联合资信 主权部
本次评级结果
长期外币信用等级：AAi-
长期本币信用等级：AAi-
评级展望：稳定
上次评级结果
长期外币信用等级：AAi-
长期本币信用等级：AAi-
评级展望：负面
评级时间
2018年10月31日
主要数据
评级观点
联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对墨西哥合众国（以下简称“墨西哥”）的主权信用进行了跟踪评级，决定维持其长期本、外币信用等级AAi-，并将其评级展望由“负面”调整为“稳定”。该评级结果表示墨西哥的主权信用风险很低，按期偿付债务本息的能力很强。
2017年以来，墨西哥大选期间暴力事件有所增多，政治稳定性有所下滑，但新政府上台后政局有望逐步趋稳。墨西哥经济增速进一步下滑，通胀水平大幅上升，但未来有望得到一定程度的改善。墨西哥经济结构保持稳定，石油业有望逐步复苏，银行业风险保持在较低水平。墨西哥政府财政赤字有所缩减，政府债务水平进一步下降，财政收入对政府债务的保障能力有所增强。受全球经济复苏及贸易形势好转的影响，墨西哥对外贸易逆差和经常账户逆差均有所收窄，外债水平较低且经常账户收入对外债的保障能力很强。此外，比索兑美元汇率回归稳定也将对墨西哥的外债偿付能力形成有力支撑。
优势
?《美墨加自由贸易协定》的达成减少了墨西哥面临的外部政策不确定性风险；
? 财政赤字大幅减少，政府债务水平进一步降低，财政状况得到明显改善；
? 外债水平较低，经常账户收入对外债保障能力很强；
? 银行业风险保持稳定，盈利状况有所改善。
关注
? 政治稳定性较差，毒贩猖獗、犯罪高企、腐败盛行等问题未得到有效解决；
? 经济增长下行压力较大，通货膨胀水平大幅上升，超出央行调控目标范围；
? 对外贸易和经常账户持续逆差，国际投资净头寸长期为负；
? 外债总额中政府外债占比较高，以外币为主的币种结构也使得外债面临一定的汇兑风险。
一、国家治理
墨西哥左翼政党首次上台，新政府拟定的政策有利于政局回稳及经济发展，但仍面临诸多挑战
长期以来，墨西哥政局一直饱受毒贩猖獗、犯罪高企、腐败盛行等问题的困扰，2017年以来这种情况尤为严重。自2017年9月开启大选后，墨西哥全国共有132名与选举相关的政界人士遇害，其中包括48名总统候选人。大选期间，毒贩、帮派势力之间更是趁乱争夺地盘，导致暴力事件急剧上升，墨西哥在大选年共有2.5万人死于谋杀等暴力案件，死亡人数创历史新高。
2018年7月，墨西哥大选结果出炉，左翼的国家复兴运动党总统候选人安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔在总统选举中取胜，打破了墨西哥政坛长期以来由革命制度党和国家行动党主导的局面，成为近一个世纪以来首位当选的左翼总统。
奥夫拉多尔在竞选期间承诺在墨西哥进行革命性的改革，主张取消对包括总统在内的高级官员的特权保护，提出勤俭执政，打击制造腐败和贫困的“特权黑帮”；投入更多资金刺激经济发展，促进就业；强调为保护国家安全而恢复能源自给，复兴农业生产实现粮食自给自足，稳定农产品(000061,股吧)价格等。这些政策如能有效实施将有利于墨西哥政局稳定及经济发展，但能否改善甚至解决毒品、黑帮、腐败等长期性问题还有待进一步观察。此外，奥夫拉多尔及其所在政党还将面临如何与传统大党建设关系的难题，过度对抗恐将影响其未来施政，甚至会影响国家稳定。
在对外关系方面，墨西哥对外政策的重点包括墨美关系和更新北美自贸协定谈判等问题。2018年9月底，美国、加拿大和墨西哥三国达成了《美墨加自由贸易协定》，代替了原来的《北美自由贸易协定》，预计未来一段时期内墨西哥和美国之间的关系有望得到进一步改善，墨西哥面临的外部政策不确定性风险也有所降低。
国家治理能力进一步下滑，未来有望得到一定程度的改善
根据世界银行发布的国家治理指数，2016年，墨西哥国家各项治理能力百分比排名均值为40.69，较2015年进一步下滑，尤其是在法规方面的表现下滑明显，政治稳定性方面的表现也相对较差。鉴于奥夫拉多尔政府提出的打击腐败等措施，墨西哥的国家治理能力有望在未来几年得到一定程度的改善。总体看，墨西哥的国家治理能力和治理水平较差，与AAi级和AAi-级国家的平均水平之间存在一定差距（图1）。
二、宏观经济表现与政策
受美国贸易保护主义倾向持续上升等因素影响，墨西哥经济增速进一步下滑
2017年，墨西哥GDP总量达到21.75万亿比索或11,492.36亿美元，实际经济增速为2.00%，较2016年下降了0.90个百分点，为2014年以来的最低水平。与AAi级和AAi-级国家的平均水平相比，墨西哥的经济增速在2015年和2016年略微偏高，但在2017年开始低于AAi-级国家的平均水平。
具体来看，2017年墨西哥经济增长主要由居民消费所带动，居民消费同比增长3.00%，但仍较2016年增速下滑了0.70个百分点；政府消费同比增速仅为0.10%，较2016年增速（2.40%）大幅下滑；资本形成总额同比减少1.60%，为近年来的首次负增长，是导致墨西哥经济增速放缓的主要原因；净出口仍然保持为负，对经济增长造成一定程度的拖累。
2018年一季度，墨西哥经济持续下行，实际GDP同比增速仅为1.30%，经济增长已经连续四个季度放缓。未来两年，通货膨胀维持高位仍将对居民消费产生影响，但政府消费有望在大选及新政府上台后有所提升；墨西哥央行跟随美联储持续加息则将对国内投资持续产生影响，但新政府提出的经济刺激措施或将在一定程度推动投资增速提升；从外部环境来看，特朗普政府上台后实施的“美国优先”政策对墨西哥产业发展、对外资的吸引力、消费者信心、对外贸易等方面均产生了不利影响，但随着《美墨加自由贸易协定》的达成，这些影响有望在未来逐步趋弱。综合以上因素，预计未来两年墨西哥经济增速将较今年小幅提升至2%以上水平。
通胀水平大幅上涨，未来有望得到一定程度控制
