压裂设备告急，今年整体需求近1300台，缺口达50%。据中石油官媒估计，今年压裂车需求近1300台，需求集中在新疆致密油、长庆苏里格和西南页岩气等区域，总体设备缺口达到50%。目前国内比较大的油服公司，比如安东国内压裂只有10万水马力，和13年相比还差的远（还不如一半），华油国内只有8千水马力，而已接到国内页岩气服务就刚性需要4万水马力，急需大力提升压裂能力。上半年，宝石机新增订单增长超60%，杰瑞超50%，四机厂产值比去年增长107%，压裂车市场一片火爆。

　　国家能源安全战略下，国内油公司稳定加大资本支出，明年投资更高。2017年我国石油表观消费量5.9亿吨（+5.9%），达到2011年以来的最高点，而全年净进口量接近4亿吨（+10.8%），超过美国首次成为世界上最大的原油进口国，对外依存度上升至67.4%；而我国天然气消费量2352亿方（+17%），全年进口量925亿方（+24.4%），对外依存度上升至39.4%。近期贸易争端更加凸显能源进口存在不确定性的问题，因此国家要求三桶油2020年底前保证石油产量达到2亿吨（《十三五规划》），天然气产量达到2000亿方。去年北京气荒很严重，“煤改气”后煤炭被限制，天然气供不上的现象很明显（靠中亚进口满足，但成本很高）。年初中石油、中石化公布的投资没有很大，当时公布全年增长3%左右，但是从8月份以后一系列举措来看，在勘探开发领域大刀阔斧要有新的建树，国家对油气开发已经定调，加大国内石油和天然气的开发力度，保障能源安全，三桶油尤其是明年投资更高。

　　目前的形势是三桶油不惜代价，加大勘探开发资本支出。日前三桶油表示不冬休，这就要加热管道保证油不冻住，而且要保护设备和平台的一系列措施，成本极大提升，尽管违背经济性原则但三桶油仍要执行，也体现了国家对能源安全的重视。此外国内页岩油气开采也一直在降低成本，原来在涪陵钻一口井的成本上亿，而现在也逐渐控制在3000-4000万之间，开发页岩油气（算上补贴）也可以做到小幅盈利，经济性也促使三桶油继续加大资本支出。

　　本轮景气度将至少持续2-3年。从我们调研油服公司的反馈看，年中以来页岩气领域的一轮招标项目直接利润在10-15%之间，仍然属于跑马圈地的阶段，普遍预期景气度延续到2020年不会有太大的变化，今年年底服务价格可能开始涨价，现在看基本上常规服务会提价5%-10%（国内海外都有提价）。国内比如塔里木油田项目，4000米的新井装备服务，日费已经从2.8W提到4.3W，超过40%的提价。海外年度合同提价10%左右。提价是普遍预期的，即使提价5%-10%，跟高峰期价格还是差很多（现在价格是当时的40%）。

　　本轮景气度提升和油价高位有关系，但已不是那么显著，本轮复苏更多是依靠国内资本投入的提升。根据油服公司测算，油价维持在60美元以上，国外市场景气度就不会受较大影响，仍会保持10%左右的利润水平，油价不跌破30-40美元，国内景气度将不受影响，仍然保持高涨。而且经过上一轮周期底部出清，很多油气装备中小企业都已经退出了，提高了行业整体的经营质量和盈利能力。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。当优秀公司遇上行业拐点，四大逻辑（坚定设备延伸油服+产品布局高端+市场不断外延+民企体制灵活）看好杰瑞股份，经历了5年的调整，终于迎来业绩复苏，国家能源安全大趋势下，致密油气和页岩油气加大开发力度刻不容缓，压裂车市场持续火爆，民企龙头杰瑞股份最为受益。上调2018、2019年净利润预测至5.48亿、9亿，EPS至0.57、0.94元，对应PE为36、22倍，2018年公司大拐点确立。若油价能长期站在高位，仍有超预期的可能。2018-2020年释放业绩弹性，周期股买趋势!

　　风险提示:（1）中美关系紧张:中美紧张关系若进一步加剧，一方面会影响国内经济增速，进而对原油消费量影响，另一方面美国原油进口量也会受影响，两方面均对油价存在影响；（2）资本开支复苏低于预期:本轮油气装备公司复苏的重要前提，是下游油服和油公司增大资本开支，而油服和油公司的资本开支多少在于其对未来油价趋势的判断，因此存在资本开支复苏低于预期风险；（3）油价低迷:本轮油价上涨原因在于高涨的石油需求和地缘政治风险共同作用，油价受多方面影响，存在油价再次低迷的风险；（4）人民币大幅升值:公司积极开拓海外市场，若人民币大幅升值，将影响公司汇兑损益进一步影响业绩。

　　荣盛发展(行情002146,诊股):业绩高增、销售靓丽、价值凸显

　　类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：袁豪日期：2018-10-26

　　事项:

　　10月25日，荣盛发展发布2018年3季报，公告实现营业收入305.5亿元，同比增长40.9%；实现归属上市公司股东的净利润37.4亿元，同比增长34.0%；

　　基本每股收益0.86元，同比增长34.4%。此外，公司发布全年业绩预告，预计2018年业绩同比增速将在+20%-+40%区间，对应归母净利润69.1-80.7亿元。

　　评论:

　　前三季度营收同比+41%，业绩同比+34%，预告全年业绩同比+20-+40%公司前三季度实现营业收入305.5亿元，同比+40.9%；归母净利润37.4亿元，同比+34.0%；每股收益0.86元，同比+34.4%；毛利率和净利率分别为32.2%和12.2%，分别同比+3.7pct 和-0.6pct，毛利率提升主要源于16-17年高毛利率项目逐渐进入结转；三项费用率合计9.8%，同比+1.5pct，其中财务费用率1.5%，同比+1.3pct，财务费用上涨较多源于费用化利息支出增加。公司净资产收益率12.6%，同比+1.3pct，主要源于周转加快、杠杆加大。截至3季度末，公司预收账款达865.9亿元，同比+41.0%，可覆盖17年结算收入223.7%，可结算资源丰富，充分保障18-19年业绩释放。另外，公司预告2018年业绩同比增速将在+20%-+40%区间，对应归母净利润69.1-80.7亿元。