我们从最近三次国务院金稳委会议对政策的定调就能观察到政策重心的调整。第六次会议提出政策的基调是“实施好稳健货币政策，适时适度进行逆周期调节”并“把握好处置风险的力度和节奏，坚持在推动高质量发展中防范化解风险，及时化解中小金融机构流动性风险，坚决阻断风险传染和扩散”，第七次会议改为“加大宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导”，第八次会议的定调是“金融风险趋于收敛，加大逆周期调节力度”。
也就是说，最近三次金稳委会议将政策重心从防风险调整为稳增长。防风险方面，第六次会议还在强调“坚持在推动高质量发展中防范化解风险”，第八次会议则认为“金融风险趋于收敛”。稳增长方面，第六次会议的要求是“适时适度进行逆周期调节”，第七次和第八次会议均明确要加大逆周期调节力度。
那么当前逆周期调节的政策组合是什么呢？继续依靠财政政策，还是与全球央行步调一致，我国也进入货币政策宽松周期呢？
我们认为，我国当前逆周期调节的政策组合以财政政策为主、货币政策配合为辅的可能性较大。金稳委的政策定调是稳健的货币政策和积极的财政政策，逆周期调节的资金来源主要依靠地方政策专项债和政策性金融机构来解决，货币政策的任务是疏通政策传导机制，降低实体经济融资成本以及保持流动性合理充裕。
另一方面，货币政策还面临着通胀、宏观负债率以及收紧房地产融资等多方面的约束。尽管2019年9月人民银行进行了一次全面降准和定向降准操作，但并未如市场预期的那样下调了MLF利率。在三季度货币政策委员会例会的新闻稿中，人民银行依然保留了“把好货币供给总闸门，不搞大水漫灌”的提法。最关键的是，3季度例会的新闻稿中还强调了保持物价总体稳定。回顾历史，在通胀水平上行时，我国货币政策从来没有出现过大规模放松的情况。
因此，尽管当前政策基调明确了要加大逆周期调节力度，但是在通胀约束放松之前，不宜对货币政策量价齐松抱有过多期望。出于降低融资成本、疏通政策传导机制的需要，货币政策可能仍将以数量工具为主，如定向降准、定向再贷款等。尤其是后者，第8次国务院金稳委会议明确要求“发挥好政策性金融机构在经济转型升级和高质量发展中的逆周期调节作用”。
在这种情况下，积极财政政策将成为宏观调控的主力，一方面减税降费，对企业盈利和居民消费提供助力。另一方面扩大有效投资，既能直接拉动有效需求，又能支持结构调整。四、 中美竞争下聚焦中国制造业的国际转移与竞争力
1、附加值视角下的中国制造业发展
著名的描绘利润分配情况的“微笑曲线”表明：第一，对于同一行业而言，我们可以以附加值率的高低来代表某国在该行业的相对发展水平；第二，企业提升利润的两个方式是提高研发能力和发展品牌。
据此，我们以WTO-OECD基于各国投入产出表所计算的附加值贸易统计数据为基础，对中国在全球制造业网络中的价值链地位进行分析。
（1）从总量来看，中国所占据的制造业附加值已位列全球第一。
截至2015年的数据显示，中美欧日是四大巨头，分别占据了24.5%、16.8%、15.5%、6.9%的制造业附加值。除此之外，欧盟其他国家（英国、瑞士等）、亚洲（韩国、印度、印尼、中国台北等）以及美洲（加拿大、墨西哥、巴西等）的部分国家也在全球制造业价值链上占据一定位置。近年来中国制造业附加值占比持续增长，所有美欧日份额的下降部分均被中国占领，亚洲区域明显增强。
（2）从全球/中国制造业附加值行业分布对比来看，中国在纺服、基本技术、机械设备、计算机电子与电气设备方面具有相对优势。
结构上，我国的优势产业为纺服皮革（+3%）、基本金属和金属制品（+2%）、机械设备（+1%）、计算机电子与电气设备（+1%）；美国的优势产业为化工、非金属矿物制造（医药、石油）、仪器制造（医疗器械等）、农产品；德国的优势产业为汽车制造业、化工产品（医药等）、仪器制造（医疗器械等）；日本的优势产业为计算机、通信、电子设备制造业、汽车制造业和仪器制造业。
（3）中国在计算机、通信、电子等行业表现突出。
动态来看，提升幅度大的行业意味着更为明朗和乐观的发展趋势，2005年至2016年，中国出口产品中国内附加值率的提升幅度排序为：计算机、通信、电子行业>其他运输设备制造业（高铁）>电气机械及器材>橡塑制品>纸制品与印刷。
2、客观评估中国制造业竞争力
从方向上，我们认同长期人口结构变化趋势将使中国劳动力成本优势弱化，虽然相对发达国家我们仍有成本上的优势，但我国人力成本明显高于其他新兴亚洲国家，这已经是不争的事实。
但我国综合竞争力名列前茅。虽然大家往往着眼于成本，但成本只是竞争力的一个方面，但在较为非同质化的制造领域中，还有若干个层面的竞争力是成本所不能涵盖的。
根据世界银行发布的《2018年全球竞争力报告》，世界银行基于与德勤略有差异的12项分项指标来评估中国的竞争力，在这一评估中，中国排名第28，在主要制造业国家/地区中低于部分发达国家、中国台湾、马来西亚，但好于其他亚洲国家、新兴市场；分项来看，我国宏观稳定性、市场规模优势最为突出；基础设施、ICT应用、创新能力，制度、健康低于发达国家，但好于其他新兴市场国家；其他项目评分处于中游；我国没有明显劣势项。
