克泡沫破灭，以及我国A股市场，我们叫证券市场价格异常波动时期，包括2007年，包括2015年证券市场价格异常波动，在价格比例关系方面可以来大致判断数字货币的价格低点。

对比纳斯达和和A股市场价格波动比例关系，数字货币或已完成二次探底。任何资产市场的暴涨暴跌都不会一步到位，跌完了就开始进入牛市，而是会有一个二次探底的过程。

大概四月启动的那个小反弹，涨上去之后再跌下来，跌到大概一个月之前的那个低点，基本上就是一个二次探底的过程。

从这个角度看，数字货币已经完成二次探底了，未来肯定就是一个整体牛市行情。但是，考虑到未来一年国内外经济金融环境可能存在的风险，资产价格可能会出现多次探底的情形。

也是因为这样一个原因，我对整个数字货币行业当前评级为“中性”。今年整体会是一个震荡行情。当然接下来数字货币基本面逻辑可能会进一步发生变化，但在当前我们没有看到新的基本面逻辑变化的情况下，是这样一个情况。

说到这里，我们简单总结一下：

我们从货币发展史乃至世界经济发展史判断了数字货币发展的几个阶段：

第一个阶段叫比特币本位，以价值储备共识作为存在形式的1.0数字黄金阶段；

第二个阶段以数字通货，或者说数字外汇为主，多种货币竞争外汇储备地位的2.0以太坊加密森林阶段；

大概在2020年前后，我们会进入3.0阶段——数字货币牙买加。 

数字货币牙买加包含多样化的外汇储备体系、多元化的汇率调节机制以及比特币的去货币化。当然全行业还有待在共识社区层面制定更成熟的货币政策以及更加多元化的汇率调节机制和稳定机制，现在还没有。

关于比特币的去货币化，很多人把比特币当成黄金，这个没有错，但很多人又会强调未来比特币要成为流通货币，这个没有必要。

参照货币发展史，比特币作为价值储备需要一个去货币化的过程，就像当年黄金的去货币化过程，黄金不再作为货币使用，而全部被窖藏，作为价值储备留存起来，所以未来比特币不会作为一种流通货币，它会变成所有共识社区的价值储备基准。 

接下来则是通证大发展时代，包括像币改，我们叫广阔天地大有作为。以权益为代表、以证券类通证为代表的市场会远大于货币市场将是接下来的特点，我觉得在2020年左右会有明显的变化。

这就是我们说的通过参照经济金融发展史，判断数字货币发展阶段以及不同的阶段数字货币不同品种的历史地位，包括相应的市场容量。

以上是第一个大的逻辑部分。后续我们又进一步从数字货币采掘成本的角度，为数字货币制定了估值指标，这是第二个大的逻辑部分。

第三个大的逻辑部分，我们参照证券市场异常波动，即A股证券市场异常波动以及纳斯达克泡沫破灭时期的特点，对数字货币的价格低点做了判断。所以之前我们大概讲了三部分。

比特币、COIN30以及整个大盘CCCI，他们的涨跌其实有一定规律，对流动性的敏感程度也不一样。

数字货币投资领域可能很多朋友是个人投资者，也有些朋友是机构投资者。机构投资者做投资要找一个基准来衡量投资业绩，大家往往会用比特币作为基准，比如说你的组合跑赢了比特币多少。

但是我们会慢慢看到比特币与整个大盘、整个数字货币市场的波动并不是完全一致的，特别在熊市中，比特币上涨说明熊市还没有结束，因为大家都换成了比特币来避险。

所以，正是因为这样的原因，我们会发现比特币的涨幅，以及像以太坊为代表的数字通货的涨幅，以及整个大盘的涨幅节奏并不完全一致，并且在不同的阶段，表现出不同的特点，牛市有牛市特点，熊市有熊市特点，这个时候你如果做投资找基准指数，用比特币就不太合适了。

这也是为什么我编制了数字货币综合指数（CCCI），全行业都可以用这个指数来衡量自己的投资业绩，指数数据我放在了网站上，网址是：CCCI.IO。

同样，我们还可以利用比特币、COIN30以及CCCI超额收益之间的关系来判断市场趋势和拐点，并进一步编制数字货币多空指数（LSI），这一部分比较专业，我就不展开了，可以参照我的报告：

《从比特币本位到以太坊加密森林：数字货币制度演进及其定价研究白皮书》