从投资者复购行为来看，49.7%的复购发生在7天之内，28.5%的复购发生在8 -30天之间，11.9%的复购发生在31-90天之间，只有9.9%的复购发生在90天以外，说明投资者复购的关键期就在7天内和30天内。关键期内，对投资者进行投资者教育与引导的效果可能更好。
我们看完了市场涨跌对申购的影响，那么市场涨跌如何影响投资者的赎回呢？
如图4.5所示，我们可以看到，投资者赎回的基本特征是随着市场上涨，投资者赎回金额有逐步提升的趋势，即市场上涨投资者的赎回金额就增加，市场下跌赎回就减少，这是一个基本特征。但是我们从上图可以看到当市场下跌到一定程度，投资者赎回激增，这个就是通常所说的恐慌，投资者在市场下跌、悲观预期下集中赎回。那历史上，哪些日子投资者出现了恐慌呢？我们选取市场跌幅超过5%的交易日，看看对应当日的用户赎回金额，出现悲观预期下的恐慌赎回的时间段，分别为2018年6月-10月，2020年2-3月，具体看，2018年6月-10月是贸易战背景下市场的底部区域，2020年2-3月受新冠疫情影响，投资者恐慌情绪释放。投资者的赎回不仅与市场的涨跌相关，还有一个关键影响因素就是，投资者自身的收益率水平。
投资者赎回时，持仓收益率的水平分布基本符合正态分布，中位数为1%，其中，赎回时持仓收益率为正的人数占比为61.5%，为负的人数占比38.5%。在正负5%区间内的人数占比为53.5%，也就是大部分投资者都是小赚小赔的时候就卖了，持有收益率超过20%赎回的投资者只占5%。持有收益率低于-20%赎回的投资者只占1.4%，说明很少投资者在亏损超过20%时割肉。
4.4“牛散”行为分析
有一群投资者，他们累计收益率超过20%，我们称这类散户牛人为“牛散”。牛散是如何形成的，牛散的交易行为有什么特征，对普通投资者是否有借鉴意义？下面我们就展开来看。
牛散占整体天弘创业板投资者的5.5%，他们的累计收益率均值为29.5%，人均累计收益金额1579元。这群投资者中，目前75%的投资者仍然有持仓，平均持仓收益率为20%，持仓收益金额为1128元。
从交易特征来看，牛散群体人均申购24笔，人均赎回1.17笔，平均持有期277天，平均累计投入8415元，明显的符合长投、定投特征。具体从交易行为来看，86.9%的牛散是长投投资者，32.7%的投资者有过定投行为，牛散中短炒投资者仅占1.3%。
从历史上牛散的每日交易与创业板指数的净值走势对比来看，牛散交易的核心特征就是市场回落过程中，不断加仓，阶段性高点集中赎回获利了结。从历史来看，2018年-2019年初这一段，2019年12月至2020年2月这一段，牛散这一行为特征更为显著。如图4.8所示。
当然我们目前还不能因为牛散过往取得较好的收益率，就认为他们的赚钱能力有持续性，跟着牛散交易就能赚钱。但是分析赚钱的投资者都是在什么时段申购，什么时段赎回，对普通投资者购买指数基金具有一定参考价值。从操作行为总结来看，牛散的法宝是：市场回落持续加仓，通过定投、主动持续购买，待市场回升，设置一定的目标收益率止盈。投资者可能会问，收益率多少时可以止盈赎回？这个要看投资者自身的风险偏好和收益预期。但是从百万创业板指数基金投资者来看，累计收益率超过20%的投资者占比5.5%，从这个角度来看，15-20%可能是一个较好的收益率水平。
五、创业板指数的国际经验借鉴和前景展望
5.1 产业变迁、经济转型的国际借鉴
（1）美国历史产业结构调整及股市行业变迁
从美国的行业经济产值变化看，1990到2019年经济产值呈现出科技、医药逐步提升，消费和金融、地产稳中有降，而传统周期和制造逐渐收缩的态势。对应的看1990年和2020年标普500的行业权重，股市行业结构也同样呈现出科技和医药占比上升，消费、传统周期和制造行业占比下降的趋势。
尤其是2001年互联网泡沫破裂之后，美股的主要行业（日常消费、可选消费、信息技术和医疗保健）均迎来了估值（纵坐标PB）和企业盈利（横坐标行业整体ROE水平、市值加权）带来的戴维斯双击，形成了指数长牛的局面。
（2）日本历史产业结构调整及股市行业变迁
1974年石油危机后日本进行产业结构调整，由重化工制造业向交运机械、电气机械等加工组装型制造业转移；1989年经济危机、股市泡沫之后，日本重建金融体系、加速对外开放、经济转向信息技术产业驱动。
从日本股市2000至2020年间的行业结构变迁可以看出科技、医药+消费双驱动的趋势。
（3）韩国历史产业结构调整及股市行业变迁
