上周，市场的担心和期待均出现了不同程度的预期变化。一方面，通胀情况实实在在走的更近了，10月份最新的CPI情况继续超出市场预期；另一方面，中美贸易谈判好的声音频频传来。在好坏交替的冲击之下，市场继续表现为横盘震荡。我们认为，一方面是不确定性仍然存在(通胀多严重？中美会不会反复？)，另一方面是自下而上看，寻找不到有力的进攻方向，这让市场陷入震荡的格局之中。往后看，我们认为，配置仍然重于择时，选择差异化的β方向仍是重点。
重申CPI与PPI的关系——MLF下调5BP给出了最好的解释。从逻辑上看，CPI高于3%意味着通胀风险，会导致货币政策的收缩预期扩散，直接影响分母端无风险利率，进一步影响分子端盈利，从而带动收益率下行；PPI低于0%意味着一定程度的通缩风险，货币政策的扩张预期扩散，对市场的影响逻辑与CPI相反。因此，当前市场收益率的判断取决于通胀还是通缩的判断，而这个MLF给出了定论，5BP的下调意味着供给侧因素对于全局性的影响可控。CPI可能会超出市场预期，但是超预期的CPI是基本定价的因素。
上周对外开放、中美贸易、MLF降息5BP等总量环节出现利好，但是自下而上看，我们可能找不到进攻的发力点，可以归纳为“好的不便宜，便宜的不好”。对比年初以来的个股估值-盈利分布情况，我们认为有以下核心三大结论：
1)盈利状况加速分化。回顾今年1季度的盈利分布，市值大于200亿元的公司盈利增速大部分处于0-50%的区间之中。但是进入19Q3，该类公司盈利出现了大幅分化，部分进入50%-200%区间，部分进入亏损区间。
2)估值加速集中。回顾今年1季度的估值分布，市值大于200亿元的公司估值均匀分布在“-50~50”区间，悉数分布在50~200之间。对比之下，当前的估值水平基本分布在“0~50”之间，估值加速走向合理。
3)黄金正方形——“0-50”的正方形区间样本数量翻倍。龙头公司核心集中在“0-50”正方形之中，19Q3相较年初该区间中的样本数量接近翻倍。这意味着从优劣角度看，各个行业均走向“哑铃分布”——好的公司数量在增加，坏的公司数量也在增加，中间数量快速减少。
配置重于择时，第三胜负手已经开启，把握新β行业投资机会。当前第三胜负手已经开启，市场风格转向金融等估值低、盈利确定性高的行业。年底前外资流入有望加速，核心资产表现有望占优。2012年以来，第四季度滞涨、低估值行业出现补涨行情概率较高。建议把握绝对收益，布局新“β”行业：核心资产中的银行、建材，以及困境反转潜力大的传媒、汽车。银行板块受益于盈利周期见底带来的资产质量改善；建材行业受益于逆周期调控政策预期，以及行业格局优化下高盈利持续性强，传媒受益于政策边际改善及需求复苏，汽车受益于消费促进政策预期及行业出清后的景气复苏。
平安证券：短期内
A 股市场资金以存量博弈为主
在平安证券策略团队看来，上周 A 股市场的利好因子在不断积累但是市场反应平平，市场更多担忧于高通胀下的无风险利率高企以及资本市场改革提速下市场资金供需失衡。尽管上周 MLF 降息、中美贸易谈判进展达成阶段性成果以及 MSCI 如期扩容给市场带来利好，但是 MLF 降息的信号作用远高于实质意义，市场流动性仍相对紧张且风险偏好不高，十年期国债收益率仍高达 3.28%。
此外，在其看俩，A股市场受无风险利率高企及风险偏好不高的影响下，市场资金面也相对紧张。主要有两点，一是近日上市公司解禁首日跌停现象增加，四季度解禁规模仍高达 9039 亿元；二是近日从主板到科创板均出现少有的新股破发现象，并且伴随首日涨幅收敛，尽管新股破发是资本市场日渐成熟的表现，但是也部分说明了资金行为相对谨慎；此外，11 月重要股东减持规模已达139 亿元，减持规模仍在扩大。当然 MSCI 扩容以及人民币汇率升值加速近期境外资金的流入，予以市场一定支撑。
该团队指出，再融资政策再迎修订松绑，取消创业板资产负债率以及连续两年盈利的条件，加大发行定价弹性以及缩短锁定期。再融资制度的全面松绑意在加速落地“深改 12 条”，打通新兴产业融资渠道以助力新经济转型。如果资本市场需求增加过快，如新股发行以及再融资规模大幅上行，会给当前存量资金博弈的市场带来一定压力。
总体来看，该团队表示，短期内 A 股市场的资金以存量博弈为主，资金将更多集中在经济基本面和政策预期的反复确认，短期波动将会加剧。
华泰策略：“喜”多于“忧”
市场中枢有望在纠结中抬升
核心观点：“喜”多于“忧”，市场中枢有望在纠结中抬升
上周，利好因素较多，但A股仅微幅上涨，反映企业盈利能否企稳是市场的主要矛盾，而当前市场对整体盈利预期仍比较纠结和混乱，投资者更倾向于把握景气度明确或存在边际改善迹象的品种，这从上周的市场上涨结构可以得到验证。上周，再融资迎来松绑，我们认为“一级半市场”有望回暖，资产荒大背景下，“一级半”权益资产的吸引力将改善。10月CPI继续上行，但无需过度担忧，MLF利率下调助于缓解市场对货币政策收紧的担忧；PPI继续回落，但主要原材料价格环比略有改善意味着PPI或接近底部，PPI-PPIRM与上月持平或对制造业毛利率形成一定支撑。
改革：再融资工具修复，“一级半市场”有望回暖
再融资规则拟修订的条款中，我们认为关键变化有四点：定价基准日放宽、折扣率提升、锁定期缩短和减持松绑，这将改善再融资投资方的风险补偿，助于提高资金参与再融资市场的积极性，也助于形成投融资双方更充分博弈定价的局面，从而提高融资效率；创业板再融资条件精简等亦是重要变化。资产荒大背景下，我们认为本次修订将改善“一级半”权益资产的吸引力。相比上一轮监管放松，本轮相对谨慎，且侧重于为实体疏通流动性渠道，叠加交易主体认知改变等，我们认为投资者不必过于担忧对二级市场流动性的冲击。再融资工具修复下，二级市场优质资产估值有望重塑。
流动性&盈利：PPI-PPIRM保持较阔水平，或对制造业毛利率形成支撑
