金斌：与2018年相比，2019年国内政策方面的因素变得更加积极，金融去杠杆、以及民营企业等2018年大家担心的问题，在2019年已经有了较大的改善。2019年中国减税降费的力度，显著超出了市场预期，我们认为这些政策在未来几个季度，一方面会刺激消费的增长；另一方面，也会逐步改善企业资本开始的信心。考虑调整之后市场的估值水平，目前中国蓝筹股的估值，比美国、欧洲、日本都更为便宜，比印度便宜超过50%以上，在MSCI等海外大型指数逐渐调高A股权重的大背景下，A股的吸引力也会越来越大。因此，我们相信，市场未来仍会有较多结构性的投资机会。

　　刘天君：短期市场因为外围环境等因素波动率增大，但A股的长牛逻辑并未被破坏。反而可以看到，外部形势倒逼叠加内部自身发展需要，中国新一轮开放进程加快。今年以来，决策层将多层次资本市场提升到新高度，快速推进科创板和注册制试点，同时陆续出台大规模降低关税、加快金融汽车等行业投资限制放开、加强知识产权保护等重大政策，不断深化体制改革和对外开放。

　　景林资产：很多股票的估值已经接近年初的位置，指数离历史最低水平大约有10%的空间，估值上看整体不贵。未来市场的分化会更加明显，龙头公司的优势与份额愈发明显，资金对优秀公司的配置也会显著提高。这将更考验投资者的择股能力，鸡犬升天的普涨行情不会一直存在。

　　震荡中仓位总体稳定

　　逢低加仓优质股

　　中国基金报：最近一个月在投资操作上有哪些变化，是逆势加仓还是降低仓位？最新的投资策略和计划是怎么样的？

　　罗晓春：正如我们前面提到的，本质上短期市场无法预测。因此短期的市场波动，或者短期资金的博弈不会成为我们调整仓位的依据。回溯历史，无论是2015年股灾、2016年熔断以及去年市场整体系统性的下跌，乃至当前，我们始终坚守超长期价值投资的理念。

　　未来我们也会一如既往的坚持我们的理念不飘移。通过我们系统化的研究，在全市场范围遴选符合我们理念和方法论的标的，并且不断优中选优，持续优化我们的投资组合。通过伴随优秀企业的持续成长，来分享国家改革开放的红利，参与民族复兴的伟大历史进程。

　　张益驰：我们最近一个月的仓位变化不大，主要是在之前思考二季度初情况时就判断市场难以持续一季度的指数上涨状态，所以4月份已经降低了仓位，组合结构也做了一些调整。当前状态下我们对中长期的市场还是比较乐观的，对短期的振荡调整我们之前也有准备，策略和计划上，一是需要关注新出现的变化是否有助于市场走出当前的振荡调整阶段，带来更好的系统性机会，二是我们认为优势向头部公司集中的特征会更加明显，策略上要把对各领域优质头部公司的配置作为重点。

　　金斌：在早前一段时间，为了防范潜在的风险以及优化组合的结构，我们略微降低了一部分股票的仓位。但是随着市场调整的进一步加剧，我们认为市场可能存在过度反应，因而又逐步把股票的仓位加起来。总的说来，我们认为市场的恐慌，是让我们以较低价格买入优质公司的好机会。

　　刘天君：没有大幅加减仓，总体保持中等偏高水平仓位。以消费板块龙头为主要持仓，适度配置TMT板块中短期明显超跌的优质公司。

　　市场投资模式生变

　　重点关注三大方向

　　中国基金报：在今年的市场中，哪些行业板块有投资机会，为什么？贵公司是如何进行投资布局的？

　　罗晓春：汉和始终坚持的是全市场覆盖。我们相信，即使高速增长的行业里也会有不好的公司，增速较低的行业里也可能有好的投资机会，不可一概而论。随着资本市场的进一步成熟，行业内的估值分化也会持续加剧，任何行业都可能涌现好的投资机会。我们要做的就是根据我们的投资理念和方法论找到好的投资标的纳入我们的组合，并保持持续的跟踪和思考。

　　张益驰：这两年A股市场的投资中，决定结果的可能不是在个别行业个股上的投资收益高低，也不是一城一池的得失，而是有没有意识到A股投资模式发生的一些变化。从过去看景气、看增长、看预期的投资模式，向做配置、找确定、看性价比的投资模式变化，这实际上也是看投资模式有没有适应经济阶段特征的变化。从经济基本面来看，很多领域的竞争格局越来越稳定，头部公司的优势得到固化，市占率提高，优质属性越来越清晰。从资金格局来看，外资持续配置人民币资产，也会集中选择优质头部的股票。从金融市场监管、安全环保监管等方面来看，也是头部公司更安全更受益。所以我们的投资布局上需要更加向一线头部公司倾斜，并不断寻找哪些领域的头部公司属性越来越强，比如今年的农业养殖板块，疫情的作用不仅仅在于推高当期猪肉价格带来多少收益，重要的是推动了未来行业格局的重大变化，头部公司在未来行业格局下的市占率会得到提升。

　　金斌：总体上，我们对未来依然偏积极。目前我们重点关注三个方向：

　　第一个方向是，各行各业中最优秀的公司，由于市场的原因，其股票价格接近重置成本附近或者更低的位置。我们相信各行业最好的公司，无论社会环境如何变迁，至少也能获得社会平均回报。大多数时候，这类公司的估值总是高高在上，如果因为投资者的悲观情绪让我们有机会能以重置成本甚至更低的价格买到这样的公司，最终获得超额回报是大概率的事件。

　　第二个方向是，A股市场被错误定价的行业公司。由于监管发行体制及政策的变化，A股市场这几年的估值体系正在重建。在这个过程中，许多历史上被错误定价的公司，会逐步显露其真实的价值。这也是风险收益比相对较好的机会。相比较不受经济影响的行业及基本面有趋势的板块，这个领域更不显眼，交易不那么拥挤，反而更容易获得超额收益。

　　第三个方向是，基本面有边际改善的公司。目前市场总体上对短期的需求预期比较悲观，如果有些公司的基本面在此之前已经经过一轮较为严厉的压力测试，甚至在边际上可能还有些好转的迹象，这些有可能是防守反击的较好品种。

　　刘天君：从全年角度来来看，科技、消费、医药等板块都存在投资机会。考虑到中美问题仍存较大不确定性，近期我们主要配置消费、医药等内需相关板块。

　　景林资产：消费、服务、金融和互联网平台这些基本专注于国内市场的龙头公司短期可能有估值压力，但长期业绩向上提升的大逻辑没有发生根本动摇。

　　短期扰动导致外资流出

　　长期流入趋势不改

　　中国基金报：年初至今，外资从加速流入A股到最近大规模流出，您怎么看？同时，A股和中国债券被众多国际指数纳入，以中国为代表的新兴市场普遍被外资看好，怎么看待这一现象？