序号盈利预测报告摘要
1买入-4.480.00%0.400.51-2021-02-18
海利得：Q4业绩环比大增、经营有望迎来向上拐点
事件；公司发布 2020年业绩快报，全年实现营业收入 35.38亿元，同比下滑11.86%，归母净利润 2.53亿元，同比下滑 22.79%。其中四季度实现营业收入 9.73亿元，同比下滑 4.78%，归母净利润 1.04亿元，同比增长 24.23%，接近历史最佳水平。
点评：
车用丝产销恢复推动公司业绩回归增长。截至 2019年年报，公司涤纶工业丝目前总产能 21万吨，其中车用丝占比三分之二左右。受疫情以及汽车行业低迷影响，2020年前三季度车用丝产品销售受到较大负面影响，盈利能力有所下降。2020年四季度以来，随着疫情逐步得到控制，车用丝产品的销售已恢复正常，且订单情况良好，为四季度贡献业绩增量，帘子布订单同样于 2020年 9月份开始转好，预计盈利能力也有所提升，车用丝产销恢复推动公司业绩回归增长，2020年四季度实现营业收入 9.73亿元，归母净利润 1.04亿元，同比增长 24.23%，接近历史最佳水平。
越南项目推动企业迈上成长新台阶。公司于 2018年开始推动越南 11万吨差别化涤纶工业长丝项目，目前项目已有 3.7万吨产能投产，剩余产能将于 2021年分批逐步投产。因车用丝产品需要认证周期，现阶段以生产普通低收缩丝、高强丝产品为主，负荷已提升至较高水平，产品认证正稳步推进，产品送样工作已经启动，气囊丝产品已有客户正在认证。随着越南项目产品逐步由普通低收缩丝和高强丝切换成差异化车用丝以及剩余新产能投放，公司经营有望迈上成长新台阶。
差异化产品布局推动公司长期成长。公司为涤纶工业丝龙头企业，通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品。安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品已经是 AUTOLIV、TRW、JOYSON、丰田全球等前四大安全总成厂商十多年的合格供应商、高模低收缩丝和涤纶帘子布完全覆盖米其林、普利司通、大陆轮胎等轮胎厂商，且下游客户仍在持续拓展，2020年上半年完成普利司通、住友、大陆、韩泰等老客户的多家新工厂认证以及国内轮胎品牌玲珑、赛轮等新工厂的认证，差异化布局驱动公司长期成长。
塑胶地板、压延膜项目稳步推进。除涤纶车用丝外，公司还积极开拓新领域。
目前塑胶业务已初具规模，且在传统产品基础上，开发出 MGO 超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板等国内领先产品，并已经进入欧美知名品牌 OEM 供应体系，2021年公司石塑地板业务将新增 1200万平方米，目前项目已经进入设备安装阶段，将逐步放量贡献业绩增量，同时公司还将新增压延膜业务，4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程。
盈利预测及评级：受疫情及中美关系影响，公司 2020年盈利能力同比有所下滑，考虑到目前疫情负面因素影响逐步消除及公司产能持续扩张，上修公司 2020至 2022年归母净利润至 2.53亿元、4.91亿元和 6.22亿元（前值为 2.53、3.86及 5.42亿），对应 PE 分别为 21.7X、11.2X 和 8.8X。因公司经营有望迎来向上拐点，维持“买入”评级。
风险提示事件：产能建设及释放不达预期；下游需求萎缩。
2买入-53.550.00%0.740.99-2021-02-18
科大讯飞：公司治理再优化，稳步迈向产品化
维持此前盈利预测不变，预计2020-2022年公司整体营收分别为128.3/165.5/210.1亿元，同比增长27.3%/29.0%/26.9%；三年间归母净利润分别为12.5/16.5/22.0亿元，同比增长52.2%/32.6%/33.0%。
考虑到人工智能产业加速趋势+公司龙头溢价+业绩/产品化率提升趋势，2021年予以12倍PS（对标2017-2018年高速增长期），目标市值1986.5亿，维持“买入”评级。
风险提示
人工智能支持政策落地不及预期、公司利润兑现不及预期、新兴AI厂商加速进入，竞争加剧、市场系统性风险。
3买入-3.810.00%0.050.10-2021-02-18
凯文教育：国资加码助力资产整合，生源扩大业绩有望释放
事项北京市海淀区国有资产投资经营有限公司（以下简称“海国投”）将所持八大处控股集团有限公司（以下简称“八大处控股”）51%的股份转让至北京京门兴海科技集团有限公司（以下简称“京门兴海”），双方约定未来八大处控股将所持凯文教育的全部股份的股东权利托管至海国投，京门兴海和八大处控股不再以股东身份参与凯文教育的相关工作。
海淀国资再度加持，教育平台价值凸显。八大处控股是混合所有制企业，其中海国投持股51%。海国投是海淀国资委全资子公司，注册资本20亿元，旗下拥有三聚环保、凯文教育、神州高铁等上市公司，是北京市海淀区人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“海淀国资委”）下属规模最大的区属一级监管企业。京门兴海是海淀国资委下属全资子公司，资产规模较小，业务基本停顿，是典型的国资平台公司，且取得八大处控股的股权后，京门兴海未来会将八大处控股所持公司的股权全部托管至海国投，京门兴海和八大处控股不再以股东身份参与公司的相关工作。股权托管安排意味着海淀国资委加大了对公司控制力，公司华丽蜕变为纯国资控股的教育整合平台，平台价值有望凸显。
海淀教育资源丰富，资产整合预期渐起。“中国教育看北京、北京教育看海淀”，海淀区是中国教育高地，拥有丰富的教育资源，区内集聚了人大附中、清华附中、十一中学、中关村一小等一大批K12名校。股权托管安排意味着海淀国资控制力提高，有助于优质教育资源的导入，推动海淀凯文和朝阳凯文高质量发展。同时，公司成为纯国资控股平台后，资产整合预期逐渐增强。根据公司公告，未来12个月，海淀国资不排除对上市公司或其子公司的资产和业务进行除日常生产经营之外的出售、合并、与他人合资或合作的计划，或上市公司拟购买或置换资产的重组计划。目前，海淀国资还拥有较多非上市教育资产，在海南、天津、通州等区域拥有教育项目，未来资产整合空间较大。
海淀凯文快速盈利，朝阳凯文值得期待。公司是海淀国资教育资产整合平台，也是A股市场国际学校第一股，旗下的两所学校海淀凯文和朝阳凯文快速发展。海淀凯文通过与区内名校清华附中合作办学，得到了社会、家长和学生的认可，在校生规模快速增长，预计目前在校生已超过1000人，海淀凯文的管理平台凯文智信2019年实现了18720万元的营业收入和4685万元的净利润。朝阳凯文是公司自建自营自创品牌的高端国际学校，资产较重、贷款较多，业绩受累于折旧、摊销和财务费用，连续几年经营性亏损。20192020学年朝阳凯文艺术高中升学情况良好，带动了艺术高中的快速发展和高中生的更快增长，预计随着在校生规模的扩大、银行借款的减少和资产的做轻，朝阳凯文有望扭亏为盈。
盈亏平衡即将来临，业绩释放弹性十足。2020年受新冠疫情和中美关系的双重影响，公司两所学校的新生不及预期，但仍实现了在校生规模的扩大，根据公司公告，尤其是升学效应的带动下高中生规模增长了约70%。同时，因线下停课导致学费优惠和教育服务收入下降，2020年公司业绩不达预期，教育服务业务仅个位数增长，并且出现了经营性亏损。2021年公司有望达到盈亏平衡，一方面疫情和中美关系对经营的影响弱化，另一方面新生将带动在校生规模扩大，公司收入规模有望较快增长，我们预计在校生若超过2000人公司有望实现盈亏平衡。同时，公司有望推动资产结构、资本结构的优化，财务费用、折旧和摊销的降低将增强公司盈利能力，增强公司业绩释放的弹性。
估值与投资建议：预计20202022年公司营业收入316亿元、4.56亿元和5.29亿元，分别同比增长60.3、44.53和16.17归属于母公司股东的净利润分别为1.25亿元、0.30亿元和0.60亿元，分别同比增长430.90、123.6和100.32EPS分别为0.21元、0.05元和0.10元；动态PE分别为18.2倍、76.8倍和38.3倍，动态PB分别为1.1倍、1.1倍和1.0倍。公司是A股市场国际学校第一股，依托海淀国资优质教育资源，旗下两所学校快速发展，在校生规模持续扩大，有望迎来经营性拐点。控股股东通过股权委托管理方式将公司变为纯国资控股上市平台，有助于海淀优资教育资源的导入和教育资产的整合维持“买入A”评级。
风险提示：国际学校政策收紧、中美关系恶化、招生不及预期、学费增长乏力等
4买入-20.080.00%2.202.58-2021-02-18
金能科技深度系列三：四问四答，真金不镀
