除此之外，大家潜意识里认为克莱斯特和菲亚特是两家很烂也是导致这两家公司被低估的原因。实际上新的管理层上任后，克莱斯特的企业文化发生了很大的变化，对这部分内容感兴趣的朋友可以找几个在克拉斯特工作的人咨询和了解下。

　　原因2:大多数分析师认为汽车销售的周期顶点(Peak)来临

　　可以这么说，现在的汽车行业股，让我想起来了2012年左右的美国银行股。

　　2012年时，金融危机刚刚过去，绝大多数人还对金融危机心存余悸，大家都十分讨厌金融股，认为他们是金融危机的罪魁祸首，导致了金融危机。

　　因此，2012年可以说是，自2009年之后，美国银行股估值最便宜的一段时间。

　　这段时间整整持续了1年。这个时候的美国银行(BAC)还只有6-8美金，富国银行25-30美金，AIG 23-25美金。

　　在这个时间点上，美国银行和AIG的PB还仅仅只有0.3倍左右(PB对金融股估值是个有用的指标，因为金融股绝大多数资产都是可以随时变现的资产).

　　如果你愿意站到大众的对立面，冷静理性思考，使用3年期的期权或者涡轮，那么你的总投资回报大概是10倍-15倍左右。

　　今天的汽车股也是如此。

　　2008年，通用汽车破产，克莱斯特破产，Ford陷入危机差点破产。

　　2012年，通用汽车破产重组后，重新上市。这一破产，一重组，当年2008年通用汽车股东的所有者权益全部归零，债权人讲债券置换成股权摇身一变成为股东。

　　2014年，差点被清算掉的克莱斯特和菲亚特合并，然后以代码FCAU重新上市。

　　因此，对大多数经历过2008年的人来讲，汽车股是让人厌恶的。

　　然后，这些人又犯了喜欢从后车镜看历史的习惯，恐惧让他们失去了理性。

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　　从1970年至2015年，汽车股总共经历了7轮周期，也就是说，经历了7轮低谷。

　　基本上平均每6年经历一轮周期。喜欢用后车镜看未来的人们，就很简单的认为，从2010年至今，已经6年了，很可能汽车行业马上要进入新一轮低谷了。

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　　这幅图是从2006年至今美国每年汽车销售量。2006年时，美国汽车销售量达到了当时的10年新高，一年销售了1700万量汽车。

　　就在2014年，美国汽车销售量再次达到了1700万量。

　　也就在这时，很多人开始认为，汽车行业的周期性低谷要来了。

　　而事实是，2014年销售量是1700万，2015年最高点达到了1800万量，2016年是1750万量。

　　连续3年销售量基本持平，周期性低谷并没有像很多人预测那样到来。

　　我个人认为2017年和2018年美国汽车的销售量依旧会维持在1700万量左右，低谷不会到来。

　　主要原因如下：

　　a.2006年的1700万量可能是周期顶点，2016年的1700万量并不是

　　很多人在分析数据时，总喜欢锚定在过去的一个高点，从心理学上来讲，这是锚定偏见。

　　在很多人看到2006年销售量是1700万量时，我们的注意力就被锚定在这个数字上了。实际上大多数人在对比美国汽车销售量时，忽略了一个很重要的变量：人口变化。

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　　上图是美国过去6年人口的变化。

　　你可以很清晰的看到，2005年美国总人口是2.96亿，2016年美国总人口是3.24亿，整整多出来了2800万人。

　　在美国，只要你不是生活在曼哈顿，波士顿这种超级大城市，只要你要工作或者上学，你就一定需要一辆车。

　　车对美国人来讲基本上是生活的必需品，因此才有很多家长在孩子18岁时送辆车做生日礼物。因为美国的基础建设差到让人发指，公交车和火车极其不发达。

　　因此，美国人养成了，近距离开车，远距离做飞机的习惯。这新增的2800万人口在很大程度上会刺激对新车的需求。

　　b。汽车制造商变得异常保守，导致现在的销售量不是虚高

　　汽车制造商自身也不是傻子，2008年的大规模破产，大规模亏损导致汽车制造商变的保守了。

　　保守的地方是：各大汽车制造商不再为了争夺市场份额拼命砸钱了，反而开始注重利润了。通用、福特、丰田和FCAU的资本开支都有节制了。

　　节制可以体现在三个方面：

　　1。严格控制研发费用

　　福特从2013年到2015年的研发费用为：62亿美金，67亿美金和67亿美金，分别占到了净销售额的4.2%，4.6%，4.8%。

　　通用汽车从2013年到2015年的研发费用分别为：72亿美金，74亿美金和75亿美金，分别占到了净销售额的4.6%，4.7%和4.7%。

　　FCAU从2013年到2015年的研发费用分别是：22.7亿美金，23.3亿美金和28.6亿美金，分别占到净销售额的2.7%，2.5%，2.6%。

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　　这是2015年，整个美国汽车行业研发费用/销售额的比率，这一比率在过去3年基本保持不变，因为各大汽车生产商都很节制，不为研发过多的投入。

　　要知道，从2013到2015年是美国汽车销售量非常好的三年，能在销量非常好的时间段，依旧保持研发费用不变，这在过去20年的美国汽车制造商的历史中都没有出现。

　　2。不会为了保护市场份额而牺牲利润

　　这个是看电话会议而得到的一个线索。

　　如果你把今年福特，通用汽车，FCAU的电话会议看了，你会明显看到一个现象。这些汽车制造商更关心利润，而不是市场份额。

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　　以FCAU为例，目前FCAU在美国汽车行业的市场份额是12.6%，和2014年基本维持不变，比2013年高了1%(主要是因为Jeep和道奇销售的好).

　　在电话会议中，管理层并不在意这个12.6%的数字，也没有制定促销计划来提高市场份额，因此这些汽车厂商也没有打起严重的价格战。