就物价来说，由于十一黄金周、年末降至等因素，四季度物价确实会上涨，另外，猪肉价格也有类似的季节性，冬天猪肉消费增多，肉类价格上涨推升通货膨胀，这从CPI环比走势图可以看出，但从CPI同比走势中很难发现一年中四季度膨胀水平会明显上行。另外，需要注意的是，通货膨胀在正常水平上的波动并不会推升或者拉低国债收益率，只有通胀异常时才会成为国债收益率的主要影响因素。因此，近年来通胀水平较低，其不再成为影响我国债券市场的主要因素。
三、今年四季度行情走势如何
比较了前几年四季度行情，结合我们发现的一些规律，那么今年四季度债市走势如何呢？我们认为还需警惕最后一跌，债市可能会快速向上突破。
从全年债券收益率波动幅度上看，四季度国债收益率还有上行空间。今年债市波动幅度仅43bp，与前几年的波动幅度相比显然较小，目前债市收益率处在高位，向上突破的可能性更大。从四季度波动幅度来看，四季度波动一般较大，因此，四季度债券收益率可能超预期上行。
从供给来看，今年四季度供给规模超历史规律增加。四季度供给一般较小，但是根据财政部四季度发债计划，今年10月和11月各发行国债8只，12月发行6只。由于今年1-3季度国债发行节奏偏慢，按照2017年预算中央财政赤字1.55万亿元计算，四季度国债净发行规模将达到6144.57亿元，总发行量将达到10098.85亿元，双双创下历史同期新高，分别较去年同期增加3278.94亿元和3529.95亿元。今年四季度供给压力较大，将助推四季度收益率向上突破。
从资金面来看，10月资金面面临缴税压力较大，央行紧平衡操作资金面不宜过度乐观。10月份是传统的缴税高峰期，受国庆假期影响，缴税时点在23日左右。2011年-2016年10月财政存款增加的均值规模为5865亿元，今年以来每月财政存款变化幅度均大于往年均值，且今年8月财政存款减少5322亿元，大幅大于历史均值的1193亿元，因此10月缴税规模或将超过6000亿元，对流动性冲击较大。缴准方面，受季末冲规模的存款下降和财政存款增加的影响，一般存款10月或呈现季节性回落，10月准备金退还历史均值在1500亿元左右，小幅改善流动性，但是16年10月准备金变动转正。外汇占款方面，人民币汇率重回贬值通道，且国庆假期出国旅游人数明显增加加大居民购汇需求，预计外汇占款仍将小幅减少，难以对流动性形成支撑。
目前资金也是影响债市的主要因素，但是央行维持资金面紧平衡的态度明显。当下仍然处于金融去杠杆的关键时期，央行不可能放松货币政策容许加杠杆行为再次出现，从这个方面来看，未来出现熊市的可能性较大。
今年整体上是熊市，从历史上看，市场存在惯性，债市继续下跌的可能性较大。市场情绪不易发生扭转，若政策不明确表态宽松，不足以改变市场的原有预期，全年出现行情反转的可能性也不大。因此，在央行放松货币政策概率不大的情况下，今年出现行情反转的概率较小，因此四季度继续熊市的概率较大。除了以上规律性因素之外，下面一些现实的利空因素也表明今年四季度债市还有最后一跌。
1、基本面或将再度超预期
9月经济数据全面回升，经济依然平稳，可能继续呈现季度末数据调升的现象，经济远比市场预期的韧性要大，四季度基本面或再度成为超市场预期的因素，期待经济下滑倒逼政策放松并不可行。
9月制造业PMI创2012年5月以来新高。生产和新订单均较上月回升，均达到阶段性高点，内外需同步向好，供需结构更趋于平衡，库存进一步去化。此外今年以来经济数据都存在季度末冲高的现象，也意味着9月经济数据有望打破7、8月连续下跌的趋势。
9月外贸数据显示进出口增速双双回升。一方面出口去年同期基数较低，带动今年9月同比回升；另一方面9月份美欧PMI制造业均创近年来新高，日本制造业PMI也继续走强，全球经济持续复苏表明外需依然向好，支撑9月份对欧美和日本的出口反弹，逆转8月份对主要发达国家出口增速下滑的颓势。另外，9月对新兴市场国家出口增速也继续回升。进口方面，国内环保限产部分品种供应下降且价格上涨，使得部分需求专向进口补充；同时，高频数据9月经济活动增强，制造业PMI也持续上行，体现出国内经济仍具有一定韧性，需求不差。
展望四季度，进出口增速基数将有所抬升，尤其是进口方面，但全球经济正加速扩张，世界银行IMF均上调了我国以及全球经济增长预期，而运价指数方面也显示继续上涨，叠加“一带一路”发展支持我国进出口，预计四季度进出口同比增速仍将维持高位。
