原标题：跟着产业风口走 寻找业务和利润齐放量的科技龙头 ——专访深圳八阳资产董事长王志文

摘要

【深圳八阳资产董事长王志文：跟着产业风口走 寻找业务和利润齐放量的科技龙头】疫情带来的经济停摆，让国家出台多项措施去做对冲。国家会在哪儿发力、怎么去做对冲，这会对自上而下投资的投资人有着很强的参考意义。本周，接受采访的深圳八阳资产管理有限公司董事长王志文对《红周刊》表示，他的投资首先是把握产业方向的风口，然后去深入理解上市公司的商业模式。“但我投资公司只买行业龙头，行业中游的公司我基本上不会投资。”谈及未来的投资机会，王志文仍看好业务和利润齐放量的科技龙头。

　　我投资公司只买行业龙头，行业中游的公司我基本上不会投资。

　　对龙头公司的定义就两个指标：业务能做多少、利润有多少。

　　从投资角度来看，今年我们依然会跟随国家政策大方向，关注即将快速增长或成长的产业和公司。

　　疫情带来的经济停摆，让国家出台多项措施去做对冲。国家会在哪儿发力、怎么去做对冲，这会对自上而下投资的投资人有着很强的参考意义。本周，接受采访的深圳八阳资产管理有限公司董事长王志文对《红周刊》表示，他的投资首先是把握产业方向的风口，然后去深入理解上市公司的商业模式。“但我投资公司只买行业龙头，行业中游的公司我基本上不会投资。”谈及未来的投资机会，王志文仍看好业务和利润齐放量的科技龙头。

　　从产业逻辑多维度挖掘投资机会

　　《红周刊》：您旗下的产品2019年度净值回报5倍多，并取得私募亚军头衔。您是如何操作的？

　　王志文：我们公司除了进行二级市场投资，同时还涉及PE(私募股权交易)和实业。PE业务使得我们对产业方向和风口的敏感度很高，对很多板块的认知要早于纯二级市场投资者。而实业经历，可以让我们对上市公司的商业模式有更好的理解和更精准的把握。

　　2019年收益很高，是跟我们的选股方法和投资标的有着密切的关系。我们一直以产业为大方向，寻找政策驱动下景气度比较高的细分行业龙头。例如，2019年的大“牛股”如北京君正、闻泰科技、兆易创新、韦尔股份等半导体板块个股，我们都是在较低点位买入的。春季行情中的券商龙头股行情，我们也早在2018年11月份进行了布局，提前介入了中信建投、恒生电子、金证股份等个股。其间又叠加了几次波段操作，对产品业绩也做出了不错的贡献。

　　《红周刊》：愿闻其详！

　　王志文：以2019年度对集成电路个股的投资为例。我们在5月份前后开始建仓。当时买入的逻辑首先基于我们团队在过去花了大量的精力对整个产业进行了研究，我们在某全球领先的第三代半导体材料公司还持有股权，因此我们对产业发展是非常清晰的。

　　当时做过测算：在过去2~3年国内投入了约2.6万亿资金，如果按照10%的产出，那么会有2600多亿的利润产出。但由于受中美贸易摩擦影响，2018年底整个产业的上市公司的利润合起来都不足300亿。

　　在此背景下，我们从两个角度来考虑：一是以半导体为代表的科技领域是中美贸易摩擦的焦点所在，未来国家对集成电路的支持力度会非常大。二是大量的资金投入下去，建设了工厂等配套措施，随着工厂的运转，订单量将逐步增加，利润也将随之释放。

　　我们在观察订单方面也是有讲究的。我们主要观察企业的增量订单情况，例如，过去每个季度的订单是10亿，现在变成了13亿或者15亿，这些3~5亿的增量订单是从哪里来的呢？我们分析了深圳本地一家公司，研究发现其增量订单中有70%来自于华为。这表明在美国打压下，华为已经开始与国内中下游产业链供应商进行匹配，华为产业链有向国内转移的趋势。

　　基于此，我们选择了行业龙头，闻泰科技、兆易创新、韦尔股份、北京君正等都是通过收购世界排名前10的公司来加码集成电路业务，这类公司竞争力会明显突出。后续这些公司的发展逻辑也基本验证了我们之前对产业和市场风向的判断。从全年来看，这些个股2019年度累计涨幅多数在3倍以上。

　　《红周刊》：从投资理念上看，您所践行的“价值型主题投资”和巴菲特、芒格式的价值投资有何不同？

　　王志文：在我看来，我们的投资理念与巴菲特式的价值投资是本源一体的。我们的投资逻辑也是从产业出发，在将产业逻辑研究明白之后，深入理解所投资公司的商业模式和所处的发展阶段。我们很少短线操作，基本中线投资。

　　当然，投资回报必须是可观的。我们希望可以长期持有优质公司的股权。但首先，我们不像巴菲特拥有来自于保险公司、银行、实体企业等源源不断的现金流，这使得我们在二级市场投资的时候，必须要选择一个合理的时间点来介入，然后在泡沫较大时择机卖出，从而实现有限资金的利润最大化。