基本实现全国普遍互联网接入目标。截止2020年底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达4.84亿户，其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数达4.35亿户，占固定宽带用户总数的89.9%。自2012年起，我国电话普及率(含移动)已超100%，截至2019年，每百人拥有电话数达128部，电话用户总规模达17亿户。即便在农村地区，宽带用户总数达1.42亿户，全国行政村通光纤和4G比例均超过98%，电信普遍服务试点地区平均下载速率超过70M，农村和城市实现“同网同速”

　　我国移动通信与固定宽带资费水平接近全球最低水位。截止2019年末，我国固定宽带用户月均支出为35.6元，同比下降9.5%；移动通信用户月均支出46.8元，同比下降7.5%。从全球范围来看，如果将价格由低到高排名，我国固定宽带与移动通信平均资费水平分别位列全球第16位与第79位，接近全球最低水位。

　　存量博弈下“量”的争夺已成过去，政策逐渐引向“高质量发展”。过去数年，从基础薄弱走向丰富，“量”的发展更为重要，而后期“量”的空间大幅缩小后，运营商之间无序竞争必然加剧，导致行业整体发展环境恶化。而当过了初步发展阶段后，自上而下都会意识到应从原有的过度竞争走向竞合，实现高质量发展。自2019年下半年，引导运营商“高质量发展”的相关政策陆续出台，运营商进入有望在移动互联网时代向产业互联网时代转化过程中，获得持续良好发展环境。同时，运营商自身战略及时调整，例如运营商停售不限量流量套餐，调整用户结构等，业绩出现拐点成为大概率。

　　2.2、竞争格局趋于稳定，存量用户经营成为方向

　　三大运营商竞争格局已经趋于稳定。以移动业务为例，2G时期中国移动一家独大，3G时期联通和电信份额有所扩大，目前市场格局已经趋于稳定，中国移动占比约六成，电信和联通接近二成。我们判断格局稳定的原因：一是经过多年沉淀，三大运营商各自地域优势以及客户分层优势已经形成，而去挑战对方优势方向意义不大；二是获客成本变高，与经营战略相悖，例如在3/4G时代，运营商大多通过终端补贴，或者与外部企业合作推出各种金融合约模式来获取合约客户，以“量”为目标的情况下尚可以持续，但实际效益大打折扣；三是5G时期，标准和产业链统一，三家运营商均采用共建共享方式建网，网络质量差异性很小，不存在因此而带来的用户大规模迁移。

　　目前携号转网率仍相对较低，格局影响预期很小。基于上述分析，我们认为运营商格局稳定，存量用户经营成为重点。即使“携号转网”政策下，也影响甚微。例如，自2019年11月全面实现携号转网以来，截止2020年8月，全国共有超过1200万用户完成携号转网，携号转网率不足1%，足以说明存量经营的必然性，这一方面需要提高客户留存和满意度，另一方面开发新业务，提高客户贡献值。

　　2.3、参考韩国经验，过度竞争之后行业发展将出现拐点

　　韩国运营商数量和竞争格局与我国类似，且发展阶段相对较早，对我国的电信行业发展具有一定借鉴意义。与我国移动、电信、联通三大运营商竞争格局类似，韩国亦有三大运营商：韩国SK电信、韩国电信、以及LG U+，目前竞争格局已经趋于稳定，韩国电信占据约5成市场份额，另外两家运营商占据剩余市场。

　　韩国政府引导通信费用下调，三大运营商ARPU下滑明显。2017年，韩国发布“移动通信减免方案”，下调家庭通讯费用，当年9月起针对普通手机用户的基本费用优惠幅度从20%到25%；中长期推动实行普遍话费制。新政的实行使得韩国三大运营商自2017年一季度起ARPU持续下滑，直到2019Q1年才有所回升。

　　5G商用阶段，韩国三大运营商普遍陷入补贴恶战，利润率受损。2019第二季度SKT、KT与LG U+营业利润同比下降25.3%、37.9%、29.6%，营销费用分别同比上升3.7%、20%、11.2%，整体业绩下滑明显。

　　5G巨额补贴之后，韩国政府明确要求避免过热竞争，运营商行业发展出现拐点。2019年末韩国政府释放政策信号要求运营商避免过热竞争，下调补贴额度。受政策等因素影响，2020年3月韩国三大运营商发表联合声明，表示在销售新的5G终端方面制止过度竞争。激烈竞争之后，韩国运营商行业发展出现拐点，竞争环境有所改善。

　　03

　　流量需求和产业升级

　　重拾成长性预期

　　3.1、流量业务当前重点，产业互联网做好储备转型