5G时代即将开启，公司产业互联网和创新业务收入保持高增长。2018年前三季度，公司产业互联网业务收入达到人民币172.49亿元，比去年同期上升35.7%。受益于创新业务快速增长拉动，固网主营业务收入为人民币732.23亿元，比去年同期上升5.2%。预计2020年产业互联网占总收入占比将提升到15%。产业互联网业务包含云计算、大数据、物联网等创新业务，目前借助和BAT合作不断快速拓展。目前公司和腾讯公众消费市场、公众移动通信合作效果明显，4G用户两年内实现高增长。和阿里在云计算、新零售，以及大的政企IT合作项目将增加。公司作为全球率先深度和互联网融合的运营商，已经成为全球运营商改革和转型典范，相信随着混改战略推进，公司的产业互联网转型进一步深化，创新业务将引领公司未来增长。
投资建议：提速降费的大背景下，流量单价下降速度极快，电信行业继续让利于互联网和信息产业，未来只有运营商和互联网强强联合，共同发展，让新兴业务收入占比逐步提升，才能获得长期的增长动力。预计2018~2020年A股联通归母净利润将不少于46.3亿、74.5亿、100.63亿，估值在逐步趋于合理。我们长期看好充分开放、市场化不断深入、各项业务拥抱互联网的中国联通，值得投资者长期跟踪。
【中信建投家电】花小伟/陈伟奇
苏泊尔
我们家电行业本月推荐的金股是小家电行业的龙头-苏泊尔，逻辑主要在于：
(1)首先，现在整个家电板块都受到房地产后周期的影响，但是里面细分的小家电领域，由于使用频率更高，折旧损耗更快，有更强的必需消费品属性，相对而言行业的增长趋势更加稳健，在目前的市场环境下具备更高的确定性以及能够享受到更高的风险溢价。
(2)其次，苏泊尔作为国内小家电龙头，是小家电领域质地最优，业绩最稳健标的之一。公司2004年作为第一家炊具公司上市，2006大股东SEB接手，之后在炊具之外从厨房到客厅扩充产品品类，目前公司已形成炊具、厨房小家电、厨卫电器、环境家居电器四大产品线。
公司内销外销双轮并拓，均稳健发展。
内销来看，公司产品品类广泛，引入外资品牌进军高端市场， SEB集团旗下LAGOSTINA、KRUPS、WMF高端品牌不断输送下，苏泊尔完成在厨房对中高端品牌覆盖。目前公司在国内市场是拥有苏泊尔、Krups、Lagostina和WMF四大品牌。未来可能通过SEB集团引入更多高端品牌，提升市场定位。同时在SEB股东支持下，公司研发效率高。比如之前seb向公司引入红点技术，引领行业技术变革。整体公司内销品牌发力，技术领先，高端品牌渠道开拓，驱动内销增速维持20+%以上增长。
外销来看，公司大股东SEB品牌输送&订单转移，保证外销业绩锁定。2018年初公司公告预计18年与SEB关联交易50亿，SEB稳定订单转移为公司外销带来有力支撑。
整体业绩上，公司2018年1-9月实现营业收入133.94亿元，同比增长24.71%，对应Q3实现营业收入45.44亿元，同比增长23.63%。公司三季报实现收入达到2012年以来增速最好水平。炊具和电器方面，公司稳定第一和第二的市场占有率。
公司作为中国炊具及小家电行业龙头，同时背靠大股东SEB支持，我们看好公司内外销增长的稳定性，品类品牌继续完善的持续性。我们预计2018-2020年业绩分别为16.3亿、20.3亿和25.2亿，同比分别增25.0%、24.5%和24.1%，对应PE分别为26、21和17倍，维持“买入”评级。
【中信建投医药】贺菊颍/俞冰
恒瑞医药
1、国内产品线丰富，创新药贡献明显加速：
重磅品种19K、吡咯替尼今年已获批，PD-1单抗、白蛋白紫杉醇有望未来半年上市，法米替尼处于三期临床阶段。19年开始创新药贡献明显加速。
阿帕替尼：已获批晚期胃癌，联合用药潜力大。作为多靶点小分子替尼类药物，目前阿帕替尼已被批准用于晚期胃腺癌或胃-食管结合部腺癌患者三线及三线以上治疗。2018年的ASCO上公布的多项研究结果表明，阿帕替尼与其他药物联用可以取得不错的疗效，如与多西他赛或培美曲塞联用一线化疗失败、不能切除的驱动基因阴性局部晚期或晚期NSCLC患者，PFS达6.3个月，DCR达86.67%；SHR-1210联合阿帕替尼在晚期肝细胞癌的I期临床试验中ORR达54.5%等。总体而言，阿帕替尼与其他药物联用对多个癌种都有较好的疗效，具有较大潜力。2017年6月，阿帕替尼进入医保谈判目录。
吡咯替尼：来那替尼衍生物，安全性上有较大优势。吡咯替尼是HER2抑制剂。马来酸吡咯替尼是来那替尼的衍生物，相对于后者严重腹泻等不良反应，其副作用更小。在与拉帕替尼的头对头II期临床研究中，吡咯替尼联合卡培他滨ORR明显优于拉帕替尼联合卡培他滨组(78.5% vs 57.1%)，PFS完胜(18.1 vs 7.0个月)，且耐受性良好，已于近期获批。从目前的数据来看，吡咯替尼在有效性上打败拉帕替尼，安全性上超越来那替尼，有希望成为HER2小分子抑制剂新星。
吡咯替尼乳腺癌适应症市场份额预计在10亿人民币以上。参考目前我国新发病乳腺癌人数在30万人左右，其中HER2阳性率按25%计算，其国内每年新增的乳腺癌目标患者大约在7-8万人。价格方面，对比拉帕替尼，假设吡咯替尼上市后的年花费大约平均为8万元，该适应症潜在市场空间在40亿元以上。考虑到吡咯替尼目前获批用于乳腺癌的二线治疗，国内接受乳腺癌二线治疗的比例大约为40%-60%，对比拉帕替尼，吡咯替尼在疗效和国内销售上具备优势，假设吡咯替尼最终的渗透率约为30%，就乳腺癌适应症，吡咯替尼销售额有望达到15亿元，如果后续拓展其他联用或辅助治疗方案，销售额有望进一步提升。
假设适应症拓展顺利，胃癌和非小细胞肺癌适应症有望增大吡咯替尼的市场空间。吡咯替尼正在拓展胃癌和非小细胞肺癌的适应症。胃癌方面，吡咯替尼HER2阳性的胃癌适应症与恒瑞的阿帕替尼并不存在直接竞争关系。国内胃癌年发病人数约40多万，其中HER2阳性率约13%。国内非小细胞肺癌年发病人数约为65万，其中HER2异常比例大约3%。如果适应症拓展顺利，吡咯替尼销售额将达到20亿元以上。
吡咯替尼在美国的I期临床试验也在推进当中，有望成为恒瑞国际化重磅品种。如果海外试验进展顺利，吡咯替尼有望继来那替尼后成为下一个用于治疗HER2阳性乳腺癌的小分子抑制剂。吡咯替尼在疗效上相较拉帕替尼占据显著优势，且没有来那替尼强烈的副作用，在国际市场看也具有较强的市场竞争力。如果海外获得批准，将成为恒瑞开展创新药海外战略的重磅品种。
2、销售体系：正在建立专业化的分线销售队伍，助力创新药快速上量。
