4)PDH打开高质量发展新局面。公司一期建设的“90万吨/年丙烷脱氢(PDH)与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目、2×45万吨/年高性能聚丙烯”项目预计将于4月建成投产。通过该项目的实施，公司业务将延伸至石油化工领域，中性假设下有望为公司带来10.2亿元/年的利润贡献，保障公司可持续发展。
盈利预测：预计公司2020年~2022年实现归母净利分别为8.7亿元，14.6亿元，18亿元，EPS分别为1.02元、1.72元，2.12元，对应PE为19.1、11.4、9.2。随着4月底公司PDH项目的建成投产，公司业绩、估值将迎来双击，维持“买入”评级。
风险提示：焦炭、炭黑价格下跌，项目投产不及预期。
文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年1月17日发布的《金能科技：煤焦化龙头进军石化，打造“一体两翼”战略布局》报告。
10、地产-万科A(000002.SZ)：
土地市场很热，拿地很贵，投资者不乐观。但是我们从1.5万块地的数据上看2005年以来的趋势，地货比最高点早就已经到了，毛利率没有反弹，不是毛利率在恶化。
股东视角，报表毛利率正在经历2019年到2021年的大幅下降，直到2021年房企报表是增收不增利。但是我们跟踪拿地当期地货比2017年已经到最高点，后续趋势平稳，对应房企报表对拿地有四年滞后，则2021年报表毛利率大概率是行业底部，假设未来不反弹，假设销售收入还能维持双位数增长，房企利润将维持到双位数增长的轨道。假设利润维持10-15%的增长，我们预计房企估值有望修复10-15倍估值，相比于现在的5倍估值，有2-3倍的估值提升空间。同时还有业绩的增长。我们对2022年的地产股行情很乐观，不一定能指望这个逻辑会使得板块在半年内大涨，但是相信聪明钱会提前布局。在这个估值位置，基本面好转、龙头受益政策的临界点，头部地产股投资回报非常吸引人。
万科作为三十年行业龙头，当前股价对应2021年EPS不到8倍的估值，短期和长期兼具投资价值。
风险提示：房地产调控措施收紧超预期，疫情反复影响超预期。
文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2021年1月12日发布的《万科A:全年销售突破7000亿同增11.6%，加速去库存拿地略谨慎》报告。
11、地产-华润置地(1109.HK)：
短期弹性：据华润集团官方公众号报道，春节7天期间，在营的60多个项目零售额26.5亿元，相比于2019年没有疫情的春节，同比增长100%以上。一点万象app线上售卖金额近2000万元，同比增长619%。奢侈品销售强劲和就地过年多重利好。租金增长强劲，我们相信股价短期表现弹性较大。
长期竞争优势：市值2628亿港币，两地市场房企第四，港股蓝筹，2017-2020股价前复权涨幅分别为36%、35%、34%、-14%，2017-2019核心利润增速三年为18%、18%、12%，股价涨幅显著高于核心利润增速，意味着公司估值持续提升。原因：二十年深耕第二赛道：商业地产，购物中心业务开花结果。
购物中心：a。重奢侈品的万象系商业尤其是万象城购物中心是高端商业地产绝对领导者，2020年投资物业租金收入约130.4亿元，规模行业第二，在去年疫情影响下依然实现同比增长5.0%。不仅有规模还有口碑和质量，毛利率在72%。
b。奢侈品标签的稀缺标的。我们自己统计全国18个奢侈品品牌的627个门店有14%开设在华润的万象城，万象城是奢侈品在大陆境内最大的门店合作方，也是奢侈品购物中心唯一内资连锁品牌，同赛道的竞争对手主要是港资恒隆、太古、新鸿基、九龙仓，但港资扩张谨慎、但华润杠杆相对港资更高，扩张积极，因而华润置地的万象城在奢侈品赛道的市占率还会提升。华润购物中心40%的零售额来自于重奢的购物中心，华润7个重奢侈品购物中心7月以后同店GMV单月增速预计均在40%以上，贝恩对中国内地奢侈品市场的规模预测是2018/2025年1800/6000亿，CAGR19%，看好奢侈品赛道的可以考虑华润置地这个标的。
c。租金增长确定性高，过去三年租金，得益于量(储备项目迎来开业潮，2020自持和轻资产购物中心已开62个，2021和2022年分别计划开业13和11个。在手总项目106个，每年还在新增5-10个)价(稳定期和成熟期同店租金增速17.5%/10.3%)提升，2017-2019年租金增速22%、24%、25%、2020年刚提到是5%，租金增速未来可维持20%；
财务情况。三道红线绿色房企。2020H1综合融资成本4.25%行业第二，持有物业NAV超1300亿占比近30%，由于租金高增带动占比提升，可带动综合估值修复。
盈利预测：我们预测公司20/21/22年收入增速为5.9%/38.0%/13.2%，核心利润为242.74/272.85/305.82亿元，增速分别为11.5%/12.4%/12.1%，核心EPS为3.40/3.83/4.29元/股，核心EPS对应的PE为8.1/7.2/6.4x。维持“买入”评级。我们测算合理市值49港币。
风险提示：一二线城市楼盘限价政策导致利润率降低的风险；疫情反复对公司投资物业影响超预期。
文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月24日发布的《华润置地(01109.HK)—城市封面缔造师，运营时代领航者》报告。
12、化工-三友化工(600409.SH)：
继续看好粘胶行业持续复苏。纺服需求改善，终端厂商补库存拉动上游粘胶需求。纺织服装产业链是2020年受到疫情冲击影响最大的领域之一，服装库存快速下降至近几年低位。随着疫情逐渐缓解，纺织下游消费增长及疫情缓解带来的补库存有望实现8~10%的需求增长，此外用于面膜、消毒湿巾等领域的高白纤维同比有望继续实现快速增长。替代品角度，粘胶与棉花价差仍处于高位，目前棉花库存接近近十年低位，2021年棉花价格上涨利好粘胶涨价。供给端看，2021年粘胶短纤供给端基本没有新增产能释放，行业经历3年的产能出清出，行业龙头集中度进一步提高，使得本轮粘胶行业景气持续时间有望超预期。
光伏玻璃及轻碱双向拉动，看好2021年下半年纯碱行情。纯碱行业供给端2021年新增产能有限，同时部分产能可能面临退出，需求方面一方面2021年是光伏玻璃扩产大年，产能主要集中在下半年释放，预计2021年光伏玻璃璃日用量增长3万吨，将拉动150万吨重碱需求，提升重碱用量4个百分点，另一方面轻碱下游日用玻璃、无机盐2020年受疫情影响较大，随着疫苗逐步上市推广，2021年轻质纯碱需求有望得到恢复。
盈利预测：受益两大主业景气改善，公司盈利向上弹性大。预计2021年业绩30亿左右，目前动态业绩40亿，估值7-8倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求持续低迷、新增产能规模超预期。
文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年11月15日发布的《三友化工：粘胶短纤进入上行周期，未来盈利弹性大》报告。
13、化工-恒逸石化(000703.SZ)：
